中信建投：A股牛市底氣足 金融周期有后勁

    7月6日A股大盤“牛”氣沖天，滬指放量突破3300點，收盤時大漲5.71%。3月23日反彈以來至今，繼創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深證成指后，上證綜指于7月6日進(jìn)入技術(shù)性牛市。A股當(dāng)前走牛底氣何在？市場風(fēng)格是否已經(jīng)切換？投資者該如何把握？中信建投證券相關(guān)人士在7月6日舉行的“2020年度夏季資本市場峰會”上回應(yīng)了市場關(guān)注的上述問題。

    A股“復(fù)蘇牛”氣息濃

    “2020年堪稱資本市場制度改革大年，而近期市場連續(xù)大漲，對改革做出了積極回應(yīng)。”中信建投證券投行委資本市場部行政負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳友新表示，新三板精選層掛牌和即將落地的創(chuàng)業(yè)板注冊制，顯示本次改革的推進(jìn)力度前所未有，將給資本市場帶來翻天覆地的變化。

    陳友新認(rèn)為，資本市場改革將不斷完善資本市場，從而夯實A股的“牛市”底氣。一方面，改革直面主要矛盾，完善資本市場功能。另一方面，改革服務(wù)科技創(chuàng)新，本次改革是服務(wù)于國家戰(zhàn)略的深度改革。截至2020年6月末，科創(chuàng)板累計受理387家企業(yè)的上市申請，其中116家公司完成發(fā)行上市，累計融資1332億元。越來越多科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場，A股市場的科技元素正在追趕美股市場。

    中信建投策略團(tuán)隊首席分析師張玉龍認(rèn)為，A股當(dāng)前處于震蕩向上通道，是得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“復(fù)蘇牛”。

    中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)與固定收益首席分析師黃文濤對年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為需2%左右的全年經(jīng)濟(jì)增速就可以超額完成全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)?？紤]到實際執(zhí)行中可能需要留出富余量、疊加經(jīng)濟(jì)U型展望下半年經(jīng)濟(jì)增速可望更高，全年實際經(jīng)濟(jì)增速或可達(dá)到2%-3%的水平。

    黃文濤表示，全球市場復(fù)蘇主導(dǎo)核心邏輯，風(fēng)險偏好有望抬升。美林投資鐘對應(yīng)復(fù)蘇階段，股票機會大于其他大類資產(chǎn)。中國政策空間充足，政策工具豐富，在財政、貨幣政策之外，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)政策亦能提供穩(wěn)增長動力。A股處于非常有利的位置。

    低估值板塊優(yōu)勢明顯

    在本輪A股持續(xù)上漲過程中，銀行、券商、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)出色，市場關(guān)于A股風(fēng)格切換的討論日益激烈。在張玉龍看來，當(dāng)前市場風(fēng)格是切換的，且切換后持續(xù)性也較強。

    張玉龍認(rèn)為，一方面，券商、保險、地產(chǎn)及周期股具有相對估值優(yōu)勢，且在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，上述板塊的驅(qū)動力會變得更強；另一方面，市場風(fēng)格切換需要相應(yīng)業(yè)績變化的配合，現(xiàn)階段科技成長的業(yè)績優(yōu)于傳統(tǒng)行業(yè)。但從三季度來看，在中國經(jīng)濟(jì)重啟的情況下，主板公司的業(yè)績改善相對于成長股可能階段性占優(yōu)。

    投資策略上，張玉龍表示，本輪上漲中，證券板塊率先上漲20%，估值得到了一定程度提升，但在金融改革和資本市場做大做強的背景下，上漲空間猶存。保險板塊受益于信用寬松和貨幣利率上行，投資機會凸顯。房地產(chǎn)行業(yè)估值水平仍較低，但業(yè)績會伴隨著經(jīng)濟(jì)回升而提升。保險、券商、地產(chǎn)和銀行仍然值得繼續(xù)加配。此外，周期板塊也可以提前進(jìn)行布局。

    黃文濤表示，從具體行業(yè)看，科技、必選消費受新冠肺炎疫情沖擊小，中期邏輯堅實，可選消費行業(yè)恢復(fù)空間大彈性高，建筑地產(chǎn)等板塊估值低可以博弈政策。配置方向上，中期繼續(xù)關(guān)注科技和消費。