行健資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)蔡雅頌：中國市場下半年表現(xiàn)仍值得期待

    本報記者 王寧

    近日，南向資金重新轉(zhuǎn)向凈流入，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，港股市場大跌行情大概率已經(jīng)結(jié)束，后市有望企穩(wěn)反彈，但并無趨勢性行情?？紤]到結(jié)構(gòu)性高估值仍然存在，中金公司預(yù)計市場在新的催化劑出現(xiàn)前，短期可能維持當(dāng)前的盤整態(tài)勢，缺乏明顯方向。不過，中金也表示依然看好H股，只要長期趨勢不變，H股有望持續(xù)跑贏A股。

    行健資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)蔡雅頌也長期看好港股投資機(jī)會，同時，加上中國經(jīng)濟(jì)的強勁復(fù)蘇，中國市場今年下半年的表現(xiàn)仍值得期待。但在蔡雅頌看來，現(xiàn)在斷言市場的動蕩已經(jīng)完全過去還為時尚早，未來可能還有波動。不過，流動性趨緊會打壓短期的估值，但是不會摧毀真正優(yōu)質(zhì)公司的質(zhì)量，無論如何，長期投資者需要做好準(zhǔn)備，至少做好優(yōu)質(zhì)公司偶爾也會被市場挑戰(zhàn)和考驗的心理準(zhǔn)備。

    “公司的基本面良好并不意味著其股價表現(xiàn)會一帆風(fēng)順，近期的股價修正是一種對公司估值和盈利假設(shè)的健康重置。我們已經(jīng)在市場恐慌時被過度拋售的股票中見到了機(jī)會。當(dāng)然，其實市場上真正可以稱得上是優(yōu)質(zhì)的公司并不是太多，但是對我們來說也已經(jīng)足夠，因為我們一直以來構(gòu)建的就是一個我們有良好信心且相對集中的投資組合。”蔡雅頌表示。

    蔡雅頌擁有超24年從業(yè)經(jīng)驗，所管理的我國首批北上互認(rèn)基金——行健宏揚中國基金在晨星過去一年回報（截至2021年1月底）排名第1。

    回顧在結(jié)構(gòu)分化的2020年，對比年內(nèi)恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)回報均為負(fù)數(shù)，同期行健宏揚中國人民幣通過對兩地三市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的靈活配置，卻取得了46.99%的收益率，超額收益非常顯著。長期來看，這只基金的表現(xiàn)也可圈可點。

    作為首批北上互認(rèn)基金，行健宏揚中國基金主要投資于在中國香港、上海、深圳上市的股票。一般情況下，以港股投資為主，至少70%的非現(xiàn)金資產(chǎn)將投資于中國香港股票。此外，基金最少80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)將投資于中國相關(guān)投資。

    對于今年來市場的持續(xù)波動，蔡雅頌分析認(rèn)為，主要是過去12個多月，空前的流動性充裕程度已經(jīng)誘使投資者接受長期來看都不太合理/盈利假設(shè)未經(jīng)驗證的高估值。“時間是優(yōu)質(zhì)公司的朋友”這句話已經(jīng)被市場過度濫用了。作為共識情緒的反映，市場表現(xiàn)地像一個鐘擺，從一個極端搖擺到另一個極端。在無風(fēng)險利率上升之前，市場毫無顧忌地對業(yè)績需要很長時間才能兌現(xiàn)的資產(chǎn)敞開懷抱。無風(fēng)險利率上升之后，這類資產(chǎn)又被無差別拋售。

    蔡雅頌認(rèn)為前后這兩種極端反應(yīng)都是不可取的，現(xiàn)實應(yīng)該處于兩者的中間位置，至少對于那些長期基本面堅如磐石的投資案例來說是如此。

（編輯 田冬）