資本市場如何賦能新質生產力驅動下的現(xiàn)代化產業(yè)體系

    作者：華鑫證券有限責任公司研究發(fā)展部 策略首席分析師 嚴凱文

    一、新質生產力驅動經濟邁向高質量發(fā)展

    在全球新一輪科技革命和產業(yè)變革的大背景下，新質生產力的提出和發(fā)展成為推動經濟高質量發(fā)展的關鍵，它標志著傳統(tǒng)生產力提質升級的迫切需求。新質生產力是創(chuàng)新起主導作用，擺脫傳統(tǒng)經濟增長方式、生產力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發(fā)展理念的先進生產力質態(tài)。它由技術革命性突破、生產要素創(chuàng)新性配置、產業(yè)深度轉型升級而催生，以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優(yōu)化組合的躍升為基本內涵，以全要素生產率大幅提升為核心標志，特點是創(chuàng)新，關鍵在質優(yōu)，本質是先進生產力。

    形成新質生產力是新時代高質量發(fā)展的重要著力點。從內部看，當前中國經濟增長的動力正處于切換過程中，這一方面與經濟發(fā)展內在規(guī)律相吻合，另一方面也反映出我國過去高度依賴的勞動人口數(shù)量優(yōu)勢已經日漸式微，全球化浪潮中涌入的國際資本也難以在去全球化趨勢下進一步發(fā)力。2011年以來，我國勞動力、資本兩大要素的發(fā)力空間正在收窄，全要素生產率的提升可能為我國未來較長時間內經濟增長的關鍵驅動要素。從外部看，全球化的進程面臨重重阻礙，逆全球化現(xiàn)象屢見不鮮，主要國家在尖端科技領域的競爭也變得日益白熱化。若想實現(xiàn)科技產業(yè)鏈自主可控，贏得發(fā)展主動權，“補齊短板”是當務之急，這就需要更重視新質生產力的發(fā)展。

    加快形成新質生產力是塑造新動能新優(yōu)勢的必然要求。全球正迎來新一輪技術周期和產業(yè)變革，為我國產業(yè)升級和競爭優(yōu)勢構建提供了重大機遇，必須建立適應新時代發(fā)展要求的生產關系，協(xié)調新型制度架構?！墩ぷ鲌蟾妗吩陉U述新質生產力時強調“不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，促進社會生產力實現(xiàn)新的躍升”，著重突出了新質生產力的關鍵作用。

    二、以新質生產力推進現(xiàn)代化產業(yè)體系建設

    （一）我國產業(yè)體系現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)

    我國產業(yè)體系建設不斷完備。中國擁有多層次的產業(yè)結構，產業(yè)門類齊全，產業(yè)鏈條完整，具備強大的生產配套能力和市場競爭力，易于實現(xiàn)多產業(yè)之間融合式發(fā)展。與此同時，中國產業(yè)體系完備的優(yōu)勢還在不斷鞏固，隨著產業(yè)政策的引導和市場需求的拉動，產業(yè)鏈條不斷延伸和完善，重點產業(yè)鏈在“強鏈補鏈”政策引導下取得明顯進展，部分技術能力短板、“卡脖子”問題得到有效解決，產業(yè)體系的韌性大大增強。

    我國產業(yè)體系仍存在一些發(fā)展空間。一是我國產業(yè)基礎能力不足的問題并沒有得到根本性解決，在全球產業(yè)價值鏈上仍處于中低端位置，許多基礎領域在自主核心技術掌控及生產制造上存在諸多短板；二是我國對關鍵知識如設計原理、核心技術等掌握程度較低，高端產業(yè)領域中多數(shù)企業(yè)在國際產業(yè)鏈分工中處于中低端；三是雖然數(shù)字產業(yè)近年來取得了顯著的增長，但如何推動數(shù)字技術與傳統(tǒng)產業(yè)更好地融合發(fā)展仍亟待解決，數(shù)字經濟在深度融入生產制造的過程中還存在諸多堵點。

    （二）新質生產力賦能高質量產業(yè)體系構想

    現(xiàn)代化產業(yè)體系是培育新質生產力的搖籃，而新質生產力卻是建設現(xiàn)代化高質量產業(yè)體系的主要動力和源泉。從歷史層面來看，新質生產力是生產力躍遷的方向指引，是推動短板產業(yè)補鏈、優(yōu)勢產業(yè)延鏈、傳統(tǒng)產業(yè)升鏈、新興產業(yè)建鏈，加快建設制造強國、質量強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國的重要載體，而其落腳點和發(fā)展方向是如何發(fā)展新的現(xiàn)代化產業(yè)體系。因地制宜規(guī)劃和引領新質生產力，是我國開辟新領域新賽道、賦能高質量產業(yè)體系建設、搶占全球新一輪產業(yè)變革制高點的關鍵所在。

