富士康“鎖股”發(fā)行是把雙刃劍

    周科競

    富士康的新股發(fā)行方案將鎖定大量IPO新股至少一年后上市，將可能造成股票供不應求的預期，這可能給本就估值偏高的A股市場帶來更強的投機性，富士康上市后的估值也存在過度泡沫化的炒作風險。

    此前投資者一直擔心富士康股票發(fā)行量太大，有人甚至猜測將會縮減發(fā)行規(guī)模，但按現(xiàn)在公告的發(fā)行政策，富士康選擇了鎖定大量戰(zhàn)略投資者持股，以及網(wǎng)下配售投資者的大部分持股，鎖定期至少12個月。如果按照這樣的方式發(fā)行新股，雖然富士康的總股本很大，但是真正能在二級市場賣出的股票卻很少，投資者會誤以為大家非?？春眠@家公司，于是會有更多的人追高買入，這將引發(fā)巨大估值的泡沫。

    與此同時，如果股價到達高位時，各類非流通股東在高位質押股票獲得融資，那么當限售股解禁的時候，大量的拋盤有可能會引發(fā)股價下跌，將有可能觸發(fā)被質押股票的強行平倉，進而出現(xiàn)非理性下跌，這也將對券商、銀行等行業(yè)構成一定的風險隱患。

    在本欄看來，新股上市初期，正是投機性最強的時期，出現(xiàn)估值泡沫的可能性也最大，此時不應該減少新股的股票供應量，反而應增加股票的流動性，以平抑非理性泡沫。這才是維持股價走出慢牛行情的基礎。

    此外，很小的流通股本撬動很大的總市值，也會對指數(shù)構成嚴重的干擾。將來，富士康很可能會被計入多個重要的指數(shù)，如果它的流通股占比過低，那么將不排除有機構投資者惡意操縱富士康股價，以達到影響指數(shù)漲跌的可能。

    在本欄看來，富士康采用的發(fā)行新股方法雖然能減少對二級市場的沖擊，但同時也是把當下的壓力傳導到未來的一種做法，當風險積聚過多的時候，限售股集中解禁的風險仍可能會導致富士康股價承壓。

    因而本欄建議，如果管理層擔心太多的股票上市會拖累慢牛走勢，那么不妨按照股價漲幅來分批解禁IPO發(fā)行時的鎖定股票。例如，當富士康股價漲幅達到100%的時候，網(wǎng)下配售的30%提前解禁；當股價漲幅達到150%的時候，戰(zhàn)略投資者所持有的股票解禁50%；當股價漲幅達到200%的時候，戰(zhàn)略投資者持股全部解禁。這樣一來，就可以做到當股價平穩(wěn)時管理層能夠實現(xiàn)減少股票供應的目的；當股價過熱時則通過解除限售股以平抑股價。