三論“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念：金融機(jī)構(gòu)涉匯產(chǎn)品創(chuàng)新要“對(duì)路”

    閻岳

    現(xiàn)在我國(guó)的外匯衍生品市場(chǎng)規(guī)模有多大呢？3月下旬，國(guó)家外匯管理局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)累計(jì)成交8.29萬(wàn)億元人民幣（等值1.28萬(wàn)億美元），去年同期，這一數(shù)字是7.38萬(wàn)億元人民幣（等值1.06萬(wàn)億美元），同比增速為12.33%。

    今年年初，國(guó)家外匯管理局部署的今年重點(diǎn)工作就包括，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”原則，打擊外匯投機(jī)行為，加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期管理和宏觀審慎管理，避免外匯市場(chǎng)無(wú)序波動(dòng)；建設(shè)開放多元、功能健全的外匯市場(chǎng)，支持金融機(jī)構(gòu)推出更多適應(yīng)市場(chǎng)需求的外匯衍生品。

    什么樣的外匯衍生品才算是適應(yīng)市場(chǎng)需求呢？在回答這個(gè)問題之前，有必要對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念進(jìn)行溯源。

    對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念的強(qiáng)調(diào)可以追溯到去年的12月11日。當(dāng)日晚6時(shí)，央行和國(guó)家外匯管理局共同發(fā)布通知，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1。

    發(fā)布這個(gè)通知時(shí)，兩個(gè)部門特別強(qiáng)調(diào)：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

    但在去年的3月11日，央行和國(guó)家外匯管理局剛剛以“進(jìn)一步擴(kuò)大利用外資，便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本”，并“根據(jù)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支狀況”將宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。

    這項(xiàng)政策的“閃電”調(diào)整，主要是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)，并不涉及企業(yè)。政策調(diào)整的很及時(shí)。因?yàn)樽匀ツ晗掳肽暌詠?lái)，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)恢復(fù)至1，有助于金融機(jī)構(gòu)合理安排外幣的資產(chǎn)負(fù)債管理，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理。

    有了上面的認(rèn)識(shí)，我們就可以給適應(yīng)市場(chǎng)需求的外匯衍生品“畫像”了。

    首先，金融機(jī)構(gòu)要基于實(shí)需原則和“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念為進(jìn)出口企業(yè)提供“對(duì)路”的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，開展外匯衍生品的創(chuàng)新活動(dòng)。

    其次，金融機(jī)構(gòu)除了對(duì)外匯衍生品進(jìn)行必要的宣介和專業(yè)人才儲(chǔ)備以外，還要根據(jù)市場(chǎng)需求豐富和優(yōu)化避險(xiǎn)產(chǎn)品，滿足企業(yè)多樣化避險(xiǎn)保值需求，提升產(chǎn)品定價(jià)能力，優(yōu)化銀行詢報(bào)價(jià)流程，幫助企業(yè)鎖定理想價(jià)格，降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本。

    第三，金融機(jī)構(gòu)要杜絕一切以規(guī)避監(jiān)管和套利為目的的衍生品交易。

    3月30日，央行2021年金融穩(wěn)定工作視頻會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、總體可控，但外部風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)依然嚴(yán)峻復(fù)雜，潛在風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)仍然存在，防控金融風(fēng)險(xiǎn)不能有絲毫懈怠。

    這也是金融機(jī)構(gòu)開展涉匯產(chǎn)品的“底線”和“紅線”。

（編輯 孫倩）