?險(xiǎn)資今年入市積極性有望被激活

    蘇向杲

    作為A股的第二大機(jī)構(gòu)投資者，險(xiǎn)資體量巨大，對(duì)增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性、促進(jìn)投融資平衡、改善投資者結(jié)構(gòu)、提振資本市場信心都有十分重要的意義，因此其一舉一動(dòng)備受關(guān)注。

    近日，平安人壽等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)密集舉牌A股與H股上市公司，增強(qiáng)了投資者對(duì)險(xiǎn)資2025年加大權(quán)益投資的預(yù)期。歲末年初往往是險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)確定新一年投資計(jì)劃的關(guān)鍵期，不少投資者很關(guān)注其今年的投資動(dòng)向。

    那么，2025年險(xiǎn)資是否會(huì)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度？筆者認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前險(xiǎn)資投資現(xiàn)狀、監(jiān)管導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)基本面等因素綜合來看，今年險(xiǎn)資入市的積極性有望被激發(fā)出來。

    首先，新形勢(shì)下險(xiǎn)資加大權(quán)益投資的必要性、緊迫性顯著提升。

    由于險(xiǎn)資的負(fù)債成本具有剛性兌付屬性，近年來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍將大量資產(chǎn)配置于能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的債券和銀行存款。例如，截至去年三季度末，人身險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)28.9萬億元，其中高達(dá)57.55%的資金配置于債券和銀行存款，而對(duì)股票和證券投資基金的配置比例合計(jì)僅占12.97%。但在新的金融形勢(shì)下，以往的配置思路需與時(shí)俱進(jìn)。目前險(xiǎn)資偏愛配置的中長期國債、銀行存款的利率普遍已低于2%，而中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長曹德云去年8月份提到，壽險(xiǎn)資金的整體平均負(fù)債成本可能接近4%。對(duì)比來看，在不加杠桿的情況下，債券、銀行存款等固收類資產(chǎn)的收益率顯然已不能覆蓋負(fù)債成本。

    與此同時(shí)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)未來仍有大量的資金需要配置到收益率可覆蓋負(fù)債成本的資產(chǎn)。一方面，當(dāng)前人身險(xiǎn)公司的新單保費(fèi)負(fù)債成本可以隨市場利率而變化，但大量續(xù)期保費(fèi)的負(fù)債成本難以隨市場利率浮動(dòng)。另一方面，由于險(xiǎn)資整體的負(fù)債久期長于資產(chǎn)久期，未來仍有大量的到期資產(chǎn)需要進(jìn)行再投資。面對(duì)這一現(xiàn)狀，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)唯有適度加大股票等權(quán)益資產(chǎn)的配置力度，方能有效緩釋可能出現(xiàn)的利差損壓力。從全球來看，低利率環(huán)境下國際保險(xiǎn)巨頭也是通過加大權(quán)益投資的方式提升經(jīng)營穩(wěn)健性。從我國來看，一些險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)已開始行動(dòng)，2024年以來的新一輪“舉牌潮”就是在這一背景下產(chǎn)生的。

    其次，資本市場生態(tài)持續(xù)完善，險(xiǎn)資入市積極性有望被激活。

    對(duì)比來看，一些全球保險(xiǎn)巨頭對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例在50%左右，但近年來我國頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例普遍在20%左右（含長期股權(quán)投資）。這背后有多重客觀原因：我國資本市場發(fā)展時(shí)間尚短，資本市場生態(tài)仍在持續(xù)完善中；險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)本身的權(quán)益投資能力有待提升；險(xiǎn)資入市面臨一些其他掣肘因素。

    而去年以來，監(jiān)管部門密集發(fā)布了多份利好文件，進(jìn)一步完善了資本市場生態(tài)；此前險(xiǎn)資入市的一些堵點(diǎn)已經(jīng)被逐步疏通。整體來看，當(dāng)前險(xiǎn)資入市的政策環(huán)境已大為改善，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)增配權(quán)益資產(chǎn)的后顧之憂已大幅消解。

    再者，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好為險(xiǎn)資加大入市比例打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    上市公司基本面向好是險(xiǎn)資加大權(quán)益投資的前提。2024年以來，面對(duì)內(nèi)外部壓力，政策面持續(xù)加大宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市、穩(wěn)預(yù)期的效果持續(xù)顯現(xiàn)。從中長期看，后續(xù)隨著利好政策的進(jìn)一步顯效，以及上市公司基本面的不斷修復(fù)，險(xiǎn)資有望進(jìn)一步加大股票配置比例。實(shí)際上，此前幾次險(xiǎn)資加大入市比例均伴隨著上市公司基本面的修復(fù)。

    目前，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)超過35萬億元，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例和規(guī)模，不僅關(guān)乎著險(xiǎn)企本身經(jīng)營的穩(wěn)健性，也關(guān)乎著巨量投保人資金的保值增值，還關(guān)乎著資本市場的長期穩(wěn)健運(yùn)行。因此，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)宜進(jìn)一步優(yōu)化配置格局，提升自身的盈利能力，助力資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好。