里昂上調(diào)周黑鴨評(píng)級(jí) 聚焦“產(chǎn)品+效率”打開(kāi)盈利新空間

    本報(bào)訊 （記者矯月 見(jiàn)習(xí)記者梁傲男）近日，國(guó)際投行里昂發(fā)布研報(bào)，將周黑鴨國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周黑鴨”）評(píng)級(jí)上調(diào)至“高確信跑贏大市”，目標(biāo)價(jià)從1.70港元升至2.30港元，對(duì)應(yīng)2026年預(yù)測(cè)PE20倍，接近其上市以來(lái)20.5倍的歷史平均水平。里昂指出，周黑鴨核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與盈利質(zhì)量改善將支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)，當(dāng)前估值具備吸引力。

    里昂強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)此前過(guò)度關(guān)注周黑鴨門(mén)店關(guān)閉速度，卻忽視其核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘——產(chǎn)品力。2024年下半年，周黑鴨門(mén)店總數(shù)優(yōu)化至3031家，通過(guò)聚焦一二線核心商圈及低線城市高潛力區(qū)域，單店效率顯著提升。財(cái)報(bào)顯示，2024年公司毛利率同比提升4.4個(gè)百分點(diǎn)至56.8%，主因原材料價(jià)格下行周期中精準(zhǔn)控本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2025年毛利率將維持55.5%高位，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

    隨著單店銷(xiāo)售復(fù)蘇及渠道效率提升，里昂預(yù)計(jì)到2026年，周黑鴨收入有望實(shí)現(xiàn)6.2%增長(zhǎng)，憑借單店銷(xiāo)售復(fù)蘇及經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，凈利潤(rùn)上調(diào)17%。里昂認(rèn)為2024年至2027年周黑鴨的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)42%，2027年凈利潤(rùn)有望達(dá)2.81億元人民幣。

    2025年，周黑鴨計(jì)劃在門(mén)店調(diào)整、產(chǎn)品聚焦、品牌升級(jí)和渠道組合等方面采取一系列戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型措施。

    一方面，聚焦高潛力區(qū)域門(mén)店，強(qiáng)化鴨制品核心優(yōu)勢(shì)，并計(jì)劃通過(guò)品牌升級(jí)提升產(chǎn)品吸引力；另一方面，持續(xù)拓展商超、便利店、新零售及零食折扣等多元化渠道，打造“餐飲+零售”雙渠道組合，在行業(yè)中具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

    里昂還強(qiáng)調(diào)，周黑鴨的護(hù)城河在于獨(dú)特風(fēng)味、高質(zhì)控標(biāo)準(zhǔn)及創(chuàng)始人回歸后決策效率提升。目前其“聚焦”戰(zhàn)略已顯成效，長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)品力與效率雙輪驅(qū)動(dòng)有望重塑鹵味賽道壁壘。

    此次評(píng)級(jí)上調(diào)，反映了國(guó)際大行對(duì)周黑鴨從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”的認(rèn)可。在消費(fèi)理性化的趨勢(shì)下，周黑鴨有望通過(guò)產(chǎn)品力鞏固基本盤(pán)，以效率提升釋放盈利空間，長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯清晰，具備穿越周期的投資價(jià)值。

（編輯 張偉 賀?。?/p>