八大券商主題策略：以史為鑒！生豬板塊估值見底了嗎？

    中泰證券：以史為鑒！生豬板塊估值見底了嗎？

    我們回溯了美國2014年生豬牛市以及其它大宗農(nóng)產(chǎn)品超額利潤周期后的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)超級周期后熊市的大部分跌幅往往都是在第一輪下跌完成的，且時間歷時并不太長，最終的底部或小幅低于第一輪低點，或與第一輪持平。由于超額利潤周期內(nèi)積攢了豐厚的現(xiàn)金家底，這些超額收益獲得者可以輕松吸收前一輪快進(jìn)快出主體讓出的產(chǎn)能空間，甚至在熊市反彈（特別是事件型驅(qū)動的大幅反彈）中再次加大產(chǎn)能的擴張。熊市的最終低點是伴隨這些反彈途中擴張的主體逐步出清出現(xiàn)的。

    歷史經(jīng)驗看，從第一輪低點至最終的底部歷時不會低于兩年。以正邦科技為例，本輪熊市的估值已經(jīng)遠(yuǎn)低于之前兩輪豬價熊市期間的估值水平，市場已經(jīng)對豬價的底部時間做出了預(yù)判。我們推測，未來豬價反彈幅度越大，估值持續(xù)低位的時間會越久，因反彈幅度大反而會吸引更多的供給進(jìn)入并拉長底部時間；反之如果豬價反彈幅度小，估值反而逐步從低位抬升。既要在寒冬中生存，也要在要寒冬中搶占市占率，熊市中企業(yè)間比拼的是成本控制、資金調(diào)配、防疫水平等綜合能力，豬價大概率圍繞行業(yè)的成本區(qū)間上下起伏，估值已相對合理，等待業(yè)績底的出現(xiàn)。

    華西證券：種植產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)步入景氣上行周期

    我們認(rèn)為，種植產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)步入景氣上行周期，疊加我國轉(zhuǎn)基因政策放開已成定局，隨著知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策的逐步落地以及頭部企業(yè)商業(yè)化育種體系的逐步建立，我國種業(yè)競爭門檻將大幅抬升，轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲備充足的企業(yè)市場占有率將快速提升，標(biāo)的選擇方面，依次推薦蘇墾農(nóng)發(fā)、登海種業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科、萬向德農(nóng)、隆平高科、大北農(nóng)等。

    糖產(chǎn)業(yè)方面，隨著疫情的逐步平穩(wěn)，原油需求復(fù)蘇將拖累巴西糖醇比呈現(xiàn)下行趨勢。受此提振，國際糖價有望步入上行周期，帶動國內(nèi)糖價上行。標(biāo)的選擇方面，重點推薦國內(nèi)糖業(yè)龍頭中糧糖業(yè)。

    另外，對于養(yǎng)殖后周期，我們認(rèn)為，隨著生豬產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，養(yǎng)殖后周期板塊利潤有望持續(xù)向好。屠宰企業(yè)開工率提升和成本下降邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，有望迎來利潤快速釋放期。標(biāo)的選擇方面，重點推薦龍大肉食（華西農(nóng)業(yè)&食品飲料聯(lián)合覆蓋），雙匯發(fā)展、華統(tǒng)股份等也有望充分受益。此外，生豬產(chǎn)能逐步釋放，養(yǎng)殖后周期上游標(biāo)的利潤也將逐季向好，推薦金河生物、梅花生物?！军c擊查看研報原文】

    安信證券：豬糧比價進(jìn)入過度下跌三級預(yù)警區(qū)間

    從批發(fā)市場監(jiān)測來看，5月份全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量1996萬頭，同比增長44%。此外，受近期大體重生豬集中出欄、進(jìn)口凍豬肉增加及季節(jié)性需求偏弱等諸多因素疊加影響，我國豬肉市場供需關(guān)系持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，豬價跌勢加劇。豬價的過度下跌，使得豬糧比價進(jìn)入過度下跌三級預(yù)警區(qū)間。預(yù)計國家相關(guān)部門有望適時啟動收儲，穩(wěn)定豬市。隨著后期國家托市信號發(fā)出，養(yǎng)殖端恐慌情緒有望緩解，疊加收儲工作的開展，市場下行空間有限。但當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)大豬積壓仍然較為嚴(yán)峻，天氣升溫使得終端消費低迷，市場存量消化緩慢，行業(yè)供需的失衡狀況短期較難扭轉(zhuǎn)，預(yù)計短期豬價上漲缺乏動力。

    據(jù)農(nóng)業(yè)部信息，當(dāng)前我國批準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)化種植的轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物只有棉花以及番木瓜。2020年及2021年大豆及玉米轉(zhuǎn)基因利好政策出臺頻率加快，商業(yè)化進(jìn)程有所加快，2020年先后有4個國產(chǎn)玉米品種和3個大豆品種獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書，2021年Q1又有部分獲得安全證書的品種適用種植地區(qū)進(jìn)一步擴大，未來整個種植行業(yè)有望擴容。此外，由于轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)具有較高的時間及資金壁壘，未來建議重點關(guān)注具有充分性狀儲備及種質(zhì)資源的種業(yè)龍頭隆平高科（持有杭州瑞豐25%的股權(quán)）、大北農(nóng)（領(lǐng)先的性狀商業(yè)化推廣水平）。【點擊查看研報原文】

