理財市場步入“正反饋”通道 銀行理財資金連續(xù)6周凈買入債券

    本報記者 蘇向杲

    銀行理財資金仍在持續(xù)增配債券資產(chǎn)。

    3月6日至3月10日，銀行理財資金凈買入債券現(xiàn)券493億元，連續(xù)第6周凈買入，信用債和同業(yè)存單等是主要增配對象，二級資本債等則是減配對象。

    在受訪人士看來，銀行理財資金增配債券主要與兩大因素有關(guān)：一是隨著銀行理財資金大比例配置的信用債估值修復(fù)，銀行理財產(chǎn)品破凈率收窄，收益率回升，此前贖回的理財資金“返流”債市。二是銀行理財子公司主動調(diào)整負債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，攤余成本法、混合估值法等新型產(chǎn)品的大量發(fā)行穩(wěn)定了負債端。

    增配信用債和同業(yè)存單

    銀行理財破凈率收窄

    今年以來，隨著信用債等品種性價比提升，銀行理財資金開始增配中短期信用債和同業(yè)存單，隨著機構(gòu)持續(xù)買入，信用債等品種估值也開始修復(fù)，銀行理財市場步入“正反饋”通道。單周凈買入出現(xiàn)在今年1月30日至2月3日。此后，銀行理財資金開啟“買買買”模式。

    據(jù)國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉團隊統(tǒng)計，近6周，銀行理財資金每周凈買入債券現(xiàn)券規(guī)模分別為101億元、685億元、952億元、543億元、95億元、493億元，合計達2869億元。

    民生證券固收首席分析師譚逸鳴對記者表示，“今年以來，銀行理財市場逐步進入修復(fù)回暖區(qū)間，理財凈值穩(wěn)步上漲，破凈率明顯下降。從存續(xù)規(guī)?？?，截至3月7日，我們團隊測算銀行理財實際存續(xù)規(guī)模約28.22萬億元，較去年末實際存續(xù)規(guī)模上升2.1%，較1月末估算存續(xù)規(guī)模上升0.6%，存續(xù)規(guī)模有所回升。”

    實際上，今年以來，不少銀行理財子公司在資產(chǎn)端和負債端主動作為，以期穩(wěn)定資產(chǎn)端、降低“贖回潮”對資產(chǎn)端的壓力。其中，在負債端，通過發(fā)行凈值波動較低的產(chǎn)品來吸引投資者；在資產(chǎn)端，通過增配短期限的信用債和同業(yè)存單以增強資產(chǎn)流動性。

    冠苕咨詢創(chuàng)始人、金融監(jiān)管政策研究專家周毅欽對記者表示，“理財贖回風(fēng)波后，理財公司根據(jù)不同的市場情況、不同的客戶情況逐漸推出了相適應(yīng)的策略及打法，當(dāng)下這種調(diào)節(jié)機制愈加成熟。”

    譚逸鳴表示，2月份，銀行理財新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量有所回升。其中，凈值低波動的攤余成本法和混合類估值產(chǎn)品均貢獻較大。

    資產(chǎn)端與負債端仍需發(fā)力

    為投資者提供“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”

    多位受訪人士認為，銀行理財子公司仍需從“資負兩端”發(fā)力，努力降低理財凈值與理財規(guī)模的大幅波動。

    從資產(chǎn)端看，由于銀行理財資金負債成本較高，要實現(xiàn)正的凈息差，資產(chǎn)配置無非有三種策略：一是拉長資產(chǎn)久期，適當(dāng)錯配期限；二是下沉信用，增配低信用等級資產(chǎn)；三是適度加杠桿。這種投資策略下，若投資者真實的風(fēng)險承受能力與產(chǎn)品實際風(fēng)險等級相匹配，在債市回調(diào)時不易觸發(fā)“負反饋”；反之，則容易引發(fā)“贖回潮”和機構(gòu)“踩踏式”拋售資產(chǎn)，強化“負反饋”效應(yīng)。

    基于此，周毅欽建議，理財公司要結(jié)合客戶群體的整體風(fēng)險偏好和風(fēng)險特征去設(shè)計產(chǎn)品擬定投資策略。不能一味追求規(guī)模排名、收益排名，要把破凈率、業(yè)績比較基準偏離率、最大回撤等風(fēng)險考量指標納入投資策略和風(fēng)險管理體系中，把投資重心和目標放在如何給予客戶“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”這一課題上。

    負債端策略也要更為靈活。周毅欽建議，在利率處于高位階段，針對風(fēng)險偏好較低的客戶，以攤余成本法估值的封閉式產(chǎn)品或者現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主推產(chǎn)品，可獲得凈值曲線平滑、收益可預(yù)期的穩(wěn)定回報；針對風(fēng)險偏好較高的客戶，以市值法估值的開放式產(chǎn)品作為主推產(chǎn)品，可博取相對較高的投資回報。在利率處于震蕩階段，以混合估值法的產(chǎn)品作為主推產(chǎn)品，在對凈值曲線進行柔化的同時還可保留一定的博取超額收益的機會。所以目前階段，混合估值法的產(chǎn)品是比較合適的主推產(chǎn)品。

    此外，一家小型銀行首席財務(wù)官、董事會秘書對記者表示，銀行理財機構(gòu)要特別重視投資者適當(dāng)性管理，要把不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品賣給風(fēng)險承受能力相匹配的投資者，如果適當(dāng)性管理不到位，會在資產(chǎn)端和負債端造成不可控的后果。因此，銀行理財機構(gòu)要加強對數(shù)字化等技術(shù)的應(yīng)用，通過數(shù)字化等技術(shù)更好地實現(xiàn)客戶風(fēng)險承受能力的評估與識別，避免負債端沖擊資產(chǎn)端。