楊仁文：研究人才競(jìng)爭(zhēng)正從“Pre-IPO”轉(zhuǎn)向“早期投資”

    賣方研究競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。對(duì)外，分倉(cāng)傭金收入爭(zhēng)奪明顯；對(duì)內(nèi)，證券行業(yè)打造一流投行，需要高水平研究提供支持服務(wù)。可以說(shuō)，整個(gè)賣方研究的生態(tài)和評(píng)價(jià)體系正面臨重構(gòu)。

    日前，原方正證券研究所常務(wù)副所長(zhǎng)楊仁文，首次以新任所長(zhǎng)的身份接受證券時(shí)報(bào)記者的專訪，并透露了關(guān)于研究、關(guān)于人才的種種看法。

    楊仁文對(duì)記者表示：“深度、前瞻、獨(dú)到的研究不會(huì)過(guò)剩，始終是稀缺的。從研究到投資，如何有效轉(zhuǎn)化是買賣方一直矢志不渝追求的目標(biāo)?？疾煸u(píng)價(jià)分析師需要從‘事前、事中、事后’三個(gè)階段來(lái)進(jìn)行，需要把每一環(huán)節(jié)做好。”

    他認(rèn)為，研究所的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從以前的“Pre-IPO模式”（挖掘成熟頭部分析師）走向“早期投資模式”（挖掘具成長(zhǎng)潛力的新銳分析師），考驗(yàn)的是文化、體系、眼光和耐心。

    “研究是門手藝活”

    今年3月，距離新財(cái)富評(píng)選暫停已有半年多。如何應(yīng)對(duì)賣方生態(tài)的變局，如何在新形勢(shì)下打造一流研究所，是擺在各大券商面前的一道難題。在這一背景下，原方正證券研究所常務(wù)副所長(zhǎng)楊仁文接任研究所所長(zhǎng)。

    作為一名從傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究成長(zhǎng)起來(lái)的分析師，楊仁文接任所長(zhǎng)之后依然沒(méi)有放下研究工作。他在傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究領(lǐng)域，曾獲新財(cái)富最佳賣方分析師評(píng)選第1名，在各大主流研究評(píng)選中連續(xù)多年位居前2名。

    目前除了研究管理工作，楊仁文仍是方正證券傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師，也是海外研究首席分析師，一直專注于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)本質(zhì)、商業(yè)模式研究。

    “研究類似于‘手藝活’，需要時(shí)間投入并繼續(xù)精進(jìn)，即便承擔(dān)了管理職能，時(shí)間投入占比發(fā)生重大變化，研究也不可偏廢，這樣才能始終保持對(duì)賣方研究趨勢(shì)的敏銳性。”楊仁文表示。

    在他看來(lái)，賣方研究是一個(gè)古老的“手藝”行當(dāng)，類似于作坊式、師徒制，同時(shí)又在不知不覺(jué)中進(jìn)化，并且遵循四大規(guī)律：時(shí)間的力量——研究需要耐心，需要時(shí)間的積累，需要傳承進(jìn)化，在長(zhǎng)時(shí)間中慢慢生長(zhǎng)。體系的力量——研究需要集群，既具有共性，又有多元化個(gè)性，不同研究主體交織共振。規(guī)模的力量——賣方研究，本質(zhì)上主要是偏B端，容易講究門當(dāng)戶對(duì)，即大客戶偏好大研究所。技術(shù)的力量——技術(shù)一定會(huì)改變投研，賣方研究如何適應(yīng)？或許需要循序漸進(jìn)，分為三階段推進(jìn)：第一階段，構(gòu)建邏輯關(guān)系；第二階段，投研信息化；第三階段，投研智能化。

    研究所競(jìng)爭(zhēng)模式轉(zhuǎn)變

    縱觀各大券商研究所，研究人才的來(lái)源主要靠外部挖人和內(nèi)部培養(yǎng)，因此產(chǎn)生不同的團(tuán)隊(duì)文化和運(yùn)作模式。

    楊仁文認(rèn)為，研究所的競(jìng)爭(zhēng)正在從以前的“Pre-IPO模式”，走向“早期投資模式”，即從內(nèi)外部挖掘成熟頭部分析師，到內(nèi)外部挖掘具成長(zhǎng)潛力的新銳分析師，其中考驗(yàn)的是文化、體系、眼光和耐心。