    天風(fēng)證券：糧價或持續(xù)高位種植產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度有望持續(xù)

    我們認(rèn)為，在全球疫情持續(xù)蔓延的態(tài)勢下，全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)或持續(xù)受到影響，全球以及國內(nèi)糧食價格有望持續(xù)高位，種植產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度有望持續(xù)。

    1）種業(yè)：種業(yè)專利保護(hù)將優(yōu)化種業(yè)競爭格局，此外，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化趨勢逐漸明朗，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲備豐富、轉(zhuǎn)基因性狀研發(fā)領(lǐng)先、品種競爭力強勁的公司有能力把握種業(yè)技術(shù)變革機會，能夠依靠優(yōu)質(zhì)品種獲得更多市場份額。重點推薦：【隆平高科】、【大北農(nóng)】、【荃銀高科】、【登海種業(yè)】等。

    2）白糖：海外糖價已經(jīng)創(chuàng)4年新高，預(yù)計仍將上行；國內(nèi)白糖進(jìn)口依賴度大，當(dāng)前庫存水平較低，價格或迎趨勢性拐點。重點推薦【中糧糖業(yè)】。

    3、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：豬價持續(xù)下探底部，靜待后市反轉(zhuǎn)。

    華安證券：轉(zhuǎn)基因玉米種子商業(yè)化邏輯不變

    全球玉米、大豆庫消比仍處歷史低位，基本面支撐農(nóng)產(chǎn)品高價。①21/22年全球食糖庫消比或處近年最低，國內(nèi)外糖價有望共振向上。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布《全球糖業(yè)市場和貿(mào)易》：預(yù)計21/22榨季全球食糖期末庫消比降至18.3%，將處于16/17年度以來最低水平。全球食糖第一大主產(chǎn)國巴西21/22榨季存減產(chǎn)風(fēng)險，隨著油價持續(xù)上漲，21/22榨季產(chǎn)糖量或低于預(yù)期。全球食糖第二大主產(chǎn)國印度出口補貼削減，且乙醇用量持續(xù)上升，或抑制印度食糖產(chǎn)量和出口。隨著國際糖價上行，我國配額外食糖進(jìn)口價格優(yōu)勢收窄，國內(nèi)外食糖價格有望共振上行，建議關(guān)注中糧糖業(yè)。

    ②21/22年全球豆粕庫消比處11/12年以來最低水平，價格有望維持高位。美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告：21/22年度全球大豆庫消比預(yù)測值24.3%，月環(huán)比上升0.4個百分點，處于14/15年以來低位；21/22年度全球豆粕庫消比預(yù)測值4.5%，月環(huán)比持平，處于11/12年來最低水平。

    ③21/22年全球玉米庫消比處16/17年以來最低水平，21/22年國內(nèi)玉米仍存供需缺口。美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告，21/22年全球玉米庫消比預(yù)測值24.5%，月環(huán)比下降0.2個百分點，與20/21年度持平，處于16/17年度以來最低水平。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會6月預(yù)測，20/21年我國玉米供需缺口652萬噸，21/22年我國玉米供需缺口191萬噸，與5月預(yù)測數(shù)據(jù)相同。我們判斷，2021-2022年我國面臨生豬存欄上升帶來的玉米需求增加，我國玉米價格中期看漲，轉(zhuǎn)基因玉米種子商業(yè)化邏輯不變。

    ④稻麥價格有望溫和上行，繼續(xù)推薦蘇墾農(nóng)發(fā)。目前稻麥和玉米比價均處歷史低位，小麥、稻谷對玉米飼用替代需求旺盛，臨儲拍賣成交量大幅增長，稻麥價格將溫和上漲，繼續(xù)推薦蘇墾農(nóng)發(fā)。

    太平洋證券：下半年豬價或反彈！關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭

    近期，豬價低迷，糧價居高位強勢震蕩。建議繼續(xù)關(guān)注估值合理的細(xì)分子行業(yè)龍頭。第一、種植產(chǎn)業(yè)鏈：種業(yè)政策利好邏輯得到強化，關(guān)注種業(yè)龍頭。我們認(rèn)為，國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)持續(xù)受到疫情、氣候等不利因素的沖擊，疊加補庫存等需求上升等因素共同作用，國內(nèi)糧食市場供需關(guān)系趨緊格局不變，糧價和種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣將持續(xù)高位運行。種業(yè)修法進(jìn)程受重視，期待修法及轉(zhuǎn)基因商業(yè)化政策落地后的行業(yè)格局重塑。個股持續(xù)推薦轉(zhuǎn)基因布局較早，有先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭荃銀高科、隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。

