人民幣匯率有序波動(dòng)利大于弊

    今年以來，人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)再度轉(zhuǎn)弱。分析人士認(rèn)為，人民幣匯率貶值主要是由短期、階段性因素引起，進(jìn)一步貶值空間有限。在可控、有序范圍內(nèi)，人民幣匯率波動(dòng)有助于發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用。

    各經(jīng)濟(jì)體之間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及政策差異，決定了雙邊匯率大體走勢(shì)。然而，無論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差異，還是政策環(huán)境的不同，都難以解釋人民幣對(duì)美元貶值的現(xiàn)象。一方面，得益于較早較好控制住疫情，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)，并且受最新出臺(tái)的政策支持，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能好于其他主要經(jīng)濟(jì)體；另一方面，在非常時(shí)期，我國(guó)雖加大了政策逆周期調(diào)節(jié)力度，出臺(tái)了一些非常舉措，但穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒有發(fā)生根本性變化，中美利差處于歷史較高水平。這表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策周期等趨勢(shì)性影響因素并非人民幣對(duì)美元貶值的推手。

    人民幣貶值主要是由短期、階段性因素引起。主要是美元走強(qiáng)，人民幣被動(dòng)貶值。

    應(yīng)看到，這些因素不具可持續(xù)性，其影響可能衰減。因美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施超大規(guī)模貨幣寬松及疫情沖擊趨緩，美元指數(shù)難以進(jìn)一步大幅走高。有鑒于此，再考慮中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策環(huán)境的相對(duì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣繼續(xù)貶值空間有限。同時(shí)，我國(guó)具有較為充裕的外匯儲(chǔ)備，近年來在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)中積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，政策工具儲(chǔ)備充足，使得人民幣匯率出現(xiàn)無序波動(dòng)的可能性較小。

    應(yīng)該看到，人民幣匯率出現(xiàn)一定的波動(dòng)是正常的、合理的，可控、有序的波動(dòng)利大于弊。

    一方面，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)不斷變化，人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)處于動(dòng)態(tài)變化之中；另一方面，匯率波動(dòng)更多體現(xiàn)了市場(chǎng)化特征，符合人民幣匯改初衷。

    2015年匯改之后，外匯管理部門強(qiáng)調(diào)加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性；2018年以來，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性顯著增強(qiáng)，外匯管理部門要求保持人民幣匯率彈性。這均表明，人民幣匯率展現(xiàn)出更大彈性符合政策導(dǎo)向。增強(qiáng)人民幣匯率彈性，實(shí)現(xiàn)雙向浮動(dòng)，也是提高宏觀調(diào)控主動(dòng)性和有效性的需要，有助于應(yīng)對(duì)外部沖擊。事實(shí)上，近年來面對(duì)外部環(huán)境變化，匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用已得到展現(xiàn)。