業(yè)內(nèi)：摒棄短期噪音 把握A股投資機遇

    近期A股外部環(huán)境出現(xiàn)一些新的變化，市場波動加劇，且風格切換略顯凌亂。券商人士表示，二季度繼續(xù)看好新經(jīng)濟龍頭股和成長股，但要警惕突發(fā)事件導致的市場情緒降溫。另外，避險情緒升溫，或為債市帶來交易性機會。

    噪音頻仍市場情緒波動

    近期，來自海內(nèi)外的市場噪音正在影響投資者的風險偏好。海外噪音如貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲加息預期、美股調(diào)整；國內(nèi)因素如金融去杠桿進入政策落地窗口期、年報和一季報披露部分個股業(yè)績“埋雷”等。

    同時，還有一個風險點值得關注。新時代證券分析師孫金鉅表示，2015年是A股史上的并購高峰期，全年完成并購重組公司數(shù)量為285家。其中，傳媒、醫(yī)藥生物、機械設備、計算機和電子行業(yè)位居前列，并購重組公司的業(yè)績承諾期為三年，2018年將是業(yè)績承諾集中到期的一年，若被收購標的業(yè)績下滑則會對母公司產(chǎn)生不利影響。

    市場熱點渙散和資金層面變化可從側(cè)面反映投資者的糾結情緒。4月以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)震蕩回調(diào)，累計跌幅為3.42%。隨著創(chuàng)業(yè)板資金的出逃，市場再次陷入風格混亂的茫然期，藍籌、周期和成長輪番表現(xiàn)，市場欠缺明確而有力度的投資主線。同時，CDR概念板塊、海南板塊等熱點退潮。

    資金層面，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月初至4月9日，A股成交金額連續(xù)下降。從4月2日的5742.70億元，遞減至4月9日的4365.31億元，不過4月10日全部A股成交金額驟升至4849.22億元。

    從融資融券數(shù)據(jù)看，3月22日，滬深兩市融資余額報10061.19億元，次日再度回落至“9”時代。截至4月3日，滬深兩市融資余額9987.61億元。

    回顧歷史，以往的4月A股整體表現(xiàn)均偏弱。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年至2017年9年中，除了2015年4月上漲18.51%和2012年4月上漲5.9%之外，其余年份均以下跌報收。

    清和泉資本創(chuàng)始合伙人錢衛(wèi)東表示，從歷年二季度的情況來看，這段時期上市公司的業(yè)績一般處于驗證期，市場會較為謹慎。

    “各種擾動因素，都要通過對投資者預期的干擾來影響市場波動，方向性和彈性是兩層重要含義，一是決定波動方向，另一是決定波動幅度。最近兩周觀測，隨著負面擾動因素的累積，投資者對市場的負面預期有所增強，對利空因素的抵抗力下降。”萬聯(lián)證券分析師胡紅偉表示。

    把握結構性機會

    考慮到中美貿(mào)易摩擦對A股相關行業(yè)盈利狀況的影響、美聯(lián)儲加息對國內(nèi)市場流動性環(huán)境和風險偏好的制約、國內(nèi)金融去杠桿在二季度進入政策集中推進的窗口期，以及年報披露期部分個股和板塊或受業(yè)績不達預期影響等因素，興業(yè)證券王德倫團隊認為，市場難出現(xiàn)整體性上漲，更可能呈現(xiàn)結構性行情。

    樂觀的是，宏觀層面的支撐依然存在。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.5%，比上月上升1.2個百分點，制造業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.6%，比上月上升0.2個百分點，非制造業(yè)總體延續(xù)平穩(wěn)較快的運行格局。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.0%，比上月上升1.1個百分點，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體上進一步擴張。

    “隨著供給側(cè)結構性改革的不斷深入，新動能培育加速推進，產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級，供給質(zhì)量進一步提升。”銀河證券策略分析師蔡芳媛認為，A股累計漲幅不大，尚有提振空間，配置業(yè)績確定性強的價值龍頭或為良策。

    昨日，沉寂了一段時間的藍籌股突然發(fā)力，金融、周期和消費板塊再度崛起。4月及二季度的投資風向會否回吹藍籌板塊呢？

    申萬宏源（2.52+2.02%）證券策略研究資深高級分析師傅靜濤表示，4月成長板塊總體走弱，個股分化是大概率。另外，前期成長已經(jīng)反映了一定的年報業(yè)績增速回落，一季報回升的預期，同期價值和低估值下不斷下修預期，所以一季報窗口價值可能會階段性跑贏成長。

    “對于價值板塊的基本面展望，不可一并而論。銀行2018年盈利增速有望逐季抬升，大眾消費當中的紡織服裝和商貿(mào)零售也有望維持高景氣，值得底倉布局。但和地產(chǎn)相關的家電和家居等總體業(yè)績趨勢向下，建議低配。”傅靜濤表示。

    適時調(diào)整資產(chǎn)配置

    從大類資產(chǎn)配置的角度看，3月下旬以來，股票類資產(chǎn)價格震蕩回調(diào)，大宗商品重挫，而避險類的資產(chǎn)如債券、貴金屬則出現(xiàn)做多氛圍快速升溫的現(xiàn)象。

    中銀國際證券朱啟兵認為，風險偏好下降推動全球避險情緒升溫，短期內(nèi)資產(chǎn)配置的價值由高到低依次是債券、貨幣、股票、大宗商品。

    不過，市場人士的看法不一致。

    “短期A股市場步入震蕩市，結構性機會猶存；但中長期角度來看，A股蓄勢待發(fā)，資產(chǎn)配置時鐘仍指向權益類市場。”國金證券首席策略分析師李立峰表示，當前A股整體估值處于歷史中位數(shù)水平附近，建議堅守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置的基準。

    新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、風險以及政策，二季度繼續(xù)看好新經(jīng)濟龍頭股和成長股。一季度債市表現(xiàn)良好的因素在二季度可能削弱，未來要在震蕩中尋找機會。房地產(chǎn)調(diào)控仍在持續(xù)，預計一線城市房價平穩(wěn)，二三線城市房價上漲速度下降。中國經(jīng)濟雖有下行壓力但并不會失速，央行上調(diào)短期政策利率，人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定，但要警惕貿(mào)易摩擦可能加劇資本流向日元等避險產(chǎn)品。