私募六大策略半年考：CTA收益率居于榜首

    本報記者 王寧

    由于收錄產(chǎn)品、選取時間段和計算方式不同，私募產(chǎn)品收益率也會呈現(xiàn)出較大差異性?！蹲C券日報》記者從格上理財最新發(fā)布的榜單獲悉，上半年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的私募業(yè)績排名中，CTA策略（商品投資顧問）以較高成績位居榜首，其次是股票多頭、量化策略和固收等。

    盛冠達(dá)合伙人兼CTA投資經(jīng)理余浩告訴《證券日報》記者，由于其杠桿交易、投資標(biāo)的與產(chǎn)業(yè)緊密度較高等特點，CTA策略相較其他策略而言顯得更為專業(yè)；商品CTA與股票、債券資產(chǎn)的相關(guān)性低，選擇的資產(chǎn)配置主體一般是主流資產(chǎn)管理和財富管理機(jī)構(gòu)，從目前來看，CTA策略正在被越來越多的投資者追捧，原因在于，其能適配多元化的投資者資產(chǎn)配置需要。

    CTA半年度業(yè)績最高逾75%

    《證券日報》記者從格上理財發(fā)布的最新榜單了解到，上半年有收錄的六大策略中，CTA策略最高收益率遙遙領(lǐng)先于其他策略。數(shù)據(jù)顯示，從上半年收益率排名來看，CTA策略錄得榜首，最高收益率為75.81%，而股票多頭為56.77%，量化策略最高為42.94%，固收策略最高為17.16%，相對價值最高為16.99%，宏觀對沖最高為55.16%。

    格上理財表示，在收錄的私募產(chǎn)品所屬公司中，根據(jù)不同策略會設(shè)置相應(yīng)的門檻，其中，股票策略和固收策略門檻一致，即私募管理規(guī)模不低于50億元，或規(guī)模不低于30億元且成立5年及以上。同時，量化策略、CTA策略、宏觀對沖等其他策略，其門檻要求所屬私募管理規(guī)模不低于10億元，且成立兩年以上。

    記者獲悉，在今年1月份至6月份，按照月度統(tǒng)計，CTA策略在2月份、3月份和5月份均錄得最高收益率；1月份、4月份和6月份，取得最高收益率的均是股票策略。整體來看，上半年CTA和股票多頭成為了收益率較高的兩個策略。與此同時，目前有數(shù)據(jù)顯示的CTA產(chǎn)品數(shù)量，已成功突破1000只。

    “商品期貨價格由現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)供需決定，因此基本面量化CTA則堅持以產(chǎn)業(yè)邏輯為出發(fā)點，通過多維度基本面數(shù)據(jù)量化分析商品市場交易機(jī)會。”余浩向記者表示，公司是國內(nèi)首批期貨衍生品高頻套利交易者，對期貨品種的屬性及交易特征有著非常深刻的研究；截至目前，由于商品CTA與股票、債券資產(chǎn)的相關(guān)性低，參與CTA資產(chǎn)配置的是主流資產(chǎn)管理和財富管理機(jī)構(gòu)，也正是基于此，CTA策略正在被更多的投資者所追捧。

    余浩介紹說，從近幾年股票市場波動情況來看，采用CTA策略量化套利能夠取得較高的收益。由于傳統(tǒng)量化CTA的夏普比偏低（中長周期），CTA策略更加重視與其他策略的差異性和競爭優(yōu)勢。“公司從基本面因子出發(fā)，將基本面因子和量化交易相結(jié)合，從而改善了傳統(tǒng)量化CTA夏普偏低的問題，更好地滿足了機(jī)構(gòu)資金的配置需求。”

    私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊向《證券日報》記者表示，CTA策略也被稱之為“危機(jī)穩(wěn)定器”，在市場出現(xiàn)大幅持續(xù)波動時會有良好的表現(xiàn)。今年上半年，商品期貨受到了國際原油價格影響，股指期貨也出現(xiàn)了大幅波動，且趨勢行情極為明顯，這種波動對CTA策略來說非常有利，因為該策略跟蹤趨勢波動都會獲得較好收益。

    CTA策略正收益占比近八成

    記者從獲悉的數(shù)據(jù)來看，CTA策略排名前十的代表性產(chǎn)品，上半年收益率均在15%以上，其中，盛冠達(dá)資產(chǎn)旗下產(chǎn)品以34.46%的成績躋身第二名，白鷺資管、洛書投資、涵德投資和富善投資等緊追其后。與此同時，上半年CTA策略產(chǎn)品已突破了1000只，取得正收益占比接近八成。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，從上半年CTA策略的表現(xiàn)來看，在大幅波動行情下，該策略的優(yōu)勢比較明顯；從產(chǎn)品發(fā)展來看，也呈現(xiàn)出擴(kuò)容態(tài)勢。

    余浩說，上半年CTA策略所取得的成績充分說明了在市場大幅波動行情下，多空雙向交易的重要性。“CTA策略也分基本面和信號類，其主要差異在于策略運(yùn)用的底層數(shù)據(jù)不同；基本面策略更注重數(shù)據(jù)，而信號策略通常只關(guān)注量價類數(shù)據(jù)，因此，兩種策略的收益來源也不同。我們用基本面量化方式去尋找市場可能存在的定價偏離，而信號類策略收益來源更多是某些統(tǒng)計規(guī)律，但這些統(tǒng)計規(guī)律本身不一定有很強(qiáng)的邏輯支撐。”

    胡泊向記者表示，CTA策略最大特點是不依賴市場的漲跌，更多依賴市場波動的趨勢性，只要市場有明顯趨勢，CTA策略往往會有比較好的表現(xiàn)，只有當(dāng)市場波動率或者流動性下降的情況下，CTA策略才會因為頻繁開倉止損導(dǎo)致回撤。

    余浩補(bǔ)充表示，市場經(jīng)常會因突發(fā)事件而背離基本面，此時CTA策略會有一些回撤，一旦量價形態(tài)重新回到基本面方向，再重新開倉，整體回撤仍然可以控制的很好。“CTA策略風(fēng)控的關(guān)鍵在于分散，由于基本面策略依托的數(shù)據(jù)慣性較強(qiáng)，策略信號的變動頻率往往相對于量價策略要更慢一些，因此，分散是控制隔夜風(fēng)險及各類事件風(fēng)險最好的方式，從品種分散、行業(yè)分散、策略分散等維度去控制持倉的集中度。”