中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云：以高水平雙向開放筑牢資本市場主場競爭力

    本報記者 田鵬

    日前，中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議明確提出“堅持做強主場，推動資本市場雙向開放邁向更深層次、更高水平”，為新一年資本市場對外開放工作劃定總方向。

    對此，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云在接受《證券日報》記者采訪時表示，這一安排的核心意義在于服務(wù)國家戰(zhàn)略、提升全球資源配置效率、增強金融話語權(quán)。在“防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展”的工作主線下，雙向開放是實現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，它不僅旨在將外資“引進(jìn)來”，更注重通過“走出去”提升中國資本市場的國際影響力和話語權(quán)，從而在全球經(jīng)濟(jì)金融格局中占據(jù)更有利的位置。

    “與以往相比，2026年資本市場對外開放的相關(guān)舉措呈現(xiàn)出鮮明的‘制度型開放’和‘提質(zhì)增效’雙重特征”，在董忠云看來，一是從“單點突破”到“體系化推進(jìn)”，區(qū)別于以往側(cè)重互聯(lián)互通擴容，2026年開放舉措一方面將實現(xiàn)工具擴容，擴大期貨特定品種開放、推動將REITs納入滬深港通和將人民幣股票交易柜臺納入港股通；另一方面推動制度適配和風(fēng)險防控，包括QFII優(yōu)化方案落地、境外上市備案標(biāo)準(zhǔn)化、建立開放與安全的動態(tài)平衡機制等；二是“引進(jìn)來”提質(zhì)與“走出去”賦能并重，“引進(jìn)來”從“數(shù)量吸引”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量篩選”，通過簡化外資機構(gòu)資質(zhì)申請、豐富對沖工具等手段吸引長期機構(gòu)投資者；“走出去”則聚焦企業(yè)跨境融資便利化，如境外上市資金管理新規(guī)實現(xiàn)本外幣統(tǒng)一管理、資金使用自主化等；三是科技驅(qū)動提升開放效率，依托數(shù)字化監(jiān)管系統(tǒng)提升跨境交易透明度，在做大做強業(yè)務(wù)的同時有效防范風(fēng)險。

    在全球資本流動格局深度調(diào)整的背景下，雙向開放對做強主場競爭力、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)具有重要支撐作用。董忠云表示，在強化主場競爭力方面，境外長期機構(gòu)投資者的引入能優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)，降低短期投機波動，構(gòu)建“長錢長投”生態(tài)；外資機構(gòu)帶來的成熟投資理念、風(fēng)險管理技術(shù)與服務(wù)模式，將倒逼國內(nèi)金融機構(gòu)提升專業(yè)能力，豐富金融產(chǎn)品供給；而外資參與對上市公司信息披露、公司治理提出更高要求，能推動市場定價效率與透明度提升，搭配監(jiān)管層對財務(wù)造假等行為的嚴(yán)厲打擊，進(jìn)一步營造公平市場環(huán)境。

    在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)層面，董忠云表示，雙向開放為企業(yè)發(fā)展注入強勁動力。一方面，企業(yè)通過境外上市、發(fā)行美元債、熊貓債等方式拓寬融資渠道，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和全球布局提供資金支持，與國內(nèi)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革形成協(xié)同效應(yīng)；另一方面，境外市場多元融資選擇有助于企業(yè)降低融資成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時通過海外上市、并購等途徑融入全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，提升品牌知名度與國際管理水平，實現(xiàn)全球資源優(yōu)化配置。

    談及雙向開放進(jìn)程中的潛在挑戰(zhàn)，董忠云從“引進(jìn)來”與“走出去”兩方面作出剖析。“引進(jìn)來”面臨制度適配性不足與輸入性風(fēng)險雙重問題，外資機構(gòu)普遍存在“準(zhǔn)入易、展業(yè)難”現(xiàn)象，QFII/RQFII制度在額度、匯兌、稅收等方面仍有優(yōu)化空間，且地緣政治沖突與美聯(lián)儲政策調(diào)整加劇跨境資本波動。“走出去”則受限于中資金融機構(gòu)跨境服務(wù)能力薄弱，以及不同國家信息披露標(biāo)準(zhǔn)、稅收政策差異帶來的高合規(guī)成本。

    針對這些挑戰(zhàn)，董忠云建議，在“引進(jìn)來”方面，需加速落地QFII/RQFII優(yōu)化方案，通過簡化審批流程、放寬投資范圍、優(yōu)化匯兌便利化措施提升資金使用效率，同時構(gòu)建“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”體系，依托逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)定匯率預(yù)期，運用大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)強化跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警，防范異常交易與熱錢流動。在“走出去”方面，應(yīng)通過“技術(shù)出海+人才引進(jìn)”提升券商跨境服務(wù)能力，健全雙邊、多邊跨境監(jiān)管協(xié)作機制，強化執(zhí)法協(xié)助，確保開放進(jìn)程安全可控。

（編輯 張明富）