申萬宏源證券錢啟敏：堅守“價值” 關(guān)注“成長”

    2018年A股市場已落下帷幕?；仡欉^去的一年，滬深股市震蕩調(diào)整，其中上證指數(shù)較年初下跌24.6%，是自1990年股市成立以來僅次于2008年的第二大年度跌幅。從個股看，剔除新股外滬深兩市僅有6.4%的個股上漲，這一比例也遠遠低于2017年的23%和2016年的25%的上漲比例。尤其是2017年雖然只有23%的個股上漲，但其中不乏大藍籌如銀行保險、醫(yī)藥白酒家電等消費股，其市值遠高于23%，因此，去年有89%的權(quán)益類公募基金盈利，今年則不復(fù)往年。

    時間翻篇，跨入新的一年。從短線看，股市仍將保持中性偏弱的低位運行。一方面，海外市場動蕩，各主要市場全面下跌，美股更已跌入技術(shù)性熊市。內(nèi)外聯(lián)動使相對疲弱缺乏明顯方向的A股市場更趨謹慎，風(fēng)險偏好保守，謹慎心態(tài)強化。另一方面，月初將公布2018年12月份PMI數(shù)據(jù)，一月中旬將陸續(xù)公布2017年四季度以及全年的外貿(mào)進出口、新增信貸及社融規(guī)模、GDP及投資消費等一系列宏觀經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，投資者將翹首以待。從目前已經(jīng)公布的10月、11月份宏觀數(shù)據(jù)看，投資貿(mào)易消費增速均較疲軟，規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤在上半年同比增速達兩位數(shù)的情況下，最近三個月快速回落到4.1%、3.6%和-1.8%，即11月份出現(xiàn)了同比下降，因此經(jīng)濟面臨下行壓力或已到來。投資者需要對數(shù)據(jù)的觀察來決定后續(xù)的投資重點和配置方向，在此之前，維持謹慎觀望的可能性較大。行情也以低位徘徊、無量盤整為主。

    從中線看，決定股票市場走勢的決定性因素有三個。一是宏觀經(jīng)濟能否繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長速度。從目前各專業(yè)機構(gòu)發(fā)布的觀點看，2019年GDP增速有望保持在6.3%左右。如果能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)增長，那么資本市場同樣具有相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)。二是外部因素的改善及其對A股市場可能產(chǎn)生的業(yè)績利好和信心提振的作用，此外投資偏好也會更加主動和活躍，這是二季度能否出現(xiàn)春季行情的重要因素。三是市場資金供求能否有所改善。2018年基本是以存量博弈、存量消耗為主，增量資金有限，因此大盤成交量越來越小，彈性越來越低。從目前看，新股融資再融資、大小非限售解禁、股權(quán)質(zhì)押、并購資產(chǎn)商譽等資金需求或跌價損失的主要來源，而養(yǎng)老金、MSCI、北上資金、即將納入或開通羅素指數(shù)、滬倫通等有望成為增量資金主渠道。

    總體看，新的一年機遇和挑戰(zhàn)并存。投資者需要以智慧、尋機會，在未來結(jié)構(gòu)性行情中，堅守價值、關(guān)注成長，仍有機會跑贏市場、實現(xiàn)收益。而短線，繼續(xù)觀望等待，邊走邊看，等待確定性的市場機會。