本輪豬肉股大漲背后邏輯是什么？

    今年以來(lái)，全A指數(shù)上漲超過(guò)25%，儼然是一片“牛市來(lái)了”的景象。畜禽養(yǎng)殖行業(yè)漲得更好，今年以來(lái)行業(yè)平均漲幅近70%，成為這波行情的“領(lǐng)頭羊”。影響畜禽養(yǎng)殖業(yè)基本面的因素有很多，但這一輪上漲的核心邏輯主要是市場(chǎng)預(yù)期豬肉價(jià)格已經(jīng)處于周期底部，未來(lái)豬肉價(jià)格很有可能會(huì)上漲。

    那本輪豬肉價(jià)格上漲的背后邏輯是什么？這就要從“豬周期”說(shuō)起。豬肉價(jià)格受很多因素影響，廣義的豬周期包含了短、中、長(zhǎng)周期，狹義的豬周期只包含中周期。

    短周期來(lái)自于季節(jié)性的消費(fèi)變化，一年為一個(gè)周期，主要受節(jié)假日影響。這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，當(dāng)大家都想吃豬肉的時(shí)候，豬的價(jià)格就會(huì)提高。所以春節(jié)期間大家對(duì)豬肉的消費(fèi)需求高，菜場(chǎng)豬肉價(jià)格自然就上漲。歷史來(lái)看，一般消費(fèi)旺季為12月到次年2月，其次是中秋、國(guó)慶節(jié)前的8月、9月。從生產(chǎn)端來(lái)看，4季度生豬出欄量是全年最高的，1季度由于年前豬肉已經(jīng)儲(chǔ)備充足，出欄量明顯下降，是全年最低點(diǎn)。

    中周期是整個(gè)豬周期中最重要的，主要來(lái)自于養(yǎng)豬戶對(duì)當(dāng)期生產(chǎn)數(shù)量和前期價(jià)格的博弈。這里先簡(jiǎn)單說(shuō)一下邏輯，下面一個(gè)部分會(huì)展開來(lái)說(shuō)明。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當(dāng)養(yǎng)豬戶覺得豬肉價(jià)格比較高時(shí)，會(huì)決定多養(yǎng)些豬，希望未來(lái)能夠以高價(jià)多賣出一些豬；但當(dāng)每個(gè)養(yǎng)豬戶都這么想后，豬的供給就會(huì)提升，造成供過(guò)于求；供過(guò)于求導(dǎo)致豬的價(jià)格下跌，當(dāng)豬價(jià)格下跌，養(yǎng)豬戶又不想生產(chǎn)太多豬，減少豬的供給；豬變少了，導(dǎo)致需求超過(guò)供給，豬的價(jià)格又提升；然后養(yǎng)豬戶又開始增加豬的產(chǎn)量。這樣周而復(fù)始的循環(huán)，就形成了豬的中周期。

    長(zhǎng)周期來(lái)自于以玉米為主的生產(chǎn)成本變化。生產(chǎn)豬會(huì)需要人工、場(chǎng)地和最重要的飼料。根據(jù)研究顯示，生豬養(yǎng)殖成本中（人工成本除外）飼料費(fèi)用占60%，而飼料中玉米成分約占60%-70%，所以豬的長(zhǎng)周期主要來(lái)自于玉米價(jià)格的變化。比較玉米和豬肉價(jià)格，從2009年開始的數(shù)據(jù)來(lái)看，玉米價(jià)格與生豬價(jià)格具備相關(guān)性，兩者區(qū)間相關(guān)系數(shù)達(dá)0.21。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著玉米種植技術(shù)的提升、效率的提高，玉米價(jià)格有望處于下行趨勢(shì)，進(jìn)而降低豬飼料的成本。

    這波豬周期主題的漲勢(shì)又快又急，現(xiàn)在再入場(chǎng)或許已經(jīng)相對(duì)比較滯后了。從過(guò)去兩輪豬周期的價(jià)格來(lái)看，最低價(jià)位約10元/千克左右，最高價(jià)位約20元/千克左右，價(jià)差約1倍。截至2019年3月5日，已經(jīng)有4只畜禽養(yǎng)殖股漲超過(guò)1倍了，等于最近的漲幅已經(jīng)超過(guò)豬周期可能帶來(lái)的豬價(jià)漲幅空間。部分相關(guān)股票的暴漲除了基本面預(yù)期外，更多的是市場(chǎng)情緒的提升。

    不過(guò)沒關(guān)系，雖然沒有趕上這輪豬周期的暴漲，豬周期的邏輯其實(shí)可以適用到很多領(lǐng)域，特別是那些生產(chǎn)周期比較長(zhǎng)，價(jià)格比較難預(yù)測(cè)的行業(yè)。投資有些時(shí)候并不艱澀，有時(shí)候只是基于常識(shí)。關(guān)鍵還是在于持續(xù)的學(xué)習(xí)、跟蹤和博弈。