熟悉的行情 不同的背景

    桂浩明

    7月份股市的強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)，不少投資者感到十分突然，但同時(shí)又有一種似曾相識(shí)的感覺(jué)。于是，人們對(duì)大盤未來(lái)的走勢(shì)，也就有了更多的議論。

    受新冠肺炎疫情影響，滬市在今年3月份有過(guò)比較明顯的調(diào)整，最低下行到2650點(diǎn)附近。而隨著疫情逐漸得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的全面推進(jìn)，指數(shù)又展開(kāi)了相應(yīng)的反彈。不過(guò)直到6月底，基本上還是以區(qū)間震蕩為主，沒(méi)有能夠突破3000點(diǎn)，也就是仍然徘徊于去年年底的收盤指數(shù)下方。但進(jìn)入7月份，隨著央行有關(guān)下調(diào)商業(yè)銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率決定的公布，行情異軍突起，連續(xù)放量萬(wàn)億，一下子沖高到了3400點(diǎn)上方。

    而在這輪上漲中，大盤藍(lán)籌股，特別是銀行以及非銀金融股發(fā)揮了重要作用，它們的連續(xù)拉升，為大盤過(guò)關(guān)斬將立下了汗馬功勞。而在此期間，原本已經(jīng)活躍了一段時(shí)間的成長(zhǎng)類股票，一度出現(xiàn)了某種調(diào)整的態(tài)勢(shì)，使得大盤呈現(xiàn)出一種似乎風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換的態(tài)勢(shì)。而這種市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該是不陌生的。

    在2014年~2015年間，市場(chǎng)也有過(guò)類似的行情：先是題材股持續(xù)活躍，但大盤則受阻于2500點(diǎn)一線，而隨著2014年11月份央行宣布降息降準(zhǔn)，一下子激發(fā)了市場(chǎng)的做多情緒，股指也就在這個(gè)時(shí)候開(kāi)始大幅度上漲。而最開(kāi)始充當(dāng)領(lǐng)頭羊的就是銀行與非銀金融板塊。而此時(shí)，題材股則被邊緣化。不過(guò)，過(guò)了兩個(gè)月，這些股票又卷土重來(lái)，直至把指數(shù)推高到5100多點(diǎn)。

    如果拿現(xiàn)今的行情與當(dāng)時(shí)相比，從格局來(lái)看，大致上是相當(dāng)于在2015年年初的狀態(tài)，也就是以金融板塊為代表的藍(lán)籌股已經(jīng)明顯上漲了，而題材股等又重新開(kāi)始活躍。與此同時(shí)，成交明顯放大，且持續(xù)保持在萬(wàn)億計(jì)的水平上。

    這樣一來(lái)，新的問(wèn)題也就出現(xiàn)了：接下去行情將如何走？當(dāng)年是在清查違規(guī)資金后，流動(dòng)性跟不上了，走勢(shì)一下子逆轉(zhuǎn)。而如今的行情，在很大程度上也是資金推動(dòng)型的，會(huì)不會(huì)重蹈覆轍呢？

    其實(shí)，在看到行情熟悉的一面的同時(shí)，也要看到不同的背景。2014年的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增速是從高位開(kāi)始往下走，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型才開(kāi)始不久，釋放流動(dòng)性是為了穩(wěn)增長(zhǎng)。而眾所周知，在這以后中國(guó)經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了“新常態(tài)”，著手進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，到2019年GDP的增速回到了6%左右。而現(xiàn)在的情況是，由于新冠肺炎疫情的影響，2020年一季度的GDP增速是-6.8%，而此后隨著生產(chǎn)活動(dòng)的逐漸恢復(fù)，形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，環(huán)比數(shù)據(jù)不斷回升，現(xiàn)在的普遍預(yù)期是，到了2021年，由于今年低基數(shù)的關(guān)系，GDP的增長(zhǎng)將達(dá)到兩位數(shù)。所以，相對(duì)當(dāng)年的情況，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是在往上走，這就給股市以某種支撐，而當(dāng)年則是要承受極大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

    另外，五年過(guò)去了，資本市場(chǎng)的狀況也有了很大的改變，績(jī)差公司及問(wèn)題公司被大量退市，業(yè)績(jī)地雷相繼被引爆，非法融資受到了有力的打擊。而隨著指數(shù)化、機(jī)構(gòu)化投資的推進(jìn)，機(jī)構(gòu)力量對(duì)行情的影響明顯增強(qiáng)。如果說(shuō)以往活躍股更多的是一種題材炒作，那么現(xiàn)在則被賦予了比較突出的成長(zhǎng)性預(yù)期，而這又是與國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型有關(guān)。當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板漲得很好，如今也是這樣，但同樣的創(chuàng)業(yè)板，其中的領(lǐng)漲股已經(jīng)完全不同了。所以，在似曾相識(shí)的行情背后，市場(chǎng)背景是不一樣的，這也就使得如今的大盤不至于是簡(jiǎn)單地重復(fù)2015年的走勢(shì)，而是有望從資金推動(dòng)型行情向資金、業(yè)績(jī)雙輪驅(qū)動(dòng)型行情轉(zhuǎn)化，成為一輪真正意義上的中長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。

    當(dāng)然，大盤是否會(huì)如人們期待的那樣行穩(wěn)致遠(yuǎn)，除了需要大環(huán)境的配合，也需要自身的努力。如果大家還是以短線思維來(lái)對(duì)待后市，以炒作心理來(lái)制造一個(gè)瘋牛行情，那么眼前的轟轟烈烈過(guò)去后，難免再次留下一地雞毛。這顯然是大家不愿意看到，更要盡力予以避免的事情。

    （作者單位：申萬(wàn)研究所）