    在新質生產力的創(chuàng)新性布局和賦能下，未來我國的高質量現(xiàn)代化產業(yè)體系經歷技術革命性突破、生產要素創(chuàng)新性配置、產業(yè)深度轉型升級催生的重大變革，將充分激發(fā)以實體經濟為核心的高質量產業(yè)體系建設的內生動力，有助于增強我國的國際競爭力，占得先機、乘勢而上，更好地建設社會主義現(xiàn)代化強國。

    三、資本市場推動現(xiàn)代產業(yè)發(fā)展的著力點和路徑選擇

    （一）資本市場催生新質生產力的協(xié)同作用

    新質生產力的核心要素是科技創(chuàng)新，但前期投入大、風險高，而直接融資是股權融資，具有風險共擔、利益共享的機制，因此，資本市場和新質生產力具備很高的契合度，也讓資本市場在推動新質生產力形成和發(fā)展過程中能夠發(fā)揮重要的協(xié)同作用。一是為新質生產力的發(fā)展提供耐心資本，因其投資周期較長，注重企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿蛢r值創(chuàng)造能力，相對于短期投機性的收益，更看重長期資本回報，與創(chuàng)新型企業(yè)的成長路徑和對資金的需求高度契合；二是通過資本市場對科技創(chuàng)新的正向激勵機制，能夠激發(fā)企業(yè)加大研發(fā)投入，以獲取更高的市場估值；三是資本市場在優(yōu)化資源配置環(huán)節(jié)能夠發(fā)揮關鍵樞紐作用，它能夠促進勞動力、知識、技術、管理等要素向更先進的生產力集聚，推動先進生產力加速發(fā)展到更高的水平。

    （二）資本市場服務新質生產力的路徑選擇

    第一，提升多層次資本市場融資功能，根據(jù)科技創(chuàng)新型企業(yè)不同的發(fā)展階段和風險特征，滿足其資金需求，進一步提升市場的融資服務功能，加快資源流向新質生產力相關產業(yè)領域的進程。同時，資本市場在“上市融資、并購重組、債券發(fā)行”等多個方面應向科技創(chuàng)新型企業(yè)重點傾斜，特別是對具備關鍵核心技術、市場發(fā)展前景大的科技型企業(yè)應加大支持的力度。

    第二，通過加大金融產品供給，為科技創(chuàng)新引入更多的耐心資本是不可或缺的重要舉措。在種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期等不同的階段，創(chuàng)新型企業(yè)對資金的風險偏好不盡相同，需要監(jiān)管層和金融機構加強制度和金融產品的創(chuàng)新，吸引社?；?、養(yǎng)老基金等中長期資金投入到科技創(chuàng)新型企業(yè)，增加創(chuàng)新型企業(yè)的資金供給，讓更多的金融資源投入到新質生產力的培育和發(fā)展中。

    （三）資本市場如何精準賦能新質生產力涉及的產業(yè)體系

    一是為充分發(fā)揮多層次資本市場的功能，監(jiān)管層應進一步完善資本市場基礎制度建設，建立健全資本市場運行機制，充分發(fā)揮資本市場在資源配置中的樞紐作用，加速資金、科技等生產要素流向新質生產力涉及的產業(yè)體系。

    二是深入推進北交所建設，進一步加強基礎制度和規(guī)模建設，提升對中小企業(yè)的融資服務功能，具體包括持續(xù)優(yōu)化上市準入條件，提高資本市場的服務覆蓋面和精準度，增加對不同類型創(chuàng)新型企業(yè)的包容度；將創(chuàng)新驅動列為提高上市公司質量的重中之重，并為新質生產力涉及的上市公司提供融資便利和優(yōu)惠政策；擴大并優(yōu)化投資者結構，引入社?；?、養(yǎng)老基金等中長期投資者。

    三是對于符合國家戰(zhàn)略、具有重大發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略性創(chuàng)新企業(yè)，資本市場應給予重點支持，開通全鏈條“綠色通道”機制，加速促進企業(yè)創(chuàng)新力的提升和產業(yè)結構的優(yōu)化升級，具體包括：優(yōu)先支持企業(yè)上市融資，對尚不滿足上市準入條件的企業(yè)實行“特事特辦”制度；放寬企業(yè)再融資制度要求，例如放寬募集資金用于補充流動資金的比例、放寬企業(yè)虧損期間融資間隔期等要求，支持企業(yè)通過再融資等渠道加大創(chuàng)新研發(fā)投入等。

    四是構建支持創(chuàng)新的市場培育體系，發(fā)揮交易所、證券公司等資本市場主體的作用，盡早與未上市的科技創(chuàng)新型企業(yè)對接，加強上市培育工作，為創(chuàng)新型企業(yè)上市融資創(chuàng)造良好的條件。同時，為引導更多社會資本投入到創(chuàng)新領域，資本市場應加大金融產品創(chuàng)新力度，進一步優(yōu)化資本市場功能，促進資源向創(chuàng)新領域傾斜。

    （CIS）