提升投資收益率 險(xiǎn)資如何突圍

    冷翠華

    近日公布的A股上市險(xiǎn)企2023年業(yè)績(jī)顯示，投資收益不佳成為拖累其業(yè)績(jī)的主要因素。而2024年以來(lái)，市場(chǎng)利率繼續(xù)呈下行態(tài)勢(shì)，權(quán)益市場(chǎng)回暖基礎(chǔ)仍有待夯實(shí)，利差損的焦慮感在保險(xiǎn)行業(yè)彌漫，有效提升投資收益率依然任重道遠(yuǎn)。

    總體而言，當(dāng)前險(xiǎn)資提升投資收益率主要面臨三方面挑戰(zhàn)：一是利率中樞持續(xù)下移，低利率環(huán)境使得保險(xiǎn)資金的成本優(yōu)勢(shì)逐步消失。二是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，新增保險(xiǎn)資金和到期資金再投資面臨配置難題和信用風(fēng)險(xiǎn)增加的挑戰(zhàn)。三是外部環(huán)境不確定風(fēng)險(xiǎn)因素仍多，對(duì)于追求穩(wěn)健收益的險(xiǎn)資而言，權(quán)益市場(chǎng)投資回報(bào)仍面臨考驗(yàn)。

    在此背景下，筆者認(rèn)為，就當(dāng)下和未來(lái)一段時(shí)間而言，險(xiǎn)資應(yīng)結(jié)合利率變化、權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展的諸多新情況，鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板，優(yōu)化資產(chǎn)配置，強(qiáng)化投后管理，提升投資收益率。

    首先，在夯實(shí)固定收益投資“基本盤(pán)”的基礎(chǔ)上，豐富投資組合，優(yōu)化收益來(lái)源。長(zhǎng)期以來(lái)，由于資金的剛性成本和長(zhǎng)久期等因素，保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好低，債券、存款等低風(fēng)險(xiǎn)固收類(lèi)資產(chǎn)是配置的“基本盤(pán)”。在存款利率較高、信用風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)期，這種投資策略可有效覆蓋負(fù)債端成本，險(xiǎn)企也可以穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。不過(guò)，隨著利率中樞的持續(xù)下移，險(xiǎn)資若過(guò)度依賴(lài)這一投資策略，則會(huì)帶來(lái)另一重風(fēng)險(xiǎn)，即利差損風(fēng)險(xiǎn)，弱化穿越周期的能力。

    因此，險(xiǎn)資在配置領(lǐng)域上應(yīng)更加豐富，形成多種投資組合。事實(shí)上，部分險(xiǎn)資已經(jīng)在創(chuàng)新投資方面進(jìn)行了諸多有益探索。例如，加大對(duì)REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）、ABS（資產(chǎn)證券化）等品種的投資力度。筆者認(rèn)為，在投資策略上，險(xiǎn)資還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步豐富投資種類(lèi)，適度增加優(yōu)質(zhì)股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類(lèi)資產(chǎn)配置，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，豐富收益來(lái)源。

    其次，強(qiáng)化存量投資的投后管理，力求長(zhǎng)期投資的預(yù)期收益順利落地。保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)，投資周期也很長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，部分看似低風(fēng)險(xiǎn)的投資可能出現(xiàn)變數(shù)，甚至面臨“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。

    以債權(quán)投資計(jì)劃為例，過(guò)去十多年，債權(quán)投資計(jì)劃是險(xiǎn)資重要的非標(biāo)投資產(chǎn)品，保持高速增長(zhǎng)，并在2021年達(dá)到高峰，當(dāng)年登記規(guī)模超9600億元。此后，債權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模連續(xù)兩年減少，去年保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)共登記債權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模為7356.61億元，同比減少約16%。但從存量規(guī)模看，債權(quán)投資計(jì)劃在險(xiǎn)資另類(lèi)投資中仍占絕對(duì)比重，部分投資的信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升。因此，險(xiǎn)資必須補(bǔ)上投后管理較弱這一短板，妥善應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，力求實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率。

    再者，著力提升權(quán)益資產(chǎn)投資能力，使其發(fā)揮更大作用。險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的好壞，權(quán)益投資往往是最重要的因素之一。這也說(shuō)明權(quán)益資產(chǎn)投資能力在一定程度上是險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。

    當(dāng)前，A股估值總體處于歷史低位，險(xiǎn)資的權(quán)益投資信心指數(shù)已連續(xù)三個(gè)季度明顯回升。從政策環(huán)境來(lái)看，今年是國(guó)有大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)落實(shí)權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制的第一年，也是監(jiān)管部門(mén)攜手共促長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期投資的關(guān)鍵一年。從投資機(jī)遇來(lái)看，低空經(jīng)濟(jì)、人工智能等投資主題頗為活躍，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展也醞釀著新的投資機(jī)會(huì)。

    因此，險(xiǎn)資宜將投資信心轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)，著力加強(qiáng)投研能力建設(shè)，加大逆市布局力度，有效發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，提升權(quán)益投資收益水平，從而助力整體投資收益率的提高。

    當(dāng)然，投資本身就是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的資管行業(yè)脫穎而出，既需要適度承受風(fēng)險(xiǎn)，更需練就善于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，新的投資機(jī)會(huì)也將不斷出現(xiàn)，險(xiǎn)資在繼續(xù)夯實(shí)固收類(lèi)資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還需要適度擴(kuò)大配置領(lǐng)域，抓住新的投資機(jī)遇，進(jìn)一步強(qiáng)化投后管理，持續(xù)鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板，真正成為投資理財(cái)?shù)?ldquo;專(zhuān)門(mén)家”和社會(huì)財(cái)富的“管理者”。