消費(fèi)行業(yè)投資人：暫時(shí)進(jìn)入“休眠期” 疫情后或有報(bào)復(fù)性反彈

    從去年末開始蔓延的新型冠狀病毒感染的肺炎疫情，對(duì)各行各業(yè)發(fā)展都產(chǎn)生著重要影響，身為國(guó)民經(jīng)濟(jì)第一大產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)首當(dāng)其沖。

    數(shù)據(jù)顯示，在2003年非典時(shí)期，消費(fèi)服務(wù)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的貢獻(xiàn)占比為39%。而今天，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率已經(jīng)超過50%，其中消費(fèi)服務(wù)行業(yè)對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)率更是超過78.5%。2019年春節(jié)期間，全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額破萬億元。在今年的新冠疫情發(fā)生后，這些行業(yè)基本停業(yè)、停市，遭遇重大損失。

    疫情沖擊下，專注投資消費(fèi)服務(wù)業(yè)的PE機(jī)構(gòu)何去何從？他們有哪些投資策略的調(diào)整、堅(jiān)持，如何與被投企業(yè)共渡難關(guān)？

    堅(jiān)守消費(fèi)投資，疫情過后或有報(bào)復(fù)性反彈

    “正常情況下，我們是滿天飛著去見人，或者去街頭巷尾做盡職調(diào)查。但現(xiàn)在大家都基本不出差了，更多是做投研、在線學(xué)習(xí)培訓(xùn)。在這種暫時(shí)的‘休眠期’里，投資節(jié)奏是進(jìn)一步放緩的。”近日，天圖資本管理合伙人、首席投資官馮衛(wèi)東在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)說。

    不過馮衛(wèi)東表示，未來恢復(fù)正常后，投融資情況或?qū)?huì)更好，大家都是急切需要錢的。對(duì)天圖資本來說，長(zhǎng)期的投資戰(zhàn)略并不會(huì)受到大的影響。團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期來說還是看好消費(fèi)服務(wù)業(yè)，戰(zhàn)略不會(huì)因此而動(dòng)搖。

    相比創(chuàng)投行業(yè)，可能實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的影響會(huì)更大。馮衛(wèi)東表示，就消費(fèi)服務(wù)行業(yè)來說，首先，由于不鼓勵(lì)外出活動(dòng)，線下零售商業(yè)是比較慘淡的，需求可能只有正常時(shí)期的百分之幾，尤其是餐飲行業(yè)面臨著非常嚴(yán)峻的局面。但比這個(gè)更嚴(yán)重的是預(yù)期問題，因?yàn)椴恢篮螘r(shí)能夠恢復(fù)正常，這也讓大家無法做出明確的規(guī)劃。

    第二，相對(duì)來說，線上零售會(huì)獲得一些發(fā)展契機(jī)，很多人轉(zhuǎn)向外賣、電商渠道消費(fèi)，但這依然會(huì)受到供應(yīng)鏈、物流成本提升的影響。天圖投資的企業(yè)也都在齊心協(xié)力想辦法，不斷提升效率、降低成本，也要促進(jìn)線上業(yè)務(wù)的發(fā)展。

    “但長(zhǎng)期來看，線下商業(yè)是不會(huì)就此閑置的，只是內(nèi)容會(huì)有所變化。比如任務(wù)型、實(shí)物型購物消費(fèi)的占比會(huì)進(jìn)一步下降，但服務(wù)型、體驗(yàn)型消費(fèi)還是會(huì)以線下為主。”馮衛(wèi)東說。

    加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)宋向前也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，目前來說，生鮮外賣、在線教育、游戲娛樂等在非常時(shí)期發(fā)揮著非常重要的作用。但長(zhǎng)期來看，疫情過后人們的生活將回歸正常，有些線下消費(fèi)服務(wù)方面的基本需求是不變的。在確保安全的情況下，人們還是愿意走出家門呼吸新鮮空氣，去社交、去體驗(yàn)線下服務(wù)。餐飲、服務(wù)、旅游等行業(yè)，未來或?qū)⒂瓉韴?bào)復(fù)性的反彈。

