砥俊資產(chǎn)總經(jīng)理梁瑞安：選股要和做期貨一樣遵循“供需分析”

    ■本報(bào)見習(xí)記者 吳曉璐

    “股票的賺錢方法無非就兩種，一是賺企業(yè)成長的錢，另一種是賺估值變動的錢，也就是賺別人口袋里的錢，而堅(jiān)持價值投資就是賺企業(yè)成長的錢。一個公司要不要放到股票池里面，我們的基本考慮之一就是愿不愿意去經(jīng)營這個企業(yè)一二十年。”砥俊資產(chǎn)總經(jīng)理梁瑞安用最通俗易懂的方式，介紹了自己的投資理念。

    據(jù)私募排排網(wǎng)，今年年初到5月底，納入其統(tǒng)計(jì)且成立期滿5個月的8826只中國對沖基金產(chǎn)品，整體收益為-1.22%，在同期滬深300指數(shù)上漲5.5%的情況下，跑輸同期指數(shù)，整體收益再次告負(fù)。但是在整體萎靡的氛圍下，仍有不少優(yōu)秀的私募產(chǎn)品收益令人驚艷。上海砥俊資產(chǎn)管理中心（砥俊資產(chǎn)）的砥俊瑞安1號以19.6%的成績在宏觀策略組取得第二名的成績。

    產(chǎn)品盈利主要來源哪類股票？后期哪些板塊還有機(jī)會？帶著這些疑問，我們采訪了砥俊資產(chǎn)總經(jīng)理梁瑞安。

    做期貨留下的“后遺癥”  選股也遵循“供需分析”

    “我們的倉位中，七八成是股票，一成是大宗商品，剩下的是一點(diǎn)債券”，梁瑞安告訴《證券日報(bào)》基金新聞部記者，他們在股市上的盈利主要是抓住了消費(fèi)升級這條主線，持有了食品飲料消費(fèi)類股票，另外還持有部分家電板塊和醫(yī)藥板塊股。大宗商品上，主要是進(jìn)行對沖，拋了供給嚴(yán)重過剩的鐵礦。

    他認(rèn)為，中國的GDP分項(xiàng)走向應(yīng)該是分道揚(yáng)鑣的，投資向下走，消費(fèi)往上漲。在這種大前提之下，他選擇了做多消費(fèi)，做空投資。年初的時候，商品中沒有供不應(yīng)求的品種，所以做多的標(biāo)的選擇了消費(fèi)類的優(yōu)質(zhì)股，做空投資的標(biāo)的就是大宗商品的原材料，以黑色產(chǎn)業(yè)鏈為例，就是做空黑色中基本面最弱的原材料—鐵礦石。

    對于近期A股的走勢，有投資者總結(jié)為“吃藥、喝酒、買家電”行情，權(quán)重板塊優(yōu)質(zhì)白馬股的抬升保護(hù)了滬指不出現(xiàn)大跌，但是中小創(chuàng)個股價卻是屢創(chuàng)新低，截至5月31日，A股超1200多只個股跌破了2016年年初創(chuàng)下的2638點(diǎn)。與此同時，也有700多只個股股價超越了2015年6月份的高點(diǎn)，如何挑選優(yōu)質(zhì)股成為一大難題。

    作為從商品期貨轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市的基金經(jīng)理，梁瑞安談?chuàng)窆蓵r一直沒離開“供需”二字，無論是股票還是期貨，他都遵循供需分析，這或許也是他不同于其他股票基金經(jīng)理的一點(diǎn)。

    “商品期貨堅(jiān)信供需決定價格，供不應(yīng)求價格一定會漲，當(dāng)我們把這種理念運(yùn)用到選股中，就是要尋找長期稀缺的資產(chǎn)，構(gòu)筑寬‘護(hù)城河’的投資組合。所以在選股時，我們都要論證這個公司的產(chǎn)品或者服務(wù)是否長期稀缺，未來幾年是否供不應(yīng)求，如果是嚴(yán)重供不應(yīng)求的最好”，他說。

    這種選股策略，也決定了他的持股周期會比較長。

    “我們投資股票的基本要求是，投資一個板塊的一個股票，基本上都要拿3年-5年，如果持有期在一年以內(nèi)，就算是失敗的投資”，他向記者表示，希望從市場上“淘”出來一些能穿越周期的股票，如果要具體到公司上，就是這個公司的產(chǎn)品或者服務(wù)需求是長期穩(wěn)定增長的，嚴(yán)重供不應(yīng)求是最好的。比如茅臺，如果它的消費(fèi)每年增長百分之十幾，但供給卻僅是個位數(shù)增長的話，就屬于嚴(yán)重供不應(yīng)求，算是非常好的投資標(biāo)的。

    持股就是經(jīng)營企業(yè)  賺取企業(yè)成長的錢

    談起對后期A股的看法，他認(rèn)為目前市場上這種“漂亮50”和“要你命3000”的分化走勢可能還會繼續(xù)維持下去，高估值的中小票可能還會往下調(diào)整，估值回歸可能還需要一年半左右，在2018年年底之前，大盤可能都不會有明顯起色。分化會是大的主流趨勢，個股還是有投資價值，投資者可以在回調(diào)時買白馬股。資金的追逐可能會使目前估值合理的“漂亮50”在未來一年半出現(xiàn)輕微泡沫。

    從板塊上來講，他認(rèn)為目前中國的主線還是消費(fèi)升級，顯而易見，隨著人均收入的提高，國內(nèi)涌現(xiàn)了很多新興消費(fèi)、消費(fèi)升級和新的商業(yè)模式的機(jī)會，消費(fèi)對我國GDP的貢獻(xiàn)也開始占據(jù)首位。另外醫(yī)藥的需求是長期穩(wěn)定的，而經(jīng)歷過20多年發(fā)展，家電板塊現(xiàn)在也是比較受益的一個領(lǐng)域。

    除此之外，梁瑞安也比較看好傳媒和金融板塊，理由一樣，傳媒的需求比較穩(wěn)定，大小企業(yè)都要做營銷的。而金融板塊中的保險是朝陽產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在銀行儲蓄下降了，市場資金一部分進(jìn)入房地產(chǎn)，還有一部分流入了保險，所以最近一年保費(fèi)收入出現(xiàn)了高速增長，而且這個速度維持5年-10年是沒問題的。

    未來在大宗商品上，也會選擇一些中長期的投資機(jī)會，目前來看，暫時沒有這種可以長線持有的標(biāo)的，短期內(nèi)他認(rèn)為可以做空鐵礦，一方面需求增長比較緩慢，另一方面，從供給上來看，去年鐵礦價格的大幅反彈帶動國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，海外的鐵礦石增長比較穩(wěn)定，綜合國內(nèi)外，鐵礦石的產(chǎn)量是大幅增長的，而需求相對較弱，所以今年鐵礦還是弱勢。

    “期貨，可暴利，難復(fù)利；股票，易復(fù)利，難暴利。期貨要復(fù)利增長，只能放棄暴利，有點(diǎn)像買輛跑車永遠(yuǎn)開60公里/小時，浪費(fèi)了。股票想暴利，就如同長跑運(yùn)動員去挑戰(zhàn)劉翔，會輸?shù)煤軕K。”所以，梁瑞安認(rèn)為二者結(jié)合的模式比較理想，優(yōu)勢互補(bǔ)，從而兩個市場的機(jī)會都可以“雨露均沾”。