降準(zhǔn)意在置換MLF：并非寬松信號(hào) 無(wú)需過(guò)度解讀

    央行定向降準(zhǔn)1%，置換到期MLF，釋放4000億增量資金，意在降低銀行成本，并非寬松信號(hào)，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度解讀。

    1、央行定向降準(zhǔn)1%

    4月17日晚，央行決定從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1%。這幾類(lèi)銀行目前存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次為相對(duì)較高的17%或15%，其他存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處在較低水平的金融機(jī)構(gòu)不在此次操作范圍。

    2、降準(zhǔn)釋放的資金主要用于置換MLF

    降準(zhǔn)當(dāng)日，持有未到期MLF的銀行，按照“先借先還”的順序，用降準(zhǔn)釋放資金償還其所借的MLF。

    3、降準(zhǔn)釋放增量資金4000億元

    以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，降準(zhǔn)釋放資金1.3萬(wàn)億，其中償還MLF約9000億元，增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

    4、降準(zhǔn)并非貨幣政策寬松，央行將堅(jiān)持穩(wěn)健中性貨幣政策取向不變

    此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖。銀行體系流動(dòng)性總量基本沒(méi)有變化，保持中性。

    未來(lái)央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    5、降準(zhǔn)的主要意圖在于降低銀行資金成本

    降準(zhǔn)置換中期借貸便利的主要意圖在于資管新規(guī)背景下，促進(jìn)表外資金回表，降低銀行負(fù)債成本，加大對(duì)實(shí)體的支持力度。為加大對(duì)小微企業(yè)的支持，通過(guò)適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換部分央行借貸資金，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，同時(shí)適當(dāng)釋放增量資金。

    降準(zhǔn)后可以增加銀行體系長(zhǎng)期資金的供應(yīng)，減少央行借貸資金，銀行負(fù)債成本有所降低，有利于降低企業(yè)融資成本。

    釋放的4000億元增量資金，將主要用于小微企業(yè)的貸款，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來(lái)源。

    6、對(duì)市場(chǎng)的影響：定向降準(zhǔn)主要意圖在于置換MLF，并非寬松信號(hào)，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度解讀

    本次降準(zhǔn)主要意圖在于置換到期MLF及支持小微企業(yè)，并非需求下滑導(dǎo)致的貨幣政策寬松開(kāi)啟，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度解讀。

    一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布完畢，經(jīng)濟(jì)基本保持平穩(wěn)，亮點(diǎn)在于房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工數(shù)據(jù)回升。但近期以金融地產(chǎn)及部分周期、消費(fèi)股為代表的藍(lán)籌股跌幅較大。藍(lán)籌股下跌的主因在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然抱有一定負(fù)面看法，對(duì)需求下滑的擔(dān)憂仍在發(fā)酵，疊加全球不確定風(fēng)險(xiǎn)上升。金融地產(chǎn)及黑色系周期股，后周期的消費(fèi)面臨較大壓力。

    二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素增多，需求逐步下滑，當(dāng)前市場(chǎng)籌碼分布仍然較為極端，市場(chǎng)波動(dòng)性將進(jìn)一步增大，尤其以周期消費(fèi)為代表的藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)上升，看好估值合理業(yè)績(jī)改善的成長(zhǎng)龍頭。貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，外需貢獻(xiàn)將減弱。疊加地產(chǎn)及基建投資下滑，需求端將逐步下行，工業(yè)品價(jià)格將延續(xù)下滑，企業(yè)盈利將受影響，周期品面臨較大考驗(yàn)，后周期的白馬消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等。中期繼續(xù)看好估值合理、業(yè)績(jī)改善的成長(zhǎng)龍頭品種。