銀行理財(cái)高配現(xiàn)金及銀行存款弊大于利

    蘇向杲

    近日，隨著銀行理財(cái)公司2023年上半年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告陸續(xù)出爐，備受市場(chǎng)關(guān)注的各銀行理財(cái)公司資產(chǎn)配置情況浮出水面。據(jù)筆者梳理，大比例增配現(xiàn)金及銀行存款是不少銀行理財(cái)公司上半年資產(chǎn)配置的最大變化，其中，多家公司對(duì)這兩類資產(chǎn)的配置比例超過30%，某國(guó)有大行旗下的理財(cái)子公司更是高達(dá)38.19%。

    這一現(xiàn)象也體現(xiàn)在行業(yè)層面，據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年6月末，銀行理財(cái)對(duì)現(xiàn)金及銀行存款的配置比例升至23.7%，是有數(shù)據(jù)可查的歷史最高點(diǎn)，該配置比例遠(yuǎn)超權(quán)益資產(chǎn)（3.25%）和非標(biāo)資產(chǎn)（6.68%），成為僅次于債券的第二大投資資產(chǎn)，并較去年末增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年年中提升9.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)連續(xù)增配的態(tài)勢(shì)。

    不可否認(rèn)，上半年銀行理財(cái)大比例增配現(xiàn)金和銀行存款的一個(gè)因素是：2022年，銀行理財(cái)市場(chǎng)正式凈值化后，先后經(jīng)歷兩次贖回潮，理財(cái)公司首次直面流動(dòng)性“壓力測(cè)試”和客戶流失壓力。贖回潮后，銀行理財(cái)開始防御性增配高流動(dòng)性資產(chǎn)。

    銀行理財(cái)“應(yīng)激性”高配現(xiàn)金及銀行存款，雖然有利于防范資產(chǎn)端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低贖回負(fù)反饋效應(yīng)對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)的沖擊。但從長(zhǎng)期來看，高比例配置現(xiàn)金和銀行存款弊大于利，并不可取。

    其一，會(huì)降低銀行理財(cái)收益率，削弱其吸引力。自去年以來，全國(guó)性商業(yè)銀行的存款利率已經(jīng)歷三輪調(diào)降，將大量資產(chǎn)配置于銀行存款雖然會(huì)大幅提升資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，但亦會(huì)大幅降低收益性。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，在監(jiān)管引導(dǎo)商業(yè)銀行加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度、穩(wěn)息差的大背景下，銀行存款利率易降難增。實(shí)際上，高配現(xiàn)金和銀行存款的負(fù)面影響已有所顯現(xiàn)。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年債市走牛的市場(chǎng)環(huán)境下，上半年各月度的銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率僅為3.39%，表現(xiàn)平平。

    其二，會(huì)降低銀行理財(cái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期以來，銀行理財(cái)是比銀行存款收益率更高的穩(wěn)健理財(cái)?shù)拇~，這是其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，也是過去幾年其規(guī)模一路增至29萬億元的重要原因之一。而今年以來，“低波穩(wěn)健”成為各大理財(cái)公司的首要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置均圍繞其展開，提升產(chǎn)品收益率的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)則有所弱化。從這個(gè)角度看，在大資管時(shí)代，銀行理財(cái)公司高配現(xiàn)金和銀行存款不利于其穩(wěn)固差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)弱化的負(fù)面影響也在規(guī)模變化上有一定體現(xiàn)，截至上半年末，銀行理財(cái)?shù)拇胬m(xù)規(guī)模為25.34萬億元，較去年末大幅縮水超過2萬億元，并首次被公募基金反超。

    其三，不利于銀行理財(cái)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。8月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在召開機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)時(shí)指出，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)雀黝愔虚L(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)互相促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展。稍前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，引導(dǎo)和支持銀行理財(cái)資金積極入市。而在銀行理財(cái)規(guī)模增速下滑的背景下，理財(cái)公司高配現(xiàn)金及銀行存款勢(shì)必會(huì)低配債券及股票等資產(chǎn)，這既不利于其發(fā)揮活躍資本市場(chǎng)的作用，也無法提升銀行理財(cái)產(chǎn)品整體的收益率彈性。

    基于上述分析，未來，銀行理財(cái)公司應(yīng)逐步降低對(duì)現(xiàn)金和銀行存款的配置比例，適度增配收益率更具彈性的資產(chǎn)。這也要求銀行理財(cái)公司一方面要加大長(zhǎng)期封閉型產(chǎn)品的銷售力度，從負(fù)債端降低對(duì)高流動(dòng)性資產(chǎn)的需求；另一方面，要進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)投資者的教育和引導(dǎo)，避免“羊群效應(yīng)”扭曲銀行理財(cái)公司的配置策略。