外資與產(chǎn)業(yè)資本增持帶來(lái)的重要啟示

    ⊙前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍

    本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)的回調(diào)，整體仍維持震蕩筑底、伺機(jī)反彈的格局。

    經(jīng)過(guò)了大幅下跌之后，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的整體估值已經(jīng)跌到了歷史低點(diǎn)，上證綜指的平均市盈率跌到了16倍，已經(jīng)低于2016年初2638點(diǎn)的估值。而上證50平均市盈率跌到了10倍，滬深300平均市盈率跌到了12倍，估值水平已對(duì)大資金具備了較大的吸引力。這也是為什么外資在今年市場(chǎng)調(diào)整中加速流入A股市場(chǎng)的最主要原因。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩個(gè)月外資流入A股的資金量超過(guò)了800億元。即使在近期市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，外資仍然持續(xù)流入，特別是一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股得到外資的青睞，而一些跌幅較大的成長(zhǎng)股也受到了外資的垂青。

    今年6月，A股被正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。隨著A股市場(chǎng)逐步走向成熟，預(yù)計(jì)將有更多的個(gè)股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)成分股中。

    今年盯住MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的指數(shù)基金，大概有200億美元會(huì)配置到A股市場(chǎng)。預(yù)計(jì)這些被動(dòng)配置A股的指數(shù)基金的資金量，還將繼續(xù)大幅增加。據(jù)估算，由此引發(fā)的更多配置A股的資金可能是前述數(shù)字的5倍至10倍。

    目前外資持有A股的資金量大約為1.2萬(wàn)億元。我認(rèn)為，在未來(lái)的5到10年，外資持有A股的資金量將是現(xiàn)在的5倍以上，即可能達(dá)到5萬(wàn)億元到10萬(wàn)億元，這會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的長(zhǎng)線資金，并提高A股整體估值水平。

    更重要的是，外資的進(jìn)入將給A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)帶來(lái)重大變化，讓國(guó)內(nèi)投資者更加崇尚價(jià)值投資，配置績(jī)優(yōu)股，改變長(zhǎng)期以來(lái)炒短線、炒消息的投資習(xí)慣。

    近期資本市場(chǎng)的下跌也吸引了一些機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)。一些偏好長(zhǎng)線投資的機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始分批入場(chǎng)，配置一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。目前，無(wú)論是消費(fèi)股還是金融股，抑或各類(lèi)龍頭股，都有機(jī)構(gòu)資金流入的跡象。

    此外，雖然近期市場(chǎng)走勢(shì)整體疲軟，但是一些產(chǎn)業(yè)資本如格力電器等在大舉增持A股。對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，他們更加關(guān)注上市公司的基本面和公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值，而不是關(guān)注短期價(jià)格的波動(dòng)。特別是一些上市公司的大股東，他們的增持具有比較強(qiáng)烈的信號(hào)意義，對(duì)于相關(guān)公司的股價(jià)也會(huì)形成正面的支撐，可以給投資者做一個(gè)投資的參考。一般來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)底部出現(xiàn)大量的產(chǎn)業(yè)資本增持，就是這些公司股價(jià)見(jiàn)底的信號(hào)之一。

    巴菲特說(shuō)：“股災(zāi)是上帝送給價(jià)值投資者的禮物。”當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值很便宜，又到了需要強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的時(shí)候。在市場(chǎng)的底部去配置優(yōu)質(zhì)個(gè)股，只會(huì)犧牲時(shí)間，從長(zhǎng)期看不會(huì)虧錢(qián)。

    巴菲特最著名的名言是：“當(dāng)別人貪婪的時(shí)候要恐懼，而在別人恐懼的時(shí)候要貪婪。”當(dāng)前正是戰(zhàn)勝恐懼，進(jìn)而貪婪地去配置優(yōu)質(zhì)股票的時(shí)候。市場(chǎng)整體的恐慌，實(shí)際上是價(jià)值投資者的朋友，而個(gè)人內(nèi)心的恐懼則是價(jià)值投資者的最大敵人。在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，敢于在低點(diǎn)買(mǎi)股票的人是比較少的，這就是為什么價(jià)值投資者在任何一個(gè)市場(chǎng)都是少數(shù)派的原因。

    關(guān)于股票研究，巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“當(dāng)我買(mǎi)入一只股票的時(shí)候，我會(huì)依據(jù)公司的整體狀況來(lái)考慮是否買(mǎi)入。就像我沿著街邊的商店買(mǎi)東西時(shí)，我會(huì)了解全部的商品。”確實(shí)如此，在配置股票的時(shí)候，我們要考慮公司整體的估值水平和盈利狀況，而不是根據(jù)公司的一點(diǎn)利空或利好消息來(lái)決定是否買(mǎi)入股票。

    整體來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)依然處于筑底階段，短期之內(nèi)可能難有改觀。但是，現(xiàn)在是布局一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股的好時(shí)機(jī)。對(duì)于投資的方向，近期大幅下挫的一些消費(fèi)白馬股，例如白酒、醫(yī)藥、食品飲料、白羽雞等板塊具有較好的配置價(jià)值。另外，總量擴(kuò)張的新能源汽車(chē)板塊，在未來(lái)有比較確定的增長(zhǎng)。

    一些前期跌幅較大的科技股，特別是一些創(chuàng)藍(lán)籌的個(gè)股，也會(huì)有較好的反彈機(jī)會(huì)。當(dāng)然，對(duì)于大盤(pán)股和小盤(pán)股的配置，我仍傾向于藍(lán)籌股。之前我的建議是要把70%以上的資金配置在藍(lán)籌股上，要少配置一些業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大、估值較高的小盤(pán)股，現(xiàn)在這個(gè)建議依然不變，建議投資者還是以配置業(yè)績(jī)較好的藍(lán)籌股為主，繼續(xù)遠(yuǎn)離一些績(jī)差股和題材股。