    第二、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：1）生豬養(yǎng)殖：下半年豬價或反彈，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭。年初以來，豬價大跌，現(xiàn)已跌破自繁自養(yǎng)成本線。我們認(rèn)為，冬季持續(xù)3個月的非瘟疫情所帶來的供給缺口或?qū)⒃?季度體現(xiàn)，屆時豬價有望反彈。豬價低迷背景下，上市公司業(yè)績將分化，建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢且3季度出欄彈性大的牧原股份、天康生物和中糧家佳康。2）肉雞養(yǎng)殖：白雞雞苗等系列產(chǎn)品價格近期區(qū)間震蕩。我們認(rèn)為，三季度迎來雞肉消費旺季，白雞產(chǎn)品價格有望反彈。產(chǎn)業(yè)鏈向食品深加工加速下沉，龍頭將有估值修復(fù)行情，推薦圣農(nóng)發(fā)展；3）替抗：重點公司1季度替抗業(yè)務(wù)保持高速增長，我們持續(xù)看好需求剛性，景氣持續(xù)上行的替抗板塊。個股重點推薦溢多利，關(guān)注蔚藍(lán)生物。4）動保：受生豬存欄修復(fù)的影響，豬用疫苗景氣上升，龍頭公司研發(fā)優(yōu)勢明顯，市占率有望持續(xù)提升，估值仍合理，維持行業(yè)看好評級。個股重點推薦上半年批簽發(fā)大幅增長的科前生物。

    興業(yè)證券：禽類價格仍需磨底關(guān)注旺季反彈

    糧價高位運行，種植鏈迎上行大周期。在供給端頻受天氣擾動以及需求恢復(fù)下，農(nóng)產(chǎn)品價格自2020年普漲，預(yù)計2021年仍于高位運行，利好農(nóng)產(chǎn)品種植、種子、土地等環(huán)節(jié)的經(jīng)營大環(huán)境。種植鏈全面迎來上行周期，其中種子板塊或兼有轉(zhuǎn)基因政策催化。

    養(yǎng)豬行業(yè)，聚焦成長，在頭均估值底部布局。（1）二季度豬價深跌，三季度旺季，豬價急跌后有望反彈。（2）上市公司盈利能力分化，龍頭持續(xù)兌現(xiàn)成長。前期板塊深度調(diào)整，目前上市公司頭均市值處于相對底部，后續(xù)龍頭標(biāo)的有望迎估值修復(fù)。

    養(yǎng)雞行業(yè)，價格仍需磨底，關(guān)注旺季反彈。上游產(chǎn)能去化進(jìn)程反復(fù)、整體仍在高位，三季度禽價有望季節(jié)性上漲。長周期看，養(yǎng)殖利潤仍需反復(fù)磨底，直至深度去產(chǎn)能，才能引發(fā)下一輪禽價上行周期。

    投資建議來看，（1）后周期景氣高增，飼料板塊重點關(guān)注龍頭海大集團(tuán)，疫苗板塊關(guān)注科前生物、普萊柯等。（2）種植鏈建議關(guān)注有核心驅(qū)動的轉(zhuǎn)基因種子板塊大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科，以及農(nóng)產(chǎn)品種植加工板塊的金龍魚、中糧糖業(yè)等。（3）寵物板塊建議長期配置寵物食品龍頭中寵股份。（4）養(yǎng)豬板塊關(guān)注成本存邊際改善、成長性較高的牧原股份、正邦科技、新希望、天康生物、傲農(nóng)生物等。（5）禽板塊關(guān)注食品業(yè)務(wù)加速增長、品牌力較強的行業(yè)龍頭圣農(nóng)發(fā)展。

    開源證券：水產(chǎn)價格景氣度高飼料銷售增速有望提升

    2021年豬價下行，關(guān)注頭部豬企α機會。2021年初開始豬價進(jìn)入持續(xù)下行期，我們判斷豬價反彈有望于6月到來。2019年至今豬企間養(yǎng)殖成本離散度大幅提升，非瘟疫情大幅抬升養(yǎng)殖門檻。建議重點關(guān)注符合行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢、管理效率突出企業(yè)牧原股份。生豬補欄積極性高，動保產(chǎn)品需求加速釋放。建議關(guān)注具備研發(fā)工藝壁壘的平臺型企業(yè)，重點推薦生物股份、普萊柯、科前生物。

    另外，水產(chǎn)價格景氣度高，飼料銷售增速有望提升。建議關(guān)注具有產(chǎn)品力及服務(wù)力優(yōu)勢的飼料龍頭企業(yè)海大集團(tuán)。

    此外，2021年種植鏈利好因素較多，建議關(guān)注種植鏈機會。重點推薦轉(zhuǎn)基因研發(fā)能力深厚、技術(shù)成熟的大北農(nóng)、基本面將觸底改善的隆平高科，以及糧價上漲相關(guān)標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)。