歐央行貨幣緊縮漸近

    歐央行將于本周四舉行議息會議。基于歐央行6月例會意外釋放“鴿派”信號，有觀點預(yù)計，歐央行在明年9月之前不會加息。不過，在不到一個月的時間內(nèi)，多個基本面因素發(fā)生改變，促使歐央行貨幣緊縮預(yù)期升溫。

    首先，歐元區(qū)通脹水平回升，且達到2%的“達標(biāo)線”。雖然不似日本飽受通縮之困，但通脹率過低一直是歐央行不敢貿(mào)然收緊貨幣政策的主要原因之一。歐元區(qū)6月CPI終值按年率折算增長2%，達到歐央行設(shè)立的“2%附近”的目標(biāo)，對于尋求削減量化寬松（QE）規(guī)模的歐洲央行而言，無疑是一個積極信號。市場預(yù)計，年內(nèi)歐元區(qū)通脹水平將穩(wěn)定在2%附近，在年底順利結(jié)束QE后，加息等緊縮措施有望被提前提上日程。

    其次，歐元區(qū)經(jīng)濟“筑底回暖”勢頭明顯。歐元區(qū)一季度GDP增速放緩，僅環(huán)比增長0.4%；歐元區(qū)6月公布的部分重要經(jīng)濟先行指標(biāo)，如制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）表現(xiàn)疲軟是市場預(yù)計歐央行不敢貿(mào)然收緊貨幣政策的原因。然而，工業(yè)產(chǎn)出和景氣判斷等指標(biāo)均反映，盡管歐元區(qū)擴張速度遠低于去年四季度時的“高速”，但已穩(wěn)定維持于仍高于歐元區(qū)近年趨勢的水平。國際貨幣基金組織（IMF）表示，盡管歐元區(qū)內(nèi)外部風(fēng)險增加，但其投資、消費和就業(yè)創(chuàng)造仍呈現(xiàn)上行趨勢，經(jīng)濟擴張至少還能夠持續(xù)“若干年”。未來六個月經(jīng)濟復(fù)蘇速度會比市場預(yù)期更快，歐洲央行會加快加息步伐。

    再次，歐元區(qū)內(nèi)政治局勢趨于緩和。此前意大利國內(nèi)局勢一直是困擾投資者的主要因素之一。盡管一波三折，但隨著朱塞佩·孔特領(lǐng)銜的意大利聯(lián)合政府宣誓就職，意大利局勢動蕩也明顯緩和，短期脫離歐盟的概率已經(jīng)很低。目前看意大利主要政黨的脫歐立場均有所緩和，給歐元區(qū)帶來良好的傳導(dǎo)效應(yīng)，未來再次出現(xiàn)如英國這樣的大型經(jīng)濟體脫歐的可能性在不斷下降。

    最后，在美元升值背景下，不少經(jīng)濟體都在收緊貨幣政策，給歐央行帶來外部影響。美聯(lián)儲進入穩(wěn)步加息周期已毋庸置疑。今年以來，由于美元升值等因素影響，不少新興經(jīng)濟體在進行加息等措施應(yīng)對。連基本面與歐元區(qū)類似、貨幣政策更為“鴿派”的日本央行都有所動搖。日本央行在下周的貨幣政策例會上可能將討論當(dāng)前貨幣政策的副作用，很可能出臺類似于2016年推出收益率曲線控制的“名義上寬松、實際上緊縮”的政策調(diào)整。

    在種種大環(huán)境下，歐央行貨幣政策的緊縮預(yù)期正在升溫。在已確定年底退出QE的情況下，隨著經(jīng)濟增長預(yù)期的強化和通脹走高，歐元區(qū)跟隨全球緊縮大勢，提前進入加息周期的可能依然存在。