50只金融類A股“入摩” 估值及流動性符合海外投資者“胃口”

    ■本報見習記者 王寧

    中國資本市場魅力再一次得到了印證。

    昨日，明晟公司公布了一系列MSCI指標的半年度審查結(jié)果，其中，包括MSCI中國A股指數(shù)和MSCI中國股票指數(shù)，這也預示著，A股被納入MSCI進一步確定，中國資本市場所特有的吸引力受到了國際資本的認可。

    據(jù)公告顯示，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系，納入比例為之前宣布的2.5%，6月1日正式執(zhí)行，8月份明晟公司將會提升納入比例至5%?！蹲C券日報》記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，此次A股被納入MSCI有兩個特征：一是，較此前4月份232只標的名單有新增和剔除的成分；二是，金融股占絕對優(yōu)勢，其中20只銀行股權(quán)重居前，非銀金融和醫(yī)藥生物個股權(quán)重依次排后。

    國泰君安首席策略分析師李少君在接受《證券日報》記者采訪時表示，從MSCI選股標準來看，流動性是主要考慮的因素之一，這也是銀行、非銀機構(gòu)納入成分的市值占比較高的主因（分別為19%和14%）。

    銀行股占絕對優(yōu)勢

    《證券日報》記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，從行業(yè)層面來看，此次入選的銀行、非銀金融公司分別達到20家和30家，在納入成分中數(shù)量占比分別為9%和13%；納入成分的市值占比分別為19%和14%，而兩個板塊在所有A股中的權(quán)重占比分別為16%和7%。從數(shù)據(jù)可以看出，此次納入的金融板塊在規(guī)模和市值上，均具有代表性，占比均顯著高于其他個股納入的平均水平。

    從個股分析來看，MSCI對234只個股的選擇仍從流動性和行業(yè)特征代表性方面優(yōu)先考慮，并兼顧估值與業(yè)績動態(tài)匹配性的考量。以銀行為例，當前銀行整體市凈率PB（MRQ）平均值為0.97倍，而入選的20家銀行個股中高于行業(yè)平均值的有6家，低于行業(yè)平均值的有14家，其中，農(nóng)業(yè)銀行（0.88倍）、中國銀行（0.76倍）、交通銀行（0.7倍）等更具低估值特征；與此同時，入選的工商銀行（1倍）、建設銀行（1.06倍）和招商銀行（1.57倍）等估值水平雖然高于平均值，但也均可能被其個股的行業(yè)地位、發(fā)展預期和流動性水平等因素稀釋。

    在納入的234只A股個股中，除了20只銀行股外（市值占比31.47%），還包括非銀金融股30只，其市值占比13.04%，其中證券個股22只、保險個股5只、信托個股1只、金控個股2只。這些個股都具有流動性高、市值規(guī)模大、盈利能力強、估值水平低、QFII持股多等特點，從這些個股所屬的行業(yè)來看，其市場成長力和業(yè)績表現(xiàn)等角度考慮，金融股擁有相對明顯優(yōu)勢。

    “從234只的選取來看，MSCI選股標準將流動性作為主要考慮因素之一，因此對市值、連通性及停牌情況有綜合考量。”李少君告訴本報記者，金融行業(yè)具有大市值特點，與強調(diào)流動性的MSCI指數(shù)選股標準吻合，同時，金融行業(yè)估值水平和股息水平也符合國際投資者投資偏好。

    事實上，金融股在A股中的權(quán)重也顯著高于其他行業(yè)，這也是客觀的事實。有分析人士指出，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了去產(chǎn)能、金融去杠桿過程，經(jīng)濟增長的質(zhì)量進一步夯實，金融類上市公司基本面正在發(fā)生積極變化，投資金融類公司，在某種意義上相當于投資了中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效率。再者，選擇金融股也與我國進一步擴大對外開放政策相吻合。

    金融股投資機會顯現(xiàn)

