國債“入摩”讓中國資本市場更國際化

    高盛預(yù)計(jì)在納入該指數(shù)后，中國債市將有望每月吸引30億美元資金進(jìn)入。

    蔣光祥

    作為全球規(guī)模第二大債券發(fā)行國，中國債市再迎里程碑。美國摩根大通近日宣布，2020年2月28日起將把中國政府債券納入旗下受到廣泛追蹤的指數(shù)，9只期限為5至10年的中國國債納入旗下多項(xiàng)指數(shù)的工作將在10個(gè)月內(nèi)分步完成。受影響最大的將是該行新興市場指數(shù)，如全球新興市場多元化政府債券指數(shù)。據(jù)估計(jì)，追蹤該指數(shù)的投資者總計(jì)管理著2020億美元資金。中國在該指數(shù)中的權(quán)重將在10個(gè)月時(shí)間里最終達(dá)到10%的最高權(quán)重，屆時(shí)將與巴西持平，屬于新興市場國家最大的納入之一。這些指數(shù)是全球眾多重量級基金，尤其是主權(quán)基金必須參考的重要指數(shù)，這意味著有大量資金將主動或者被動配置中國國債。高盛預(yù)計(jì)在納入該指數(shù)后，中國債市將有望每月吸引30億美元資金進(jìn)入。

    其實(shí)這已經(jīng)是年內(nèi)中國國債第二次被正式納入國際主流債券指數(shù)。今年4月1日，彭博將超過350只中國國債、政策性銀行債納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。據(jù)悉在被納入該指數(shù)后，“效果”顯著，人民幣債券成交有同比增長超過30%的放量。當(dāng)然，這當(dāng)中也有自2017年7月推出的“債券通”這一渠道的功勞，在“債券通”出現(xiàn)之前，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間債市的途徑極其有限，只有人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII和RQFII），銀行間市場直接入市（CIBMDirectAccess）兩種“hard”模式，持有境內(nèi)人民幣債券的規(guī)模不足1萬億，兩年多后，這個(gè)數(shù)字已升至超過2萬億，翻了一番多。

    聯(lián)系不久前發(fā)行的負(fù)利率德國國債，中國國債對于境外投資者的“魔力”不言而喻；而將規(guī)模全球第二的債市主權(quán)國納入，也是該指數(shù)更具證明力的應(yīng)有之義，摩根大通此舉可謂又得“里子”又得“面子”。雖然相對于目前中國債券市場已逾90萬億元人民幣（約13萬億美元）的規(guī)模，摩根大通這一次10%的最高權(quán)重帶來的新增資金并不能算多，但對于正處于人民幣國際化與資本市場有序?qū)ν忾_放進(jìn)程當(dāng)中的中國來說，更具不可多得的現(xiàn)實(shí)意義與示范效應(yīng)。此舉可以增強(qiáng)境外投資者對持有人民幣債券的信心，是將債券市場開放與人民幣國際化共同推進(jìn)之舉，有望促進(jìn)在岸債券市場與資本項(xiàng)目開放、人民幣國際化進(jìn)程戰(zhàn)略協(xié)調(diào)推進(jìn)，相輔相成。更為要緊的是，外來“金主”帶來的先進(jìn)債市治理理念，將顯著增強(qiáng)內(nèi)地債券市場改革的緊迫感。

    對于當(dāng)前國內(nèi)債市的參與者來說，包括國債在內(nèi)的債券流動性、交易習(xí)慣、配套制度建設(shè)、轉(zhuǎn)托管限制、稅收規(guī)則、做市門檻、債券評級標(biāo)準(zhǔn)、違約處置、債權(quán)保障、跨市場套利等多方面存在不少提升的空間?？梢灶A(yù)見，隨著境外投資者在我國債市的交易更趨活躍，持有境內(nèi)債券的規(guī)模亦出現(xiàn)較大幅度的增加，這些提升空間有望在參考國際債市先進(jìn)規(guī)則后，逐一化身為中國版本落地，并有望推動我國債市的進(jìn)一步“入世”。

    有趣的是，相比A股被MSCI明晟和富時(shí)羅素等著名全球指數(shù)機(jī)構(gòu)納入相關(guān)指數(shù)時(shí)吸引的社會關(guān)注度，債券入“指”顯然要“落寞”不少。這主要是因?yàn)殚L期以來個(gè)人投資者對于固定收益市場并沒有對股票市場那樣“熱衷”。對不少個(gè)人投資者而言，往往喜歡在股票二級市場與銀行存款兩個(gè)“極端”之間游走，對固定收益市場的收益率覺得“乏味”與“雞肋”，這屬于一個(gè)容易產(chǎn)生也易于理解的誤解。當(dāng)然，這也與目前的銀行間債券市場與證券交易所債券市場這兩大主要固定收益市場更多的面向銀行、基金、券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者開放有關(guān)，即便有“懂行”的散戶對地方債等債券品種看好，但可謂只能臨淵羨魚，卻不得結(jié)網(wǎng)。不過今年初，第一批在銀行柜臺銷售的地方債面世，立馬遭“哄搶”一空，有望開啟散戶參與固定收益市場的新階段。后續(xù)試點(diǎn)各地銀行柜臺仍將延續(xù)這一地方債“脫銷”熱潮，并沒有太大意外。

    （作者系基金從業(yè)者）