重新建立信仰 看好低估值品種

    1月17日，證券時(shí)報(bào)會(huì)客廳對(duì)話中歐瑞博董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)吳偉志。吳偉志從1993年踏入資本市場(chǎng)，于2007年創(chuàng)立中歐瑞博并管理至今，擁有29年證券市場(chǎng)研究和投資經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資，現(xiàn)管理規(guī)模百億以上。

    吳偉志認(rèn)為，過(guò)去一兩年中出現(xiàn)的一些小概率事件會(huì)被大家看做是一種常態(tài)。比如醫(yī)藥領(lǐng)域的CXO和創(chuàng)新藥曾經(jīng)一漲再漲，都不看估值了；還有一些賽道股，大家都不算估值，只要看好賽道就去買，這違背了常識(shí)。2022年是要回歸常識(shí)的一年。

    信仰重新建立的一年

    證券時(shí)報(bào)記者：2022年以來(lái)市場(chǎng)呈現(xiàn)出比較大的波動(dòng)走勢(shì)，但您最近曾說(shuō)2022年有點(diǎn)意思？請(qǐng)問(wèn)有點(diǎn)意思指的是什么？

    吳偉志：在二級(jí)市場(chǎng)做投資，很多投資者包括我在內(nèi)都會(huì)不斷去形成一些信仰，而后又會(huì)不斷去打破。如2020年大家對(duì)核心資產(chǎn)剛剛形成信仰，2021年春節(jié)后就被打破了；2021年大家對(duì)賽道股，對(duì)一些新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的公司慢慢形成信仰，但這種信仰剛剛形成，在2022年元旦后又迎來(lái)了一個(gè)挑戰(zhàn)，所以我覺(jué)得2022年又是不少信仰要重新建立的一年，我所說(shuō)的有點(diǎn)意思，指的就是這個(gè)。

    證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為新的信仰可能會(huì)建立在哪里？

    吳偉志：首先我們要知道為什么會(huì)形成信仰，多數(shù)人是把當(dāng)下最有效的策略當(dāng)成一種信仰，比如核心資產(chǎn)與賽道股的本質(zhì)都是過(guò)去一段時(shí)間讓大家最賺錢的一種策略。所以這個(gè)問(wèn)題就涉及到2022年什么樣的風(fēng)格可能會(huì)更占優(yōu)？如果讓我來(lái)大膽地預(yù)測(cè)一下的話，我感覺(jué)2022年低估值策略的年度表現(xiàn)會(huì)相對(duì)好于核心資產(chǎn)與賽道股。

    證券時(shí)報(bào)記者：元旦以來(lái)熱門賽道出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，您怎么看待背后的原因？

    吳偉志：今年元旦后熱門賽道的下跌和去年春節(jié)后核心資產(chǎn)的下跌其實(shí)非常像，都是行業(yè)沒(méi)有問(wèn)題，有問(wèn)題的是估值。我講兩個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)大家理解一下，以光伏為例，2021年底整個(gè)光伏行業(yè)上市公司市值28000億，但這個(gè)行業(yè)去年全球出貨量不到200GW，以1GW20億算，整個(gè)行業(yè)就是4000億的蛋糕，按整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游15%的凈利率來(lái)算，整個(gè)行業(yè)的凈利潤(rùn)只有600億，但是這個(gè)行業(yè)上市公司的市值已經(jīng)28000億了，就相當(dāng)于在以接近50倍的價(jià)格在交易了，所以這就是我們說(shuō)的要算賬。不是光伏行業(yè)未來(lái)沒(méi)有前景，而是對(duì)于這里面不少的公司來(lái)說(shuō)跑得有點(diǎn)快，或許需要半年、一年、兩年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間去消化估值。

    看好低估值品種

    證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)這一輪熱門賽道調(diào)整的空間怎么看？

    吳偉志：其實(shí)我們也研究過(guò)這種成長(zhǎng)型行業(yè)的調(diào)整規(guī)律，和傳統(tǒng)周期型或價(jià)值型行業(yè)的調(diào)整不太相同。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，即便是個(gè)小趨勢(shì)，整個(gè)行業(yè)指數(shù)的調(diào)整幅度大概在30%~35%之間，這一輪新興賽道的調(diào)整到現(xiàn)在也有5周時(shí)間，空間上差不多已經(jīng)調(diào)整三分之二了，大概往下還會(huì)有些空間。但我認(rèn)為接下來(lái)大概率會(huì)分化，所以一定要從買公司的角度去進(jìn)行投資，而不是說(shuō)再去買賽道。

    證券時(shí)報(bào)記者：您剛才提到低估值策略2022年可能相對(duì)表現(xiàn)更優(yōu)，但是一說(shuō)低估值的品種我們就會(huì)想到大金融大基建等板塊，但這些板塊一旦上漲，是否就意味著會(huì)出現(xiàn)指數(shù)性行情？

    吳偉志：我們其實(shí)傾向于認(rèn)為指數(shù)性行情不大，雖然低估值的東西有不少帶指數(shù)，但市場(chǎng)總體還是存量博弈的特征，這邊的上漲意味著其他地方的資金在流出，所以我不認(rèn)為會(huì)有大的指數(shù)性行情，結(jié)構(gòu)性的因素會(huì)多一點(diǎn)。

    其實(shí)如果單純從選方向的角度來(lái)說(shuō)，我是更認(rèn)同低估值的策略。但是從我們自己的投資來(lái)看，我覺(jué)得兩個(gè)方面都有機(jī)會(huì)：一方面就是過(guò)去跌了很多，估值已經(jīng)很便宜的方向，可能會(huì)有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)；另一方面就是最近調(diào)整的新經(jīng)濟(jì)賽道，目前是泥沙俱下，這里面有一些本來(lái)估值就不算很貴，在各個(gè)細(xì)分賽道中又有核心競(jìng)爭(zhēng)力，屬于專精特新的公司，這一輪調(diào)下來(lái)也是有很好的投資機(jī)會(huì)。