星石投資楊玲：不追求單次冠軍

    6月26日，在天風(fēng)證券第3屆私募實(shí)盤(pán)交易大賽上，星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，私募行業(yè)的發(fā)展目前已經(jīng)進(jìn)入正軌，但私募之間的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，而競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵指標(biāo)——業(yè)績(jī)，尤其是長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)才是根本，私募不能追求單次冠軍，持續(xù)“平庸”才能長(zhǎng)青。

    持續(xù)“平庸”終獲冠軍

    私募的發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，短短十幾年整體私募行業(yè)規(guī)模已超過(guò)13萬(wàn)億元。楊玲表示，私募行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一是灰色私募階段。本世紀(jì)初，私募基金并沒(méi)有明確被納入法律監(jiān)管，管理規(guī)模也僅有0.4萬(wàn)億元；第二個(gè)階段是陽(yáng)光私募模式。2007年陽(yáng)光私募模式被提出，私募可以以投資顧問(wèn)的身份，與信托計(jì)劃合作；第三階段則是合法募集模式。2013年新修訂的基金法將私募納入監(jiān)管，允許私募以基金管理人的身份發(fā)行產(chǎn)品募集資金，行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范，無(wú)論是對(duì)投資人還是創(chuàng)業(yè)者，吸引力都大大增強(qiáng)。

    雖然近些年私募行業(yè)發(fā)展愈發(fā)正規(guī)與壯大，私募行業(yè)也經(jīng)歷了諸多洗禮與變遷，不斷有新的私募成立，但也不斷有老牌私募退出歷史舞臺(tái)。在楊玲看來(lái)，私募機(jī)構(gòu)要想保持基業(yè)長(zhǎng)青，關(guān)鍵指標(biāo)仍是業(yè)績(jī)。

    對(duì)于如何才能在業(yè)績(jī)方面過(guò)關(guān)，或許持續(xù)“平庸”是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。楊玲研究了2008年到2018年的整體業(yè)績(jī)排名前十的權(quán)益類(lèi)基金，她發(fā)現(xiàn)這些排名靠前的權(quán)益類(lèi)基金往往有一個(gè)“共通點(diǎn)”，其業(yè)績(jī)年度排名往往都很“平庸”：“它們年度排名在前1/3的年份最多也就是一半，但11年累計(jì)下來(lái)，整體業(yè)績(jī)依舊不錯(cuò)、排名前十。”

    因此，楊玲指出，要想業(yè)績(jī)過(guò)關(guān)，私募機(jī)構(gòu)首先不能是追求單次冠軍；其次，無(wú)論是從策略角度，還是從產(chǎn)品線角度，追趕風(fēng)口都應(yīng)慎重。“從策略角度而言，很有可能因?yàn)榻M合過(guò)于偏重在風(fēng)口，導(dǎo)致隔年風(fēng)格輪動(dòng)后，來(lái)不及調(diào)倉(cāng)而業(yè)績(jī)波動(dòng)較大；從產(chǎn)品線角度，某些年份為了適應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)而匆忙推出產(chǎn)品線，可能因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)和方法準(zhǔn)備不足或不成熟，或遇上黑天鵝，導(dǎo)致?lián)p失甚至讓公司業(yè)務(wù)陷入困頓。”

    平衡投資與風(fēng)控關(guān)系

    私募機(jī)構(gòu)要想基業(yè)長(zhǎng)青，單純穩(wěn)定的業(yè)績(jī)其實(shí)也是不夠的，平衡投資與風(fēng)控的關(guān)系同樣也極為重要。

    如何平衡投資與風(fēng)控，是私募掌門(mén)人必須考慮的事情，而不僅僅是合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人一人之責(zé)。“一是提煉最核心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，作為底線去管控。私募基金人力有限、業(yè)務(wù)專(zhuān)精，有的對(duì)規(guī)模要求不高，在合規(guī)風(fēng)控的部門(mén)機(jī)制設(shè)置上，不能像大型資管公司那樣崗位制度配備全面。二是核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要掌門(mén)人綜合考慮。核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能出現(xiàn)在合規(guī)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、投資管理多個(gè)環(huán)節(jié)，尤其需要掌門(mén)人從公司未來(lái)戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)力塑造方向等更高維度上去把握。三是當(dāng)合規(guī)風(fēng)控部門(mén)與業(yè)務(wù)部門(mén)出現(xiàn)較大沖突時(shí)，也需要掌門(mén)人去衡量協(xié)調(diào)。不觸犯法律法規(guī)僅僅是底線，公司內(nèi)控制度應(yīng)建立在底線之上，因此有很多尺度需要掌門(mén)人進(jìn)一步的把控。”

    大部分私募機(jī)構(gòu)的核心團(tuán)隊(duì)人數(shù)都并不太多，有的往往更是只有一個(gè)靈魂人物，因此私募機(jī)構(gòu)的人才管理是被忽視的或不太被重視的。不過(guò)，在楊玲看來(lái)，資產(chǎn)管理公司的管理最重要的是人才資產(chǎn)的有效管理。