資本市場服務民企大有可為

    22日發(fā)布的《中共中央國務院關于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》（下稱《意見》）提出，完善民營企業(yè)直接融資支持制度。作為直接融資的主陣地，資本市場將從深化股票發(fā)行、再融資制度改革，完善創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權市場等多層次資本市場體系，支持債券發(fā)行等方面加力提效。

    毋庸置疑，民營經濟已成為推動我國經濟發(fā)展不可或缺的力量。第四次全國經濟普查結果顯示，2018年末全國私營企業(yè)1561.4萬個，比2013年末增加1001萬個，增長178.6%，占全部企業(yè)法人單位的比重由68.3%提高到84.1%。在資本市場，特別是在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域股權市場，民企和中小企業(yè)是掛牌主體。不少民企是細分領域的龍頭，在科技創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、引領地方經濟發(fā)展、開拓國際市場等方面發(fā)揮著重要作用。

    由于經濟下行壓力加大、行業(yè)變化和企業(yè)經營失誤，目前部分上市民企面臨債務違約、股權質押等風險。在監(jiān)管部門大力推進民企紓困的一年多時間來，鼓勵民企股權、債權融資的政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，民企融資難問題得到較大改觀，但完善民企直接融資支持制度是一項長期工程，更需在此輪資本市場深改中予以強化。

    多層次體系的完善將是此輪資本市場深改的重點，此舉將顯著提升資本市場服務民企的效能。其中，中央經濟工作會議和《意見》明確提到的“創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”將是明年資本市場改革一大亮點。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革已箭在弦上，“破土動工”只待發(fā)令槍響；新三板全面改革也已啟動，轉板制度等在多層次體系中發(fā)揮承上啟下功能的核心制度創(chuàng)新也將不日落地。二者都是以服務民企和中小企業(yè)為主體，改革將激活創(chuàng)業(yè)板、新三板的活力，提升資本市場服務民企的深度。同時，科創(chuàng)板的平穩(wěn)運行、區(qū)域股權市場業(yè)務創(chuàng)新不斷探索，資本市場多層次體系的定位、分工將更為清晰，將有針對性地服務不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的民企，拓展資本市場服務民企的廣度。

    發(fā)行、再融資等基礎制度改革的深化值得期待，這將大幅提升資本市場的資源配置效率。在此輪資本市場深改中，科創(chuàng)板可復制、可推廣經驗將撬動存量調整，注冊制改革是大勢所趨，并將率先推廣到創(chuàng)業(yè)板。

    關于再融資制度的調整，證監(jiān)會公布的征求意見稿明顯降低了門檻，將定價權交給市場。征求意見已于本月結束，新規(guī)落地只是時間問題。

    提高債市融資效率也是資本市場建設的重要內容。監(jiān)管部門將大力支持符合條件的民企發(fā)債及資產證券化產品。特別是在可轉債市場，降低發(fā)行門檻值得期待。截至2018年底，交易所市場民企公司債券余額1.21萬億元，約占全市場的65%。為紓解民營企業(yè)融資困境及化解股票質押風險，證監(jiān)會還研究推出了紓困專項公司債券，交易所債券市場還推出了信用保護工具和民營企業(yè)債券融資支持工具。

    可以說，服務民企，資本市場大有用武之地。核心要義在于真正發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，通過深改健全市場化要素價格形成和傳導機制，打破各種“軟約束”、“玻璃門”，保障民企平等獲得資源要素。