量化策略更新?lián)Q代 五大私募機構演繹“快”字訣

    2010年以來，伴隨著IT技術和金融衍生品市場的發(fā)展，量化投資作為一大投資類別在國內生根發(fā)芽并快速成長。量化私募界是量化投資的主戰(zhàn)場，這是一個由海歸頂尖基金經理和80后學霸主導的江湖。

    證券時報記者 沈寧 許孝如

    據(jù)證券時報記者了解，國內量化私募的最新管理規(guī)模已超2000億元，以明汯、幻方、靈均、金锝和九坤等為代表的頭部格局正在逐步形成，海歸和本土基金經理各領風騷。經過10年發(fā)展，量化策略從1.0版本邁向2.0甚至3.0，中高頻交易成為超額收益的重要來源。

    大發(fā)展！

    頭部機構規(guī)模達400億

    “中國量化私募最近幾年發(fā)展有所提速，整體管理規(guī)模大概在2000億-3000億元。目前體量最大的應該是明汯投資，業(yè)內的說法是其規(guī)模已經達到了400億。”一位量化私募負責人向記者表示。

    集中度提升，這樣的趨勢在量化私募界的確正在發(fā)生。從2010年前后的懵懂起步，到2015年因股指期貨受限一度遭受挫折，再到如今，行業(yè)已有多家頭部公司各具特色，這樣的變化令人眼前一亮。除明汯投資外，幻方量化（九章資產）、靈均投資、金锝資產和九坤投資也被業(yè)內推崇，這5家公司可以說在業(yè)內領跑，各自的管理規(guī)模均已突破百億。

    “2019年確實是對量化比較好的年份，目前大家在量化上主要是靠價量類因子盈利，這類因子和市場波動有很大關系，市場波動大的時候往往量化產品的超額收益會比較好。從2018年四季度起，各家量化私募逐步把高頻策略放到了產品里，之后可以說是遇上了非常好的行情，又把適合這類行情的策略放到產品里。去年開始，指數(shù)增強類產品增長速度很快，去年年初這類產品相對主觀多頭表現(xiàn)更好，因此得到了更多關注，整個行業(yè)增長都比較快。”明汯投資市場部董事總經理徐世駿對記者解釋。

    此外，業(yè)內還有一些年輕的量化私募頗具特點，比如銳天投資、致誠卓遠、寬德投資等。在細分CTA領域，千象資產、思勰投資等公司同樣為人熟知。

    慧度資產總經理董藝婷長期研究國內資管行業(yè)，在她看來，最近2-3年國內量化私募形成了一些所謂的“頭部公司”，管理規(guī)模超百億，且市場認可度及活躍度不斷提升的量化私募也紛紛涌現(xiàn)。這些公司與傳統(tǒng)主觀股票投資的第一梯隊私募相比，規(guī)模尚不算大，尤其在考慮投資分散度和策略多樣性的情況下，量化私募的規(guī)模仍有很大的提升空間。

    學霸云集

    三大派系各顯神通

    與股票多頭私募掌門人以70后為主不同，量化私募行業(yè)里的負責人相對更年輕，很多創(chuàng)始人都是80后的理工科學霸，不少還有海外學習和工作背景。按資金募集方式區(qū)分，有人將量化管理人分為自營和資管兩類。還有一種觀點以方法論將量化管理人分為三大派系，一類是本土派，另兩類由海歸派進一步細分——挖掘因子類和統(tǒng)計套利（StatArb）類。

    “以國內知名量化私募看，明汯、金锝和銳天都屬于統(tǒng)計套利類，靈均、九坤屬于挖掘因子類，本土派現(xiàn)在以幻方和致誠卓遠為代表，不過幻方比較特別，核心團隊沒有海外背景，但策略上比較多元，并非傳統(tǒng)本土派公司。”有業(yè)內人士稱。

    頭部量化私募基本被海歸背景的管理人所主導，其中一些曾供職于頂尖國際量化巨頭如Citadel（城堡投資）、Millennium、WorldQuant（世坤投資）、TwoSigma、D.E.Shaw（德劭集團）等。

    例如，2010年成立的九坤投資，創(chuàng)始人王琛是清華大學理論計算機博士，曾在Millennium任職；2011年成立的金锝資產，創(chuàng)始人任思泓1996就進入華爾街，曾擔任著名量化基金摩根士丹利PDT的基金經理。

    明汯投資和靈均投資都成立于2014年，兩家公司的關鍵人物同樣都是海歸背景。明汯創(chuàng)始人裘慧明是賓西法尼亞大學物理學博士，曾在包括Millennium在內的多家海外機構任職。明汯在2018年迎來新任投資總監(jiān)解環(huán)宇，北大畢業(yè)的他曾在Citadel擔任量化分析師，也正是從解環(huán)宇到任起，明汯的發(fā)展開始提速。靈均投資關鍵人物殷志浩也是國內量化投資界頂尖人物，他是麻省理工學院物理學博士，擁有20多年量化投研經驗，曾在WorldQuant任職。