    《證券日報》記者通過進一步觀察MSCI所選的234只個股發(fā)現(xiàn)，從流動性、目前市值、經(jīng)營情況和估值水平來看，都具有顯著投資機會。例如，在近一年日均成交額排名前十名個股中，中國平安、中信證券占據(jù)兩席；工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油3只股票市值均超過萬億元，貴州茅臺、中國銀行、中國平安、中國石化、招商銀行等個股市值超過5000億元。

    與此同時，在市盈率方面，入選排名最后的10只成份股分別是華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、太鋼不銹、浦發(fā)銀行、馬鋼股份、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、貴陽銀行。此外，截至今年一季度，在MSCI成份股中有47只個股獲QFII持倉市值在億元以上；一季度末QFII持倉市值最大的是北京銀行，持倉市值高達171.28億元，QFII持倉占流通股比例前三均為銀行股，分別是寧波銀行、北京銀行、南京銀行。

    有分析人士指出，當前券商板塊估值整體處于低位，行業(yè)平均PB在1.6倍左右，大部分券商估值在2倍以下，從未能納入MSCI的券商股來看，可能主要在于市值較低和估值較高因素；截至目前，總市值低于200億元的券商個股均未納入名單，例如國海證券、太平洋證券等；PB估值2倍以上的券商僅第一創(chuàng)業(yè)證券進入名單，但市場流動性較高，為名單中近一年來換手率第三名。

    一位買方分析人士對《證券日報》記者表示，MSCI納入的金融個股將獲得增量資金進入，同時，由于金融個股市值高、流動性強、業(yè)績較為穩(wěn)健、分紅比例高等特點，短期金融股將將受到青睞，但不同金融個股的投資機會不盡相同。

    “A股市場中的銀行股盈利能力保持平穩(wěn)，券商股雖然行業(yè)集中度較高，但馬太效應顯著，強者更強的趨勢繼續(xù)延續(xù)，這是MSCI為金融股帶來的短期投資機會。”前述買方分析人士表示，同時當前上市險企已處于“開門紅”負面效應影響末期，新單負增長缺口逐漸收窄，現(xiàn)股價已經(jīng)反應了前期新業(yè)務價值的負面影響，保險公司未來的競爭力邊際會有所提升。

    安信證券非銀分析師趙湘懷表示，金融藍籌股憑借業(yè)績穩(wěn)定、估值較低等優(yōu)勢有望成為海外資金首選。

    提升資本市場全球定價能力

    近年來，外資投資中國資本市場進一步提升，而中國資本市場對外開放也在逐漸擴大。此次A股被納入MSCI除了引入外資大量入市外，對中國資本市場的長期發(fā)展也有一定意義。

    “A股被納入MSCI的意義是多方面的，中國資本市場也將吸引更多海外投資者、上市公司參與，并在定價體系優(yōu)化和參與全球資源配置的過程中發(fā)揮更大作用。”李少君說，短期而言，有利于引導海外增量資金參與中國資本市場，并分享中國高質(zhì)量經(jīng)濟增長紅利；靜態(tài)測算，若A股納入比例最終達到100%，則有望帶來約3000億美元增量資金。

    有業(yè)內(nèi)人士指出，全方位、系統(tǒng)化改革作為金融體系改革的重要方向，資本市場也有望獲得更進一步完善和發(fā)展。對于中國資本市場改革和發(fā)展方向而言，提升資本市場的全球參與和全球定價能力是重要體現(xiàn)。從中國納入MSCI來看，這方面的意義就更加凸顯。

    方正證券研究所相關(guān)人士對《證券日報》記者坦言，A股“入摩”對資本市場來說意義重大，除了帶了海外增量資金外，還會提升A股對大盤藍籌的偏好。此外，還將降低A股波動率，海外資金增加對大盤藍籌的配置有助于穩(wěn)定A股，熨平波動，降低波動率。

    另有分析人士表示，海外投資者參與度提升，將改善A股上市公司在治理、信息披露等層面的不足，例如可能將迎來外資董事、強制披露英文公告等。此外，A股上市公司需更加自律，例如應謹慎對待停復牌，這也是萬科、格力電器“落選”MSCI的核心原因。