站上亞洲第一后境內ETF市場的新使命

    ■蘇向杲

    近日，上交所ETF官方公眾號“上交所ETF之家”發(fā)布的數據顯示，2025年境內ETF（交易型開放式指數基金）市場規(guī)模先后突破4萬億元、5萬億元、6萬億元關口，成為亞洲第一大ETF市場。

    這一跨越具有里程碑意義，它既折射出監(jiān)管部門一系列深化改革舉措的成效，也印證了資本市場結構的持續(xù)優(yōu)化。指數化投資正成為市場發(fā)展的重要趨勢。

    當然，在肯定成績的同時，也需要客觀理性地看待——2025年境內ETF市場規(guī)模同比大增61.4%，除產品份額提升外，也與資本市場整體回暖帶來的凈值修復密切相關。長遠來看，我國ETF市場在服務資本市場高質量發(fā)展、適配實體經濟轉型需求以及回應投資者長期理財痛點等方面，仍有較大的潛力和提升空間。

    筆者認為，站在6萬億元這一新起點上，境內ETF市場更需承擔起“質量做強”的新使命。

    其一，持續(xù)優(yōu)化資金生態(tài)，從“做大ETF”轉向“讓ETF更好穩(wěn)住市場”。

    ETF的快速擴容，客觀上改變了A股市場的資金結構。截至去年底，滬市ETF中機構投資者持有占比已升至65%。市場普遍認為，機構占比的提升，有助于市場運行邏輯由情緒驅動轉向基本面主導。

    但“機構化”并不完全等同于“長期化”?，F實中，基于流動性管理或策略輪動的需要，若部分機構在ETF投資上交易過于擁擠或同質化，也可能在特定時點放大市場波動。

    因此，ETF市場的進階方向應是在發(fā)揮“資金容器”便利性的同時，進一步強化其作為“穩(wěn)定錨”的屬性。這并非否定交易功能，而是通過產品設計和機制優(yōu)化，更好地適配保險資金、年金資金等長線資金的配置需求，引導更多資金由單純“博弈價差”轉向“配置價值”。當ETF市場能夠容納更多穿越周期的耐心資本時，其平抑市場波動的功能將得到更充分發(fā)揮。

    其二，提升資源配置效率，從“被動跟蹤市場”走向“前瞻映射產業(yè)”。

    當前，股票型ETF規(guī)模達到3.83萬億元，指數投資已不僅是一種工具，更逐漸成為影響資源配置的重要導向。資金流向何處，往往會直接影響相關產業(yè)的融資環(huán)境與估值邏輯。

    從現實情況看，現有指數體系在反映產業(yè)變遷方面，客觀上仍存在一定“時間差”。傳統(tǒng)寬基指數多以市值加權為核心，資金容易沉淀于因歷史積累而形成的成熟行業(yè)；而代表未來方向的硬科技和初創(chuàng)期企業(yè)，則可能因市值規(guī)模等門檻，難以及時被納入核心指數體系。

    這意味著，ETF市場可以在堅持“被動跟蹤”原則的基礎上，適度增強前瞻性。未來，通過類似科創(chuàng)系列指數、中證A500指數以及各類策略因子的持續(xù)創(chuàng)新，指數體系有望更敏銳地捕捉技術變革和產業(yè)升級趨勢，讓資金更早、更精準地流向新質生產力領域，從而提升金融服務實體經濟的整體效率。

    其三，深化雙向開放，從“規(guī)模領先”邁向“規(guī)則與定價的國際影響力持續(xù)提升”。

    跨境ETF不僅拓寬了國內投資者的全球資產配置邊界，也成為境外資金配置中國資產的重要通道，集中體現了金融雙向開放的階段性成果。數據顯示，目前，跨境ETF規(guī)模已超過9000億元。

    但同時也應看到，目前，全球資金配置中國資產，仍在相當程度上依賴境外指數公司的產品和規(guī)則體系。在輸出“中國指數”標準、提升本土ETF國際認可度方面，仍需持續(xù)發(fā)力。

    因此，我國ETF市場發(fā)展的目標應當更為深遠。一方面，繼續(xù)深化互聯互通機制，推動更多基于中國規(guī)則的ETF產品走向國際市場；另一方面，加快培育具有國際影響力的本土指數體系。當中國ETF不僅是資金的蓄水池，更能成為全球投資者觀察和配置中國資產的重要“定價錨”時，“亞洲第一”的含金量將會更為充足。

    總之，6萬億元堪稱我國經濟發(fā)展與資本市場改革的一座里程碑。但規(guī)模奠定了市場基礎，質量才能決定未來高度。當境內ETF市場能夠更好地平衡交易與配置、更精準地對接產業(yè)升級、更自信地參與全球定價時，其對中國式現代化的金融支撐作用將更為強大且持久。