?三角度觀察再融資機(jī)制優(yōu)化

    ■李文

    在近日舉行的十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清關(guān)于“優(yōu)化再融資審核注冊(cè)機(jī)制”的表態(tài)，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。此次提出的系列舉措，涵蓋了從優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、推出儲(chǔ)架發(fā)行，到完善鎖價(jià)定增機(jī)制、強(qiáng)化全過(guò)程監(jiān)管等多個(gè)維度。

    筆者認(rèn)為，一系列舉措有望推動(dòng)A股市場(chǎng)投融資生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。監(jiān)管層在融資入口與后續(xù)環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)力，釋放出鮮明的政策信號(hào)：通過(guò)制度的優(yōu)化，保障資金精準(zhǔn)注入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)，從而持續(xù)優(yōu)化A股市場(chǎng)的資源配置功能。這一輪再融資機(jī)制的優(yōu)化，可以從三個(gè)角度進(jìn)行深度觀察。

    第一，提升制度包容性與效率，為市場(chǎng)引入更多耐心資本。

    引入更多耐心資本是提升再融資市場(chǎng)活力的重要保障。吳清提到的舉措中，優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是關(guān)鍵一環(huán)。今年年初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)征求意見(jiàn)稿，明確了全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)（職業(yè)）年金基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、公募基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者可以作為戰(zhàn)略投資者。這打破了以往對(duì)戰(zhàn)略投資者認(rèn)定的模糊地帶，為巨量的中長(zhǎng)期資金入市清除了制度障礙。

    與此同時(shí)，推出儲(chǔ)架發(fā)行制度也是一大亮點(diǎn)。“一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行”的模式，不僅能讓上市公司根據(jù)市場(chǎng)行情和實(shí)際資金需求“按需融資”，避免一次性過(guò)度融資帶來(lái)的資金閑置，也為看重穩(wěn)定預(yù)期的長(zhǎng)期資金提供了更靈活、更可預(yù)期的投資窗口。通過(guò)完善鎖價(jià)定增機(jī)制，推動(dòng)定增價(jià)格向市場(chǎng)價(jià)格靠攏，則能更好地平衡上市公司與投資者的利益，減少短期套利空間，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)真正基于長(zhǎng)期價(jià)值進(jìn)行投資。

    這些舉措將形成合力，有效打通中長(zhǎng)期資金參與權(quán)益投資的渠道，以制度的包容性換取市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

    第二，突出“扶優(yōu)、扶科”，讓制度紅利精準(zhǔn)滴灌。

    如果說(shuō)引入“活水”是做大總量，那么引導(dǎo)“活水”流向則需要優(yōu)化結(jié)構(gòu)。此次再融資改革的另一個(gè)鮮明導(dǎo)向是“扶優(yōu)、扶科”。監(jiān)管層明確提出，對(duì)于治理和經(jīng)營(yíng)規(guī)范、市場(chǎng)認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)上市公司，大幅提升審核效率。這意味著，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在再融資時(shí)將獲得更快的通道、更便捷的服務(wù)，形成“好公司快融資”的正向激勵(lì)。

    此外，此前在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試行的“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，將拓展至主板市場(chǎng)。這對(duì)于大量正在轉(zhuǎn)型升級(jí)、加大研發(fā)投入的主板上市公司而言，是極大的制度紅利。它們將有機(jī)會(huì)獲得持續(xù)的資金活水，支持技術(shù)攻關(guān)與創(chuàng)新成長(zhǎng)。這一舉措讓制度紅利能夠精準(zhǔn)滴灌到更廣泛的科技創(chuàng)新主體中去，也體現(xiàn)了資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的決心。

    第三，強(qiáng)化全過(guò)程監(jiān)管，依法嚴(yán)懲“忽悠式”再融資。

    效率提升并不意味著監(jiān)管放松，而是將監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向全過(guò)程監(jiān)督，構(gòu)建“活而有序”的市場(chǎng)秩序。吳清強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步加強(qiáng)再融資監(jiān)管。強(qiáng)化從預(yù)案披露、申報(bào)受理、審核注冊(cè)到募集資金使用的全過(guò)程監(jiān)管，加大執(zhí)法力度，依法嚴(yán)懲“忽悠式”再融資、違規(guī)變更募集資金用途等違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)好投資者合法權(quán)益。

    這意味著，上市公司不能再“一融了之”，監(jiān)管將全程跟蹤募資投向，確保資金按照承諾投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而非閑置或違規(guī)挪用。這種“零容忍”的態(tài)度，旨在清除再融資市場(chǎng)的“害群之馬”，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。通過(guò)壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，確保再融資過(guò)程的規(guī)范、透明、公開(kāi)。只有在嚴(yán)格監(jiān)管下釋放的制度活力，才是健康的活力，才能真正建立起市場(chǎng)對(duì)再融資行為的信任基礎(chǔ)。

    此次再融資機(jī)制的優(yōu)化，是一次兼顧效率與公平、支持創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)改革。它以引入中長(zhǎng)期資金為切入點(diǎn)，以支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)為主攻方向，以強(qiáng)化全過(guò)程監(jiān)管為堅(jiān)實(shí)后盾，全鏈條優(yōu)化A股市場(chǎng)的再融資生態(tài)。這不僅將為優(yōu)質(zhì)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力，也將引領(lǐng)資本市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新的道路上走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)。