港股“獨角獸”股票頻頻破發(fā)的啟示

    去年下半年以來，相繼有眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇、平安好醫(yī)生等多家內地獨家獸公司（估值10億美元以上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)）香港市場IPO（新股首發(fā)）上市，這些虧損或微利的公司因被認為是新經濟的代表而大受追捧，獲得了很高的估值。然而，它們上市后的表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡：有的沖高后大跌2/3，有的上市后即走上漫漫熊途，前述5家公司中有4家股價跌破發(fā)行價，給人無限遐想的獨角獸上市公司，讓一批高位買入的投資者深度套牢。

    這批港股獨角獸走勢如此之差，根本原因還是估值過高，公司的基本面不足以支撐過高的股價，因而被市場擠掉了泡沫。在去年波瀾壯闊的港股大牛市背景下，市場形成一個“易燃”的環(huán)境，此時的“獨角獸概念”就如同一支“火把”，徹底點燃了投資者的樂觀情緒，不僅給予這些公司很高的估值，而且不少新股還被瘋搶，出現(xiàn)數百倍的超額認購。然而，股價終歸要反映企業(yè)的盈利能力，至少也是要反映企業(yè)的盈利潛力，獨角獸們的概念再怎么“性感”，如果不能在一定時間內給人盈利信心，市場樂觀情緒消退后，“骨感”顯現(xiàn)，其估值泡沫就隨時會破裂。目前獨角獸大比例破發(fā)行情不過是理性的回歸，此前的狂熱者已為自己的不理性行為付出了代價。

    從前述獨角獸公司看，它們雖然擁有龐大的用戶流量和新的商業(yè)模式，看上去市場前景廣闊，但這些優(yōu)勢或亮點要轉化成實際的盈利能力要么困難猶存，有著很大的不確定性；要么還需要較長的時間，有很長一段路要走。如果理性認識到相關問題，這些公司當初可能就沒有那么高的發(fā)行價，或者不會在上市后炒得那么猛。

    對公司前景寄予過高期望，瘋狂炒作股價最終釀成悲劇的事件，在美股、港股、A股都發(fā)生過。比如2000年，香港市場瘋狂炒作科網股，最后泡沫破裂，其中電訊盈科到2003年時股價比高峰時下跌了96%。之所以出現(xiàn)這樣的悲劇，是因為在市場氣氛好時，投資者往往對這些公司寄予了不切實際的期望，不論上市公司質地優(yōu)劣與否，沾上概念的邊就瘋炒一把。其實，不論是在美國還是在中國，真正擁有核心技術、核心話語權與競爭力的獨角獸企業(yè)都只是少數，能稱之為偉大的企業(yè)更是鳳毛麟角，對所有的獨角獸均寄予不切實際的厚望，很可能會吞下苦果。

    目前，香港和內地的監(jiān)管層都在鼓勵獨角獸企業(yè)IPO上市或以CDR（中國存托憑證）形式從海外回歸，接下來還將有公司在香港IPO上市，未來也會有公司通過CDR回到A股市場，但這并不代表監(jiān)管層會對獨角獸公司的投資價值背書，投資者對此一定要保持理性，保持對市場的敬畏之心，應認真分析公司基本面與發(fā)展前景并做出理性判斷，更應該讓風險意識入腦入心，與我們的所有投資行為“如影隨形”。