價值發(fā)現(xiàn)只會遲到不會缺席

    ■吳珊

    2018年以來，銀行股一路高歌猛進(jìn)，板塊整體累計漲幅達(dá)17.85%，跑贏同期大盤10.46個百分點（滬指同期累計漲幅為7.39%）。其中，建設(shè)銀行年內(nèi)漲幅最高，達(dá)到25.91%，與此同時，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行、招商銀行、南京銀行等6只銀行股的股價更是紛紛創(chuàng)出歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，年初以來短短17個交易日，銀行板塊市值增加了11160.62億元。工商銀行總市值曾一度突破26000億元，超越摩根大通成為全球第一大行。

    對于銀行股持續(xù)走強，筆者認(rèn)為受益于經(jīng)濟復(fù)蘇、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、政策扶持、業(yè)績回暖、估值修復(fù)、機構(gòu)重倉等六大因素。

    首先，經(jīng)濟穩(wěn)中向好趨勢明確，銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善。1月18日，國家統(tǒng)計局公布了2017年全年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長6.9%，經(jīng)濟總量首次站上80萬億元的歷史新臺階。國民經(jīng)濟穩(wěn)中向好、好于預(yù)期，經(jīng)濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強，實現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。良好的經(jīng)濟運行態(tài)勢為金融系統(tǒng)的發(fā)展提供了助力，企業(yè)盈利改善，帶動銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)業(yè)績回升。

    其次，新舊動能快速轉(zhuǎn)換，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的銀行業(yè)迎來巨大發(fā)展機遇。黨的十九大報告提出，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。此前召開的全國金融工作會議強調(diào)，金融業(yè)要貫徹新發(fā)展理念，樹立質(zhì)量優(yōu)先、效率至上的理念，更加注重供給側(cè)的存量重組、增量優(yōu)化、動能轉(zhuǎn)換，并提出銀行業(yè)要加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    目前，各家國有大行均已聚焦“現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設(shè)”，更加主動精準(zhǔn)地服務(wù)黨中央大政方針和國家發(fā)展戰(zhàn)略。同時，部分銀行繼續(xù)升級綜合化、國際化戰(zhàn)略，加快“一帶一路”金融服務(wù)創(chuàng)新，提升全球金融服務(wù)水平，并繼續(xù)加快向“智能銀行”轉(zhuǎn)型，塑造開放、普惠、共贏的金融科技新形象。

    第三，普惠金融定向降準(zhǔn)，營造良好的貨幣金融環(huán)境。央行官方微博1月17日發(fā)布消息稱，2017年9月30日，人民銀行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于對普惠金融實施定向降準(zhǔn)的通知》，目前，有關(guān)金融統(tǒng)計工作正在抓緊進(jìn)行，預(yù)計普惠金融定向降準(zhǔn)可于2018年1月25日全面實施。

    大部分銀行都能享受到此次定向降準(zhǔn)帶來的“優(yōu)惠”，根據(jù)機構(gòu)的測算，此次定向降準(zhǔn)大約能釋放8000億元左右的流動性。有助于促進(jìn)金融資源向普惠金融傾斜，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，對銀行的業(yè)績可能會產(chǎn)生一定的正面影響。

    第四，業(yè)績確定性高。截至1月24日，已有12家銀行披露2017年度業(yè)績快報，凈利潤同比普遍出現(xiàn)兩位數(shù)增長，整體業(yè)績持續(xù)回暖跡象明顯。招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、上海銀行、江蘇銀行、南京銀行等6家銀行2017年利潤總額均在100億元以上。

    第五，低估值構(gòu)筑安全邊際。盡管經(jīng)過了持續(xù)的上漲，當(dāng)前銀行板塊的平均市盈率僅8.13倍，市凈率1.06倍，還墊底A股所有行業(yè)。銀行股作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，正處于估值不斷重構(gòu)的大趨勢之中。

    第六，機構(gòu)持倉處于上升通道，抱團(tuán)取暖成銀行股價格飚漲助推器。目前，基金2017年四季報已發(fā)布完畢。根據(jù)中銀國際統(tǒng)計的股票型、偏股混合型基金重倉情況，2017年四季度基金重倉股配置中，持有16家上市銀行股的總市值占重倉股持股總市值的比重較2017年三季度進(jìn)一步提升至5.6%。2017年全年來看，銀行股持倉呈逐季提升趨勢，四個季度重倉銀行的市值占比分別為3.1%、4.1%、5.1%、5.6%。

    隨著銀行股價格的不斷攀升，昨日，部分銀行股開始出現(xiàn)調(diào)整，南京銀行結(jié)束此前12連陽走勢，微跌0.43%，工商銀行也從盤中最高上漲逾2%至收盤下跌1.2%，農(nóng)業(yè)銀行盤中最高漲幅曾超過4%，收盤漲幅收窄至1.12%。由此市場出現(xiàn)部分“恐高”心態(tài)，筆者認(rèn)為，此次調(diào)整只是上升趨勢中的一個正常整固，在當(dāng)前淡化風(fēng)格，業(yè)績?yōu)橄?，挑選真正具有配置價值的公司，已成為市場共識，優(yōu)質(zhì)銀行股的上漲只是個開頭。

    更為重要的是，銀行股乃真正的“吸金機器”，其盈利能力非一般上市公司可比且回報率高，處于一種進(jìn)可攻、退可守的態(tài)勢。之前A股成功“入摩”，作為“闖關(guān)生力軍”的銀行股功不可沒，也正是由于銀行本身“盤子”大，市值與資產(chǎn)總值相對較高，走勢更具代表性，更符合MSCI公司對成份股的要求。銀行股日趨成為國內(nèi)外大資金、大機構(gòu)的標(biāo)配。隨著A股投資者對于價值投資的理念不斷強化，筆者認(rèn)為，價值發(fā)現(xiàn)只會遲到不會缺席，價值時代配置策略將聚焦低估值、高股息率、高成長，藍(lán)籌股賺錢效應(yīng)將日益突出，低估值大藍(lán)籌的補洼過程會持續(xù)進(jìn)行。