依新證券法治市 增強(qiáng)資本市場活力與韌性

    閻岳

    新證券法終于來了——這是大家獲知證券法修訂通過后的第一反應(yīng)。

    2019年12月28日上午，十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議全體會(huì)議審議通過了新修訂的證券法，并將于2020年3月1日起施行。

    對于資本市場來說，新證券法來得很及時(shí)。因?yàn)樵凶C券法已經(jīng)跟不上新時(shí)期資本市場發(fā)展的步伐了，需要迅速做出調(diào)整。這一點(diǎn)我們可以從資本市場的全新定位和發(fā)展方針來進(jìn)行分析。

    2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

    “牽一發(fā)而動(dòng)全身”，這是對資本市場在經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中的全新定位。這個(gè)定位可以從兩方面來理解：一是正處于轉(zhuǎn)型升級中的中國經(jīng)濟(jì)，需要將高儲蓄率有限度的逐步轉(zhuǎn)化為股權(quán)和債權(quán)融資，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定發(fā)展，其方法之一就是大力發(fā)展資本市場；二是國家正在實(shí)施的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，需要吸收愿意并且能夠承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資進(jìn)入創(chuàng)新領(lǐng)域，而資本市場就為它們提供了平臺和契機(jī)。比如科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)更加需要資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

    “打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，這個(gè)目標(biāo)被市場高度概括為資本市場發(fā)展的“12字”方針。規(guī)范、透明、開放，是資本市場改革的固定目標(biāo)。活力和韌性則是我們市場的短板，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行階段，活力更顯不足，而在經(jīng)過不斷的改革發(fā)展之后，市場的韌性已經(jīng)有所提升，但仍嫌不夠。因此，只有切切實(shí)實(shí)地落實(shí)好這“12字”方針，才有可能充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好的激發(fā)各類市場主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

    在發(fā)展定位和發(fā)展方針明確之后，需要解決的就是資本市場發(fā)展的法律保障問題。受制于當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境和認(rèn)知，作為資本市場發(fā)展的根本大法，證券法已經(jīng)滯后于市場的發(fā)展。所以，修訂證券法就成為非常迫切的一項(xiàng)工作了。

    于是，證券法修訂工作開始加快。2019年4月26日下午，《證券法（修訂草案三次審議稿）》公開征求意見。市場感嘆：四年三讀，可見證券法修訂之艱。證券法修訂初審是在2015年4月份進(jìn)行的。

    旋即，市場中的各類機(jī)構(gòu)就將研讀證券法三審稿并提出修改意見作為一項(xiàng)主要工作來抓。比如，2019年5月21日，證券日報(bào)主辦“證券法修訂專家座談會(huì)”，與會(huì)專家從提高上市公司質(zhì)量、完善信息披露制度、更好落實(shí)股票發(fā)行注冊制試點(diǎn)、保護(hù)投資者合法權(quán)益、促進(jìn)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)等提出了意見和建議。對比即將實(shí)施的新證券法，座談會(huì)中的有些觀點(diǎn)已被立法機(jī)構(gòu)所采納。

    縱觀新證券法，在處理政府、市場、企業(yè)和投資者關(guān)系方面作出了足夠努力，同時(shí)也力求把握創(chuàng)新需求與監(jiān)管成本的平衡點(diǎn)，滿足對投資者保護(hù)的精細(xì)化要求，且具有一定的前瞻性，為日后資本市場制度建設(shè)進(jìn)一步完善留下了法律空間。

    從今天起，我們將選取新證券法中違規(guī)違法處罰等市場最為關(guān)注的十個(gè)問題，進(jìn)行全方位的解讀，目的就是要讓市場參與各方充分了解和能夠使用新證券法維護(hù)自己的合法權(quán)益。因?yàn)?ldquo;依法治市”是實(shí)現(xiàn)資本市場“牽一發(fā)而動(dòng)全身”定位和“12字”發(fā)展方針的唯一途徑，也是深化A股市場改革的不二法門。