深化投融資改革譜寫高質(zhì)量發(fā)展新篇章

    ■安寧

    3月5日，十四屆全國人大四次會(huì)議在北京開幕，國務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。

    在“十五五”開局起步的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這份關(guān)于資本市場(chǎng)改革的“任務(wù)書”，不僅是對(duì)去年“穩(wěn)股市”政策的延續(xù)與升級(jí)，更深刻揭示了下一階段資本市場(chǎng)深化改革的三大發(fā)力方向，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入更強(qiáng)勁的資本動(dòng)能。

    其一，從“穩(wěn)”到“深”，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)穩(wěn)定性與定價(jià)公允性。

    去年《政府工作報(bào)告》對(duì)資本市場(chǎng)的表述重點(diǎn)在于“穩(wěn)”。經(jīng)過一年的綜合施策，資本市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)回穩(wěn)回暖、交易活躍。在此背景下，今年的側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了“持續(xù)深化”與“健全機(jī)制”。

    “持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”被置于首位，直擊市場(chǎng)核心。投資和融資是資本市場(chǎng)的“一體兩面”，二者相輔相成。改革的核心，在于打破一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)堵點(diǎn)，提升資本配置效率。而進(jìn)一步健全中長期資金入市機(jī)制，意味著我國正加快構(gòu)建“長錢長投”的良性生態(tài)，為資本市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行與價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)的源頭活水。

    證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，各類中長期資金合計(jì)持有A股流通市值約23萬億元，較2025年初增長36%。隨著社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等“壓艙石”資金入市渠道的持續(xù)拓寬，市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性與定價(jià)公允性將得到根本性鞏固。

    其二，構(gòu)建鼎力支持科技創(chuàng)新的市場(chǎng)生態(tài)。

    科技創(chuàng)新企業(yè)尤其是初創(chuàng)期的硬科技企業(yè)，往往具有輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期等特點(diǎn)，傳統(tǒng)信貸融資難以覆蓋其需求。而資本市場(chǎng)通過直接融資和股權(quán)融資，為創(chuàng)新引來了關(guān)鍵資本。

    國務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告時(shí)明確提出，加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務(wù)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購重組“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

    隨著注冊(cè)制改革不斷深化，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的定位日益清晰、錯(cuò)位發(fā)展?？苿?chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)擴(kuò)容，為尚未盈利的硬科技企業(yè)鋪平了上市路徑；商業(yè)航天、人形機(jī)器人、量子信息等一批創(chuàng)新企業(yè)正加速登陸資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)不僅是企業(yè)融資的加油站，更是引導(dǎo)要素向創(chuàng)新領(lǐng)域集聚的指揮棒。常態(tài)化實(shí)施“綠色通道”機(jī)制，將確保資本活水能夠精準(zhǔn)流向那些攻關(guān)“卡脖子”技術(shù)的科技企業(yè)，推動(dòng)更多科技成果從實(shí)驗(yàn)室走向生產(chǎn)線。

    其三，暢通“投入—退出—再投入”的良性循環(huán)。

    科技創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)、長周期特性，決定了其需要耐心資本的陪跑。而壯大耐心資本，究其根本需要“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”。

    從實(shí)踐來看，監(jiān)管層正多管齊下疏通“出口”：一方面，大力發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金），讓無法等待企業(yè)上市的早期投資者能夠通過份額轉(zhuǎn)讓提前變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)“能買能賣”的流動(dòng)性循環(huán)；另一方面，改革優(yōu)化并購重組制度，鼓勵(lì)上市公司通過產(chǎn)業(yè)整合吸收優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，為資本提供IPO之外的退出路徑。

    退出渠道的暢通，意味著資本能夠真正實(shí)現(xiàn)“投入—退出—再投入”的良性循環(huán)，從而更敢投、更愿投早期硬科技項(xiàng)目。

    固本強(qiáng)基，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。站在“十五五”開局的新起點(diǎn)上，我們更加期待，資本市場(chǎng)要為中國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提供更為強(qiáng)力的支撐。