北向資金意外流入近30億 傳遞了什么信號(hào)？

    鑒于今年以來(lái)各大資產(chǎn)已經(jīng)大幅反彈，近期全球機(jī)構(gòu)普遍降低了風(fēng)險(xiǎn)敞口。在這一過(guò)程中，外資持股比例不斷上升的中國(guó)市場(chǎng)也受到拖累，整個(gè)10月北向資金累計(jì)凈流入量幾乎是0。

    不過(guò)，在11月2日，北上資金意外凈流入近30億元，這是否代表著盤整進(jìn)入尾聲？

    全球降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，北向缺乏新增量

    整個(gè)10月，北向資金累計(jì)凈流入僅0.23億元，上周合計(jì)凈流出83.38億元。在經(jīng)歷了10月國(guó)慶后的反彈，幾乎此后都在流出。

    10月15日至10月30日，僅有兩個(gè)交易日出現(xiàn)北向資金凈流入，且幅度非常之小，即28日、29日分別凈流入1.86億元和17.86億元，而15日到27日之間的幾個(gè)交易日，北上資金分別凈流出3.33億元、5.03億元、32.43億元、11.13億元、69.22億元、27.48億元、46.37億元。10月的最后一個(gè)交易日（10月30日）再次大幅流出56.73億元。

    近兩個(gè)月，北向資金的變動(dòng)成了A股市場(chǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)，因此備受關(guān)注。目前外資成為了A股市場(chǎng)的第二大機(jī)構(gòu)群體，話語(yǔ)權(quán)不斷提升，市值占比僅次于國(guó)內(nèi)的公募基金。近期“閃崩”的白馬股持倉(cāng)中，多數(shù)也有外資的身影。流通市值口徑下，二季度外資持股流通市值為2.46萬(wàn)億元，占A股流通市值的比重為4.73%（前值1.89萬(wàn)億元，占4.14%）。

    之所以北上資金持續(xù)流出，這不僅與外部風(fēng)險(xiǎn)加劇有關(guān)，同時(shí)也因?yàn)橥赓Y持有的股票也普遍都估值偏高，加劇機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)的意愿。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，就MSCI行業(yè)分類來(lái)看，2020年以來(lái)，外資青睞的消費(fèi)、醫(yī)藥板塊和科技板塊一騎絕塵，醫(yī)療保健和可選消費(fèi)板塊累計(jì)漲幅分別達(dá)到37.8%和38.0%。由于今年疫情導(dǎo)致各板塊業(yè)績(jī)普遍下滑，因此股價(jià)上漲的業(yè)績(jī)歸因?yàn)楣乐档臄U(kuò)張。其中可選消費(fèi)和必選消費(fèi)板塊龍頭的整體估值均位于2015年以來(lái)80%以上的分位點(diǎn)，分別達(dá)到58.7倍和37.9倍。

    例如，進(jìn)入三季度業(yè)績(jī)披露節(jié)點(diǎn)，安琪酵母、小米集團(tuán)、中國(guó)中免、芒果超媒等外資重倉(cāng)標(biāo)的頻頻出現(xiàn)較為明顯下跌，甚至出現(xiàn)突發(fā)跌停。這些跌幅較大的股票具有四個(gè)共同特點(diǎn)：今年業(yè)績(jī)受益于疫情、年內(nèi)表現(xiàn)好、估值處于歷史高位、部分業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

    此外，根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)，九陽(yáng)股份在過(guò)去30日的持倉(cāng)比例下降0.11%，排位居前，涪陵榨菜也被大幅減持。10月27日，九陽(yáng)股份跌停。公司三季度報(bào)告顯示，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.83億元，同比增長(zhǎng)13.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.44億元，同比增長(zhǎng)4.23%。業(yè)績(jī)不算差，但預(yù)期過(guò)高是閃崩主因。

