錨定三大方向 A股交易規(guī)則優(yōu)化升級

    ■田鵬

    4月10日，滬深北三大證券交易所同步發(fā)布交易規(guī)則修訂征求意見稿，核心推出兩大關鍵舉措：盤后固定價格交易擬覆蓋全部A股與交易型開放式基金；主板風險警示（ST/*ST）股票價格漲跌幅限制比例擬由5%調(diào)整為10%。

    上述兩項規(guī)則的修訂，背后有著清晰的市場邏輯與現(xiàn)實需求。往前回溯，盤后固定價格交易作為科創(chuàng)板的配套創(chuàng)新機制，自2019年7月份隨科創(chuàng)板開市正式落地，2020年8月份延伸至創(chuàng)業(yè)板，經(jīng)過多年實踐檢驗，運行平穩(wěn)且成效顯著。

    這一機制以當日收盤價為成交價格，按時間優(yōu)先原則撮合成交，既有效補充了盤中連續(xù)交易的不足，減少了大額交易對盤中價格的沖擊，也滿足了投資者以確定性價格成交的需求。此次將其推廣至全部A股與交易型開放式基金，意味著這一交易機制從“試點”走向“標配”，既是對市場多元化交易需求的積極回應，更是推動交易規(guī)則持續(xù)完善的重要一步。

    而主板風險警示股票5%的漲跌幅限制，自1998年風險警示制度誕生以來穩(wěn)定運行，其初衷是抑制過度投機、保護中小投資者利益。但隨著資本市場不斷發(fā)展，這一規(guī)則的局限性逐漸凸顯：5%的窄幅波動易導致價格扭曲，形成連續(xù)“一字漲跌停”走勢，不僅降低了定價效率，還會使板塊流動性下降，甚至會被部分資金利用進行套利炒作，反而背離了風險警示的本質(zhì)。

    事實上，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的風險警示股票早已實行20%漲跌幅限制，此次修訂擬將主板風險警示股票漲跌幅限制調(diào)整至10%，既是實現(xiàn)板塊間規(guī)則協(xié)同的必然要求，也讓風險警示回歸“提示風險而非限制交易”的核心定位，讓價格能更及時、準確地反映公司基本面變化。

    進一步深入剖析此次規(guī)則修訂，筆者認為，其核心邏輯始終圍繞市場化、便利化、統(tǒng)一化三大方向。

    從市場化層面來看，風險警示股票漲跌幅限制放寬至10%，打破了原有價格滯后、投機炒作的僵局，讓利好利空信息能更快傳導至股價，推動股價向合理價值回歸，實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)；盤后固定價格交易的全面覆蓋，則完善了價格形成機制，平抑尾盤波動，提升收盤價的權威性，讓市場價格更精準地反映股票內(nèi)在價值，進一步提升資本市場定價效率。

    從便利化角度而言，對于養(yǎng)老金、保險資金、公募基金等體量較大的機構投資者而言，盤中大額交易容易引發(fā)價格異動、增加交易成本，而盤后固定價格交易可有效規(guī)避價格沖擊；同時，交易時間延長至15∶30，也為更多非專業(yè)投資者提供了更便捷的交易窗口，提升了市場參與度。此外，規(guī)則統(tǒng)一也降低了機構跨板塊、跨品種配置的成本，提升資金運作效率，增強市場韌性與活力。

    而統(tǒng)一化則是完善資本市場基礎制度的關鍵舉措。經(jīng)過多年發(fā)展，A股已形成多板塊錯位發(fā)展的格局，此次修訂擬將盤后固定價格交易覆蓋至全市場、統(tǒng)一主板風險警示股票漲跌幅限制規(guī)則，有利于推動構建滬深北一體化、股票與ETF協(xié)同的交易體系。這不僅讓投資者無需因板塊差異調(diào)整交易策略，也讓機構資金跨板塊流動更順暢，提高了市場整體協(xié)同性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展筑牢制度基礎。

    資本市場的健康發(fā)展，離不開基礎制度的持續(xù)完善。此次滬深北三大證券交易所同步修訂交易規(guī)則，既是立足當下解決市場現(xiàn)實問題、優(yōu)化交易生態(tài)的務實之舉，也是著眼長遠完善制度體系的戰(zhàn)略布局。隨著征求意見的推進與后續(xù)落地實施，這些制度優(yōu)化的紅利將逐步釋放，推動A股定價效率進一步提升、資金結構持續(xù)優(yōu)化、市場運行更加穩(wěn)健。