    他進(jìn)一步表示，目前研究所的發(fā)展模式分為并購(gòu)驅(qū)動(dòng)模式（主要靠大規(guī)模挖人組建）、內(nèi)生驅(qū)動(dòng)模式（主要靠自我培養(yǎng)）、內(nèi)生兼外延模式（挖人和自我培養(yǎng)兩條腿走路）。

    “如果這樣劃分，以十年為周期看，或許可以預(yù)見(jiàn)每種模式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。”楊仁文說(shuō)道。

    據(jù)了解，方正證券研究所定位于打造大型研究機(jī)構(gòu)，研究配置基本齊全，大約有30個(gè)研究小組，分為總量、TMT（科技、媒體和通信）&；海外研究、大消費(fèi)、中游周期四大板塊，包括傳媒、機(jī)械、食品、汽車、環(huán)保與公用事業(yè)、電子、軍工等新財(cái)富團(tuán)隊(duì)。

    方正證券研究所始終堅(jiān)持以自主培養(yǎng)為主，外部引進(jìn)為輔。最近兩三年，方正證券自主培養(yǎng)和從外部引進(jìn)了一批具有很強(qiáng)成長(zhǎng)潛力的新生代與中生代分析師，同時(shí)仍然在繼續(xù)引進(jìn)具有成長(zhǎng)潛力的優(yōu)秀人才。

    重建賣方分析師

    評(píng)價(jià)體系

    在楊仁文看來(lái)，最好的評(píng)價(jià)體系一定是簡(jiǎn)單明了的，賣方分析師的評(píng)價(jià)體系也經(jīng)歷從“傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)”到“新標(biāo)準(zhǔn)”的升級(jí)。

    “后新財(cái)富時(shí)代，如何評(píng)價(jià)賣方分析師，需要從思考研究所的存在意義開始，研究所的存在價(jià)值無(wú)非是三個(gè)——品牌塑造、研究收入、業(yè)務(wù)賦能。”楊仁文說(shuō)。

    據(jù)了解，券商對(duì)研究所的整體考核也體現(xiàn)在研究品牌、傭金收入、對(duì)內(nèi)服務(wù)三大方面。

    對(duì)應(yīng)這三大目標(biāo)，研究所對(duì)賣方分析師的考核主要是研究聲譽(yù)（研究評(píng)選、研究水平）、創(chuàng)收能力（派點(diǎn)占比排名、收入成本比）、業(yè)務(wù)賦能（對(duì)內(nèi)服務(wù)）。

    楊仁文表示：“優(yōu)秀的分析師一般在這三個(gè)方面都很突出：研究聲譽(yù)好、研究水平高；服務(wù)客戶積極、傭金收入高；產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)廣。”

    因此他認(rèn)為，賣方分析師評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該從“傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)——新財(cái)富”升級(jí)到“新標(biāo)準(zhǔn)——研究聲譽(yù)、創(chuàng)收能力、對(duì)內(nèi)服務(wù)”。

    而對(duì)內(nèi)服務(wù)如何突破？關(guān)鍵還是看清本質(zhì)，建立體系和抓關(guān)鍵問(wèn)題。

    楊仁文坦言：“各大券商都在強(qiáng)調(diào)對(duì)內(nèi)服務(wù)，各券商越來(lái)越重視對(duì)內(nèi)服務(wù)，但這么多年，并沒(méi)有很好的實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)服務(wù)的重大突破。”

    他提出，首先得重新打地基，重構(gòu)對(duì)內(nèi)服務(wù)體系，定價(jià)、流程、合規(guī)，需要全面梳理。其次，本質(zhì)上研究所對(duì)外服務(wù)與對(duì)內(nèi)服務(wù)，服務(wù)機(jī)制、定價(jià)機(jī)制、盈利模式存在很多差別，如果不能看清這些，容易盲目。只有想明白這一點(diǎn)，才能有所側(cè)重，才可能聚焦突破。最后，從研究到業(yè)務(wù)，如何有效銜接與轉(zhuǎn)化，也值得探索。