上市公司高管扎堆辭職 投資者須審慎分析避免“踩雷”

    歲末年終，A股公司高管職位變動(dòng)頻頻。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，上市公司主要高級(jí)管理人員辭職、離職公告已發(fā)布165份。以離職日期計(jì)算，年初以來(lái)，超過(guò)180名上市公司高級(jí)管理人員離職。業(yè)內(nèi)人士指出，除高管個(gè)人原因外，高管離職往往與上市公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況有千絲萬(wàn)縷關(guān)系，投資者做投資決策時(shí)應(yīng)密切關(guān)注公司高管變動(dòng)原因，避免“踩雷”。

    上市公司高管離職潮涌

    隨著春節(jié)臨近，不少上市公司高管選擇“辭職過(guò)年”。業(yè)內(nèi)人士指出，2018年下半年以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行，并衍生出上市公司控制權(quán)更迭，或是導(dǎo)致出現(xiàn)高管離職潮的重要因素。

    1月21晚間，湖南投資、合眾思?jí)?、上海貝嶺等23家上市公司公告了董監(jiān)高人員的辭職情況。這成為近期上市公司高管“辭職潮”的一個(gè)縮影。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年以來(lái)，單日出現(xiàn)超過(guò)20家上市公司披露高管職位變動(dòng)的情況不在少數(shù)。

    數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，今年以來(lái)上市公司發(fā)布了165條主要高管的離職公告，涉及150家公司的187名高管。其中，37名董事長(zhǎng)離職。以2019年以來(lái)合計(jì)15個(gè)交易日計(jì)算，離職的上市公司主要高管平均每個(gè)交易日超過(guò)12名。

    “除了當(dāng)事人一些個(gè)人原因外，近期市場(chǎng)環(huán)境變化是造成高管變動(dòng)頻繁的重要因素。”上市公司高管社群平臺(tái)“董秘一家人”創(chuàng)始人崔彥軍告訴中國(guó)證券報(bào)記者，2018年以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)震蕩下跌，因?yàn)楣ぷ鲏毫Χ冈龆x擇離職的人不在少數(shù)。此外，部分民營(yíng)上市公司出于紓解自身流動(dòng)性困境進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，導(dǎo)致公司控制權(quán)變化，進(jìn)而高管發(fā)生了更迭。

    與近期高管離職相頻發(fā)相呼應(yīng)，進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，2018年上市公司高管離職率已創(chuàng)下了歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年全年共有3400余名上市公司高管離職；而截至2018年年底，上市公司高管總?cè)藬?shù)約為2900名。以此粗略測(cè)算，2018年上市公司高管離職率為11.72%。該數(shù)據(jù)創(chuàng)下近10年新高。

    辭職原因各不相同

    從上市公司披露的高管變動(dòng)原因看，除了個(gè)別高管因?yàn)橥诵?、工作調(diào)動(dòng)等原因外，其余高管變動(dòng)多以“個(gè)人原因”和“為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮”等一筆帶過(guò)。不過(guò)，結(jié)合上市公司近期的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，不少上市公司重要崗位的高管離職往往與公司近期基本面關(guān)聯(lián)密切。

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，在近期出現(xiàn)的高管離職潮中，部分是因?yàn)楦吖芡诵莼蚺浜瞎緫?zhàn)略轉(zhuǎn)型而進(jìn)行的職務(wù)調(diào)整。如新華保險(xiǎn)1月17日公告，公司董事長(zhǎng)萬(wàn)峰因個(gè)人年齡原因辭去公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官等一切職務(wù)。1月11日，TCL集團(tuán)發(fā)布公告稱，因公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，原負(fù)責(zé)智能終端業(yè)務(wù)的高級(jí)副總裁王成辭職，李書彬、于廣輝等五名公司副總裁亦辭去公司副總裁及其他相關(guān)職務(wù)。

    部分公司高管的離職或與公司基本面的變化有關(guān)系。1月20日，中潤(rùn)資源公告稱，剛剛履職半年時(shí)間的董事長(zhǎng)張暉向董事會(huì)提出書面辭職。此前，中潤(rùn)資源因?yàn)閭鶆?wù)借款未按期償還，金額分別超過(guò)公司2015年和2016年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%，且未及時(shí)進(jìn)行披露而被深交所出具監(jiān)管函。1月18日，驊威文化公告稱，總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘等6名高管辭職。此前，由于前實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，公司剛剛完成了實(shí)控人變更。對(duì)于6名高管集體辭職的原因，驊威文化公告稱，鑒于公司控制權(quán)已發(fā)生轉(zhuǎn)移，為完善公司治理結(jié)構(gòu)、保障公司有效決策和平穩(wěn)發(fā)展，引進(jìn)新的管理資源，配合公司實(shí)際控制人變更后的戰(zhàn)略規(guī)劃。

    中泰證券指出，高管離職的原因多種多樣。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)高管人員的變更對(duì)股價(jià)的影響主要有兩種機(jī)制：第一種，在上市公司面臨業(yè)績(jī)回落，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更換管理人員成為公司尋找“替罪羊”的方式。在這種情境下，即使更換人員不一定會(huì)帶來(lái)公司績(jī)效的好轉(zhuǎn)；第二種，正向的激勵(lì)作用。當(dāng)公司替換了劣質(zhì)績(jī)效的管理人員后，新上任的管理層能及時(shí)止損，有更明晰的發(fā)展規(guī)劃與管理能力，可能對(duì)股價(jià)上漲有促進(jìn)作用。

    仔細(xì)甄別避免“踩雷”

    “高管對(duì)上市公司日常經(jīng)營(yíng)管理具有較大的影響。一些關(guān)鍵崗位上高管更換，往往意味著經(jīng)營(yíng)管理水平的波動(dòng)和戰(zhàn)略規(guī)劃的變動(dòng)。”中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，高管離職本身是上市公司日常經(jīng)營(yíng)中難以避免的正?，F(xiàn)象，但有些關(guān)鍵核心崗位的高管原因不明突然離職或頻繁變動(dòng)，投資者要認(rèn)真分析其中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    崔彥軍認(rèn)為，如果上市公司出現(xiàn)了高管離職的情況，投資者應(yīng)提高警惕，避免“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)，要結(jié)合高管辭職原因進(jìn)一步去深入分析企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，尤其是對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與行業(yè)不匹配的企業(yè)。

    “高管辭職不能一概認(rèn)為是‘黑天鵝’。但除重大資產(chǎn)重組引起的變更以及為匹配公司發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行高管更迭外，高管離職頻繁的企業(yè)或多或少存在一些問(wèn)題。”崔彥軍指出，上市公司如果出現(xiàn)高管頻繁辭職，本身對(duì)公司而言就是一場(chǎng)人事危機(jī)。此外，這些現(xiàn)象背后往往隱藏著公司面臨生存壓力，以及高管提前預(yù)知未來(lái)業(yè)績(jī)滑坡或者存在重大違規(guī)等信號(hào)。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍建議，對(duì)于當(dāng)前頻發(fā)的上市公司高管辭職，投資者應(yīng)該審慎研究判斷發(fā)生的原因及對(duì)公司的影響。對(duì)于一些出現(xiàn)大面積高管辭職的公司要謹(jǐn)慎對(duì)待，規(guī)避公司業(yè)績(jī)或公司治理“爆雷”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。