    此外，國(guó)際指數(shù)調(diào)整進(jìn)入空窗期，這也導(dǎo)致北上資金缺乏實(shí)質(zhì)性增量，而陷入存量博弈。被動(dòng)型資金對(duì)A股的增配往往在國(guó)際指數(shù)MSCI、富時(shí)羅素等提升權(quán)重之時(shí)完成，歷次擴(kuò)容一般會(huì)帶來(lái)被動(dòng)資金平均100億左右。

    大選前轉(zhuǎn)為凈流入，資金配置或開(kāi)啟

    11月2日，北上資金凈流入30.8億元。盡管比不上鼎盛時(shí)期動(dòng)輒百億的流入量，在大選前夜出現(xiàn)30億的量級(jí)，對(duì)市場(chǎng)情緒無(wú)疑是一種提振。

    那么這究竟是北上資金的另一次投機(jī)，還是資金已開(kāi)始了提前配置？

    對(duì)此，外資機(jī)構(gòu)的看法仍存在分歧。目前較為謹(jǐn)慎的一派交易員對(duì)記者表示，隨著上周三季報(bào)披露完畢、五中全會(huì)也閉幕，市場(chǎng)不確定性減少將有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖提升，加之A股估值已經(jīng)基本回調(diào)到位，因此北上資金可能提前行動(dòng)，但并不排除這是另一次短期的投機(jī)，因?yàn)楦拘缘膯?wèn)題尚未解決，例如疫情導(dǎo)致的封鎖措施，尤其是如果大選出現(xiàn)爭(zhēng)議的情況，那么不確定性可能持續(xù)至明年1月。

    對(duì)此，瑞銀全球研究部中國(guó)策略主管劉鳴鏑對(duì)記者表示，歐美新一輪的新冠疫情暴發(fā)使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期蒙上陰影，若更多國(guó)家被迫實(shí)施部分旅行限制措施或封城，該“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”的趨勢(shì)有可能進(jìn)一步加深。“目前看來(lái)，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2021年初中國(guó)股市有望結(jié)束盤整。”

    在她看來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性放緩表明近期風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱。國(guó)內(nèi)公募基金發(fā)行出現(xiàn)環(huán)比下降，7月、8月、9月和10月股票型和混合型基金的發(fā)行規(guī)模分別為3260億元、2400億元、2180億元和1460億元。此外，A股市場(chǎng)換手率和融資余額也有所下降，部分高規(guī)格IPO也占用了部分市場(chǎng)容量。

    不過(guò)，樂(lè)觀的一派則認(rèn)為，配置窗口期即將開(kāi)啟。敦和資產(chǎn)管理投資經(jīng)理李夢(mèng)杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國(guó)未來(lái)加大財(cái)政刺激是大勢(shì)所趨。對(duì)于未來(lái)的基本面和政策面，疫苗仍將是決定未來(lái)疫情走向的關(guān)鍵。近期盡管多國(guó)新增病例再度攀升，但死亡數(shù)量占比仍維持低位，其中主要是受新增病例年齡結(jié)構(gòu)變化的影響。“因此，無(wú)論從病毒影響的程度還是經(jīng)濟(jì)的前瞻指標(biāo)來(lái)看，我們有理由保持一定的樂(lè)觀態(tài)度。鑒于實(shí)際利率預(yù)計(jì)不會(huì)大幅攀升，而通脹則將回升，再通脹資產(chǎn)組合或?qū)⒅饾u優(yōu)于寬松防御資產(chǎn)組合，未來(lái)行業(yè)風(fēng)格向更偏周期性的行業(yè)轉(zhuǎn)移。”

    渣打方面認(rèn)為，無(wú)論大選結(jié)果如何都傾向于認(rèn)為中長(zhǎng)期美元會(huì)走跌，判斷的依據(jù)是美國(guó)預(yù)算赤字可能持續(xù)惡化，貿(mào)易赤字也不太可能在近期好轉(zhuǎn)。2011年1月至今，標(biāo)普500指數(shù)已跑贏MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)98%，即每年跑贏9.8%，在此期間廣義美元也走強(qiáng)了20%（3月美元巔峰時(shí)期為30%），后續(xù)美元轉(zhuǎn)弱將會(huì)導(dǎo)致資金大幅流入新興市場(chǎng)。