    “加華資本已經(jīng)專注于投資消費(fèi)服務(wù)行業(yè)13年，長(zhǎng)期來說，我們的投資策略是不會(huì)改變的。我們?nèi)匀粫?huì)看多中國(guó)，扎根于中國(guó)的消費(fèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)。短期來看，我們的投資節(jié)奏也不會(huì)放緩，我們反而會(huì)逆向投資，加大投資力度。疫情沖擊下，也涌現(xiàn)出消費(fèi)項(xiàng)目估值被錯(cuò)殺的投資機(jī)會(huì)。”他說。

    呼吁針對(duì)性“紓困振興”基金及上市綠色通道

    為了幫助消費(fèi)服務(wù)企業(yè)度過目前的艱難時(shí)期，宋向前也提出幾點(diǎn)呼吁。首先，呼吁實(shí)施減稅讓利政策，減少企業(yè)的稅收壓力，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。同時(shí)，政府也可以適時(shí)降準(zhǔn)降息，實(shí)施精準(zhǔn)滴灌的財(cái)政政策。

    第二，呼吁推進(jìn)租金的減免優(yōu)惠政策。消費(fèi)服務(wù)企業(yè)的主要成本在于人力和租金，國(guó)有物業(yè)、民營(yíng)地產(chǎn)商可以共同行動(dòng)起來，國(guó)家也可以出臺(tái)普惠性的政策。

    第三，在疫情可防可控的區(qū)域，允許企業(yè)復(fù)工復(fù)市，學(xué)校開學(xué)。對(duì)保證員工就業(yè)的企業(yè)，可以根據(jù)自身情況靈活用工，或者減緩社保征收，降低醫(yī)療養(yǎng)老保險(xiǎn)的費(fèi)率等，幫助企業(yè)主度過經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

    第四，拓寬融資渠道，降低融資成本，強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的資本支持。“我們呼吁商業(yè)銀行能夠?yàn)槟切v史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好但迫于疫情影響遭遇現(xiàn)金流困境的企業(yè)，給予優(yōu)惠的貸款政策，加大信貸的審批力度。”宋向前說。

    第五，呼吁國(guó)家層面聯(lián)合專業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，設(shè)立針對(duì)消費(fèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的紓困振興基金。“加華資本非常愿意參與其中，我們呼吁行業(yè)進(jìn)行責(zé)任投資，機(jī)構(gòu)利用自己的專業(yè)力量幫助消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的中小企業(yè)渡過難關(guān)。”他說。

    宋向前還表示，國(guó)家開始愈加注重發(fā)展硬科技，有科創(chuàng)板開板，為硬科技企業(yè)打通上市渠道。如今，在如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)公共衛(wèi)生危機(jī)面前，也可以嘗試給遭受重挫的消費(fèi)服務(wù)企業(yè)更多的扶持，給它們提供上市的綠色通道。

    投資時(shí)更注重企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)

    從非典、MERS、埃博拉到現(xiàn)在的新冠肺炎，人類城市化的進(jìn)程中，疫情越來越普遍。加之金融動(dòng)蕩等帶來的不確定性，企業(yè)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越來越關(guān)注，一些行業(yè)的新趨勢(shì)也逐漸顯現(xiàn)。

    馮衛(wèi)東分析稱，比如企業(yè)會(huì)采用更加有彈性的成本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)共享辦公、專業(yè)化分工、外包的發(fā)展。長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，即便沒有疫情，企業(yè)也會(huì)在越來越動(dòng)蕩的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，采取更加有彈性的成本結(jié)構(gòu)、更加專業(yè)化的分工。這是趨勢(shì)所在，疫情加速了這個(gè)過程。

    對(duì)天圖資本來說，會(huì)在這個(gè)趨勢(shì)方向上提高權(quán)重。在對(duì)企業(yè)商業(yè)模式彈性、成本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，會(huì)更加看重它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    比如說有些線下實(shí)體企業(yè)，如果是直營(yíng)模式，可能剛性成本就很高。如果是加盟模式由多個(gè)主體承擔(dān)成本，剛性成本就會(huì)低一些。企業(yè)在租用門店時(shí)，也可以跟購物中心進(jìn)行“保底+分成”模式的合作，這都是可以有彈性的。