    年輕海歸派量化管理人則以銳天投資為代表，這家2013年成立的公司擁有多位學霸級基金經理，總經理徐曉波本科畢業(yè)于北大物理系，曾在Citadel從事量化交易策略的開發(fā)和研究。另一位曾經的合伙人高亢在麻省理工學院獲得物理學和計算機科學雙學位，高中時更是獲得過國際物理奧賽金牌，回國前曾在TwoSigma擔任量化研究員。去年高亢自立門戶創(chuàng)辦衍復投資，當時在國內量化投資圈引起過不小關注。

    值得一提的還有思勰投資，這家年輕公司的投資總監(jiān)是馬里蘭大學物理學博士陳磐穎，擁有11年量化從業(yè)經驗，曾在D.E.Shaw負責期貨量化交易。

    2015年后，一批本土量化私募成立并快速發(fā)展，幻方、致誠卓遠算是其中的佼佼者?；梅絼?chuàng)始人徐進是浙大信號與信息處理博士，大學期間就有從事相關投資，對本土市場認識很深。作為一家杭州公司，幻方的核心團隊大多來自于浙大。而致誠卓遠成立時間則更晚一些，2017年6月才正式設立，創(chuàng)始人史帆北大物理學畢業(yè)，精通數(shù)理與計算編程，自研模型投身量化投資領域，其核心團隊主要來自北大。

    升級迭代

    量化2.0主打股票中高頻

    天下武功，唯快不破。“快”在量化領域的重要性不言而喻，從最早的簡單期現(xiàn)套利到現(xiàn)在主打股票中高頻，量化策略在國內經歷了幾輪變化。

    “國內量化投資發(fā)展至今，大體經歷過兩個階段。第一個階段大約在2009-2015年之間，國內的機構投資者在這個階段普遍建立起對量化投資的基本認識，形成以套利、對沖交易為產品表現(xiàn)形式、多因子策略為主流策略形式的體系，并且形成了所謂量化1.0的一批私募代表。2015年下半年股指期貨修改交易規(guī)則之后至今，接近5年的時間里，中低頻量化交易策略和傳統(tǒng)多因子策略遇到較大的挑戰(zhàn)，而高頻交易策略和一些非線性的策略形式得到了迅猛的發(fā)展，主戰(zhàn)場在量化私募界。”董藝婷表示。

    頭部量化私募的發(fā)展驗證了這樣的趨勢。據(jù)徐世駿介紹，為了更好匹配機構投資者需求，明汯在早期開發(fā)時以低頻量化和基本面因子為主。2018年下半年起，公司在基本面因子上的開發(fā)投入相對減少，也開始往中高頻方向布局。但他同時強調，在量化投資里，低頻策略其實是更難的，明汯在中低頻方面比其他機構有更長時間的積累。“我們和其他機構拉開業(yè)績表現(xiàn)的差距主要在去年7月至今年1月間，一些量化機構因主板波動率和成交量下降影響業(yè)績，而得益于之前的積累，我們在這期間的表現(xiàn)相對更突出。”

    幻方也在策略迭代的優(yōu)化上做足了功課，甚至在創(chuàng)新方面做了更多嘗試。“幻方核心團隊最早從事的是一些頻率較高的交易型策略，成立公司后開始逐步構建以量價因子為主的多因子選股框架體系，以承載更大管理規(guī)模。我們的收益一部分來自阿爾法選股，還有一部分來自短線交易型策略。與最初的交易策略相比，這套2.0策略體系在2017年完成，之后是不斷完善的過程。”幻方量化CEO陸政哲在接受記者采訪時表示。

    2018年起，幻方在多因子框架里運用新的技術手段，如機器學習、深度學習的算法類型，來支持因子挖掘和組合優(yōu)化。“這可以算是幻方策略的3.0版本，這套策略對比2.0版本在收益層面變化更加明顯，在風險可控范圍內，提升了收益。當然，機器學習也可能會放大波動，需要一系列風控方式去構建風險收益比更佳的組合。”陸政哲說。

    幻方對于技術的投入相當超前，其新一代AI超級計算機“螢火一號”已于今年3月正式投入運行。該服務器是由一個存儲集群和一個計算集群組成，計算集群每秒可以進行1.84億億次浮點運算，相當于4萬臺個人電腦算力。

    從最近兩年的投資業(yè)績看，股票中高頻策略的表現(xiàn)確實相當搶眼。正因為此，不少公司轉向這一領域，就連傳統(tǒng)量化CTA私募也逐步加大相關布局。