    外資關(guān)注三大領(lǐng)域，新能源獲大幅增持

    可以確定的是，A股基本告別了光靠估值擴(kuò)張的時(shí)期，成長(zhǎng)性將是未來(lái)的關(guān)鍵。外資機(jī)構(gòu)目前普遍關(guān)注幾大領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，新能源等“綠色復(fù)蘇”的概念尤其成為全球關(guān)注的主題。

    野村東方國(guó)際方面對(duì)記者表示，短期A股市場(chǎng)的區(qū)間震蕩可能將延續(xù)，在此過(guò)程中優(yōu)質(zhì)個(gè)股或受資金面壓力影響下遭錯(cuò)殺，出現(xiàn)中長(zhǎng)期的買入機(jī)會(huì)，建議加大對(duì)以下領(lǐng)域的關(guān)注——基本面復(fù)蘇較快的可選消費(fèi)如家電、輕工、傳媒和汽車等；低估值且股價(jià)已大部分計(jì)入悲觀預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量逐漸好轉(zhuǎn)的銀行、保險(xiǎn)和地產(chǎn)龍頭；受益十四五規(guī)劃，具備全球技術(shù)和產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)的科技行業(yè)如新能源車、半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等行業(yè)龍頭。

    值得一提的是，近期北向資金對(duì)于新能源的熱情升溫。例如，10月30日，陽(yáng)光電源的陸股通當(dāng)日持倉(cāng)比例從前一日的2.14%大增至2.85%，當(dāng)升科技從2.97%攀升至3.44%。

    特斯拉的本地化生產(chǎn)是主要推動(dòng)力之一。瑞信證券汽車行業(yè)分析師王斌對(duì)記者稱，特斯拉目標(biāo)將產(chǎn)業(yè)鏈本土化比例從2019年的30%提至2020年年底80%，中國(guó)供應(yīng)商將獲得更多機(jī)會(huì)，而機(jī)會(huì)主要來(lái)自于三方面：第一就是現(xiàn)有供應(yīng)商將獲得更多的產(chǎn)值增加，例如過(guò)去一個(gè)玻璃供應(yīng)商只為特斯拉供給了車門玻璃，以后可以供給天窗玻璃、前/后擋風(fēng)玻璃等，這樣同一輛車的單車價(jià)值會(huì)增加；此外，過(guò)去沒(méi)有進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的公司如今擁有了機(jī)會(huì)，例如特斯拉早年唯一的電池供應(yīng)商就是韓國(guó)LG，如今寧德時(shí)代也開(kāi)始入局；同時(shí)，基于國(guó)內(nèi)供應(yīng)商和特斯拉的關(guān)系，它們也有望獲得更多國(guó)內(nèi)外車企的訂單，包括奔馳、寶馬、奧迪等。

    近期，IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)近期多次提及，未來(lái)如何實(shí)現(xiàn)綠色復(fù)蘇將成為全球的關(guān)注點(diǎn)。中國(guó)日前也決定，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。德銀預(yù)計(jì)，至2030年，中國(guó)的可再生能源將實(shí)現(xiàn)一系列發(fā)展，例如中國(guó)可再生能源市場(chǎng)規(guī)模將大幅擴(kuò)大，太陽(yáng)能發(fā)電量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)10倍以上，而風(fēng)力發(fā)電量也將實(shí)現(xiàn)3至4倍的增長(zhǎng)，中國(guó)超過(guò)四分之一的電力供給將由太陽(yáng)能和風(fēng)能提供。同時(shí)，新能源汽車的市場(chǎng)占有率也有望快速增長(zhǎng)。