陳東海：如何看待近期美元指數(shù)的震蕩

    美元是國際貿(mào)易和國際金融市場的核心因素，其走勢可以帶動許多金融市場的價格變化以及投資者財(cái)富的增減。進(jìn)入2018年以來，美元指數(shù)一直在90區(qū)間附近震蕩，至今已經(jīng)有4個月的時間。較長期的震蕩，必須要在未來一段時間選擇方向。

    觀察美元幾十年的走勢圖，可以發(fā)現(xiàn)美元指數(shù)有明顯的周期現(xiàn)象，即美元指數(shù)存在著一個完整的、時長約15-17年的周期現(xiàn)象，其單個上漲或下跌的周期，也就是單個美元的強(qiáng)勢或弱勢周期，則大約在7-9年左右。美元指數(shù)的周期成因，則是由于美國和全球的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上也是有著各種運(yùn)行周期的，因而美元指數(shù)的周期就是美國和全球經(jīng)濟(jì)周期的一種反映。

    美元自1985年以來，已經(jīng)走完了兩個完整的周期。而最近的圖形顯示，美元指數(shù)在2016年底和2017年初，正處于第二個上漲周期的尾聲階段，因此美元指數(shù)在2017年的下跌，其內(nèi)在動因，則是周期因素在起作用。

    走勢圖顯示，美元指數(shù)時隔14年，曾經(jīng)在2017年1月3日創(chuàng)下了2002年12月以來的最高點(diǎn)103.82點(diǎn)，隨后經(jīng)過兩次階段性的下跌，至2018年2月16日創(chuàng)下階段性低點(diǎn)88.24，這期間美元指數(shù)最大下跌幅度為15%。這一下跌幅度清晰地表明，美元指數(shù)結(jié)束了本輪的強(qiáng)勢周期。

    這一輪美元的強(qiáng)勢周期，是從2009年3月18日和3月19日起始的。當(dāng)時美聯(lián)儲正式出臺了購買3000億美元國債以啟動量化寬松（QE）的貨幣政策。該政策的出臺相對于美元來說，則相當(dāng)于出現(xiàn)了利空出盡的效應(yīng)，因此美元就此見底反彈。在其后接近8年的時間里，美元指數(shù)震蕩上行，終于在2017年1月初，美元指數(shù)創(chuàng)出14年來的高點(diǎn)，而后下跌。

    美國總統(tǒng)特朗普2017年1月上臺執(zhí)政以來，美國經(jīng)濟(jì)再次穩(wěn)步上升，美國GDP運(yùn)行中樞已經(jīng)到達(dá)2.5%附近，美國的失業(yè)率也已經(jīng)降低到了歷史最低點(diǎn)4.0%附近的區(qū)間。特別是特朗普在2017年年底宣布?xì)v史性的減稅措施，為美國經(jīng)濟(jì)未來的長期發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。因此，可以判斷，美國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)，不會允許美元指數(shù)出現(xiàn)長期的、巨大的下跌走勢。

    觀察美國經(jīng)濟(jì)與美元指數(shù)的圖表還可以發(fā)現(xiàn)，2016年年底和2017年年初，美元和美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了背離現(xiàn)象，即美國經(jīng)濟(jì)向好、而美元指數(shù)卻在下跌。上文已經(jīng)指出，美元這種下跌的長期因素是周期機(jī)制在起作用，而短期則是國際及美國國內(nèi)的局勢導(dǎo)致的，但是從較長期的角度來看，這種美國經(jīng)濟(jì)向好、美元卻下跌的背離現(xiàn)象最終是會消失的，美國經(jīng)濟(jì)和美元的走勢最終會出現(xiàn)基本一致的態(tài)勢。

    觀察美國GDP與美元指數(shù)的對比走勢圖，還可以看到，從較長的時間角度來看，美國的經(jīng)濟(jì)與美元實(shí)際上呈現(xiàn)了一種正向的關(guān)系。不過，歷史上，也曾經(jīng)多次發(fā)生過美元指數(shù)與美國經(jīng)濟(jì)的背離現(xiàn)象，只是時間不長這種背離就消失了。

    從2016年年底及2017年年初開始，大體上，美元指數(shù)與美國GDP出現(xiàn)背離的現(xiàn)象有一年多的時間了，其與美歐之間的收益率差異的背離也有一年多的時間了，這種背離隨時可能消失。另外，從2017年年底到目前，美歐收益率的差異繼續(xù)上行，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，且美元指數(shù)則在90附近的底部震蕩了4個月，但是近日突破頸線，展現(xiàn)未來或繼續(xù)上行的雛形。因此，未來美元出現(xiàn)反彈走勢的概率較大。

    （作者系東航金融分析師）