?一樁高質(zhì)量并購(gòu)案應(yīng)該具備哪些特征？

    李文

    并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。今年以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組熱度持續(xù)升溫。從數(shù)據(jù)上看，僅11月份以來(lái)，就有超過40家上市公司發(fā)布并購(gòu)重組相關(guān)公告，而去年同期僅為個(gè)位數(shù)。同時(shí)，多項(xiàng)政策出臺(tái)支持上市公司并購(gòu)重組工作。

    當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組在市場(chǎng)活躍度、交易類型、并購(gòu)目的等方面均有新變化，高質(zhì)量的并購(gòu)才能推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。筆者認(rèn)為，當(dāng)前，一樁高質(zhì)量的并購(gòu)案至少符合以下三大特征。

    第一，并購(gòu)重組呈現(xiàn)“向新性”。今年以來(lái)，“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等制度文件均明確了優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組。可以看出，本輪并購(gòu)重組聚焦于引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。從實(shí)踐案例來(lái)看，年內(nèi)公告重大重組事項(xiàng)的公司主要集中在機(jī)械設(shè)備、汽車、電子和醫(yī)藥生物等科技行業(yè)，以及細(xì)分領(lǐng)域較多且競(jìng)爭(zhēng)壓力大的基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等行業(yè)。

    第二，“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”正當(dāng)時(shí)。產(chǎn)業(yè)整合和資產(chǎn)注入已成為當(dāng)前并購(gòu)重組市場(chǎng)的主要交易類型。通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)上市公司并購(gòu)重組或許依舊會(huì)以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主線，以產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)。比如，對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說，并購(gòu)重組可以幫助企業(yè)獲取關(guān)鍵技術(shù)、加速創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的優(yōu)化重構(gòu)；對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)說，可以通過并購(gòu)重組提高智能化和數(shù)字化水平，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。

    同時(shí)，并購(gòu)重組正在進(jìn)一步“脫虛向?qū)?rdquo;，盲目跨界、短期逐利的并購(gòu)行為逐漸減少。當(dāng)前，監(jiān)管對(duì)“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管。前不久，上交所整理發(fā)布了近年來(lái)滬市比較有代表性的并購(gòu)重組案例，其中專門選取了“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等負(fù)面案例，旨在提醒上市公司在并購(gòu)重組過程中樹立正確的發(fā)展觀念、警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

    第三，與市值管理“聯(lián)動(dòng)”。今年以來(lái)，上市公司市值管理相關(guān)制度探索進(jìn)展不斷，重視股東回報(bào)、開展市值管理也是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期需要。當(dāng)前，并購(gòu)重組是上市公司市值管理“工具箱”中，做優(yōu)做強(qiáng)公司市值最直接的方式之一。從財(cái)務(wù)特征上來(lái)看，并購(gòu)重組企業(yè)具有市值更大、營(yíng)收增速更快、凈利潤(rùn)增速更快、市凈率更高等特征。接下來(lái)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多上市公司通過并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或剝離不良資產(chǎn)，提升上市公司的市值和估值水平。

    并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段，也有利于打開資本市場(chǎng)“出口”，激發(fā)市場(chǎng)活力。一樁好的并購(gòu)案，不僅要從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，避免盲目擴(kuò)張，也要在實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。