浙商資管胡麗梅：未來兩年A股機會大于風險

    近日，浙商證券資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資總部負責人兼投資主辦胡麗梅接受中國證券報記者專訪時表示，未來兩年A股市場的機會遠遠大于風險，熊牛轉(zhuǎn)換的節(jié)點在四季度末或明年一季度初。不過，雖然市場機會增加，但僅僅看行業(yè)投資的方法已經(jīng)不可取，精選優(yōu)勢行業(yè)中的好公司成為投資取勝的關(guān)鍵。

    看好權(quán)益市場

    “未來兩年，市場都是相對較好的階段。”胡麗梅認為，從2010年以來，A股市場已經(jīng)處于一個大的“出清”周期，在“出清”的過程中，以傳統(tǒng)基建、投資為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的上市公司業(yè)績增長最早受到了影響，而以游戲、傳媒等為代表的中小創(chuàng)在2013年至2015年持續(xù)上漲之后也經(jīng)歷了漫長的估值調(diào)整期。當前“出清”周期已接近尾聲。首先，2018年1月以來的企業(yè)盈利下降周期已經(jīng)結(jié)束，當前已經(jīng)處于新庫存周期的開始啟動階段。“未來幾個季度甚至一年多的時間，上市公司的業(yè)績都會恢復(fù)增長。實際上，這個過程可能從三季度已經(jīng)開始了。”

    另外，從估值的角度來看，當前A股的市場估值處于歷史低位，市場整體風險較低。

    最后，從資金利率的角度來看，胡麗梅認為，隨著剛性兌付逐漸被打破，無風險利率開始下降。從長期來看，10年期國債的利率也必然進入下行通道。

    精選優(yōu)質(zhì)公司

    雖然看好未來兩年的A股市場，但是胡麗梅認為，過往簡單地以行業(yè)為主的選股策略已經(jīng)失效，精選優(yōu)質(zhì)公司才有可能獲得超額回報。“結(jié)構(gòu)上，我們不以行業(yè)來區(qū)分機會，而是更看重公司質(zhì)地?？傮w來看，市場會有各種各樣的機會，但是更偏向龍頭公司。以前一個行業(yè)好，所有股票都雞犬升天，但是現(xiàn)在某些行業(yè)里的龍頭公司會表現(xiàn)特別優(yōu)異。”胡麗梅說。

    胡麗梅介紹，其帶領(lǐng)的團隊一直精研個股，集中配置，投資股票集中在10只左右，因此，會出現(xiàn)倉位比較集中的情況。而只有符合“五好”公司標準的股票，才會買入。“五好”就是指成長空間大、產(chǎn)品市占率提升、好業(yè)務(wù)模式、管理優(yōu)秀且所在行業(yè)處于景氣上升周期的公司。

    “對于已經(jīng)買入的股票，一旦以上買入股票的投資邏輯被打破，出現(xiàn)瑕疵，我們就會賣出。例如最近醫(yī)保集中采購政策變化，未來自費藥品也會面臨降價壓力，因此，我們賣出了前期買入的醫(yī)藥股。”

    記者了解到，胡麗梅帶領(lǐng)浙商資管權(quán)益投資團隊建立了一個A股公司行業(yè)周期景氣度模型，定期測評個股所在行業(yè)的景氣程度，從處于上升周期行業(yè)中挑選個股。胡麗梅認為，雖然從長周期來看，逆周期投資同樣回報豐厚，但是順周期投資會讓客戶體驗更好，從而有利于浙商資管的權(quán)益投資團隊走得更長遠。

    “我們提出的‘五好’公司的標準是定性的，定量方面我們會考慮毛利率、凈利率持續(xù)提升和ROE高的公司。”胡麗梅補充說。

    以負債為例，胡麗梅介紹，浙商資管的投資團隊更看重低負債的企業(yè)。“負債低公司還能成長，說明企業(yè)不需要依賴外部環(huán)境。”胡麗梅表示，企業(yè)的自由現(xiàn)金流也是其觀察的重要指標，長期沒有正現(xiàn)金流的企業(yè)往往存在“爆雷”風險，是需要回避的對象。

    對于上述選股標準，胡麗梅總結(jié)，就是以企業(yè)所有者的角度挑選公司。“你不能以賺一筆錢就走的思路去投資，而要從上市公司所有者這個角度去考慮問題。如果你把自己想象成一個企業(yè)的當家人，現(xiàn)金流就很重要，沒有好的回報的投資當然就不會去做。”