防范業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾“落空”的三點(diǎn)建議

    謝嵐

    深交所1月4日公告稱，對(duì)宏達(dá)新材業(yè)績(jī)承諾方江蘇卓睿控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卓?？毓?rdquo;）發(fā)監(jiān)管函。

    據(jù)悉，宏達(dá)新材在2019年9月份收購(gòu)上海觀峰信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海觀峰”）的交易中，分別與當(dāng)時(shí)上海觀峰的兩大股東寧波梅山保稅港區(qū)驥勤投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“驥勤投資”）和卓?？毓蛇_(dá)成收購(gòu)協(xié)議。其中約定，如上海觀峰未完成一定的業(yè)績(jī)承諾，驥勤投資和卓睿控股需要對(duì)宏達(dá)新材進(jìn)行補(bǔ)償。然而，業(yè)績(jī)承諾期屆滿后，上海觀峰未能達(dá)成上述業(yè)績(jī)承諾，而驥勤投資和卓?？毓蓪?duì)宏達(dá)新材的補(bǔ)償承諾卻也落了空，目前，業(yè)績(jī)承諾方仍余1.35億元的補(bǔ)償款未支付。此前，深交所也因此已對(duì)驥勤投資給予了公開(kāi)譴責(zé)處分。

    事實(shí)上，在A股市場(chǎng)上，類似的因收購(gòu)中的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾條款引發(fā)的糾紛時(shí)有出現(xiàn)——業(yè)績(jī)承諾容易，達(dá)標(biāo)困難；補(bǔ)償承諾容易，兌現(xiàn)困難。

    業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償條款作為交易中的制度安排，一直在上市公司的收購(gòu)交易中頗受歡迎，其在一定程度上保護(hù)了上市公司和投資者權(quán)益，總體上具有積極意義。那么，如何有效防范業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償“落空”的情況呢？筆者建議可以從三方面入手：

    首先，應(yīng)對(duì)上市公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行充分盡職調(diào)查，謹(jǐn)慎跨界收購(gòu)。業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償條款的初衷，是為了降低上市公司收購(gòu)中因信息不對(duì)稱而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，上市公司不能因?yàn)榻灰讓?duì)手方做出了業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償，從而放松了對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)情況、財(cái)務(wù)狀況等關(guān)鍵信息的調(diào)查研究，這無(wú)疑是一種本末倒置的行為。特別是在跨界收購(gòu)中，面對(duì)不熟悉的行業(yè)領(lǐng)域，這種信息不對(duì)稱會(huì)進(jìn)一步放大，上市公司更應(yīng)該謹(jǐn)慎而行，從源頭把住關(guān)。

    其次，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)提供擔(dān)保，且擔(dān)保物需足夠覆蓋可能的補(bǔ)償額度。譬如以現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)的，收購(gòu)交易各方可以約定在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)就這筆資金建立一個(gè)共管賬戶，業(yè)績(jī)完成一定比例后解凍一定比例的資金劃給賣方。若某年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，就從中提取相關(guān)補(bǔ)償資金直接劃回上市公司。這樣可以有效避免向業(yè)績(jī)承諾方追索補(bǔ)償款困難的情況發(fā)生。

    最后，監(jiān)管部門應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管和懲罰。2023年2月份審議通過(guò)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中明確指出，交易對(duì)方超期未履行或者違反業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議、承諾的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，并可以采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明等監(jiān)管措施，將相關(guān)情況記入誠(chéng)信檔案；情節(jié)嚴(yán)重的，可以對(duì)有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場(chǎng)禁入的措施。相信隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法依規(guī)嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法，一定程度上可以引導(dǎo)業(yè)績(jī)承諾方誠(chéng)信履諾，更重要的是，可以提示標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)手方在交易前根據(jù)實(shí)際情況合理承諾，避免用“高承諾”作為籌碼換取“高估值”的行為。