機(jī)構(gòu)稱四季度指數(shù)上漲概率60% 市場(chǎng)定價(jià)權(quán)將逐漸從“短錢(qián)”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)錢(qián)”

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 見(jiàn)習(xí)記者 任世碧

    截至9月29日收盤(pán)，滬深兩市成交額已連續(xù)49個(gè)交易日突破1萬(wàn)億元，超過(guò)2015年連續(xù)43個(gè)交易日成交額達(dá)萬(wàn)億元級(jí)別的歷史紀(jì)錄。從9月份行情來(lái)看，上證指數(shù)月內(nèi)累計(jì)跌幅為0.22%，深證成指月內(nèi)累計(jì)跌幅為1.74%，創(chuàng)業(yè)板指月內(nèi)累計(jì)下跌為1.21%。

    隨著9月行情臨近尾聲，四季度行情走向成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)，據(jù)記者梳理，機(jī)構(gòu)普遍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)四季度A股市場(chǎng)仍將維持震蕩格局，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

    據(jù)國(guó)海證券回測(cè)歷史發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十年，四季度指數(shù)上漲概率60%：在2010年到2019年的10年時(shí)間里，上證指數(shù)呈現(xiàn)出6漲4跌的特征，上漲概率為60%。其中，表現(xiàn)最好的是2014年四季度，上證指數(shù)漲幅達(dá)到了36.84%；表現(xiàn)最差的是2018年四季度，上證指數(shù)下跌11.61%。如果從月度漲幅來(lái)看，在2010年到2020年6月份的10年半時(shí)間里，10月份和11月份是投資收益相對(duì)較高的月份。從上漲概率來(lái)看，10月份和11月份的上漲概率都超過(guò)50%。

    對(duì)此，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“四季度A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)將震蕩分化：一方面來(lái)自海外縮減購(gòu)債的情況下，部分因?yàn)榱鲃?dòng)性寬松而溢價(jià)較大的上市公司，估值可能出現(xiàn)回落；另一方面四季度市場(chǎng)資金往往對(duì)高質(zhì)量的行業(yè)更偏于謹(jǐn)慎。”

    可以看到，當(dāng)前資金面維持寬裕，北向資金持續(xù)涌入A股搶籌。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月份以來(lái)北向資金凈流入295.49億元，較8月份269.05億元的凈流入有所增加，系連續(xù)11個(gè)月凈流入。

    同時(shí)，融資客也紛紛涌入A股搶籌。統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月28日，兩融余額達(dá)18774.05億元，較8月末的18715.70億元增長(zhǎng)58.34億元，增幅0.31%。

    陳靂進(jìn)一步表示，“隨著近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)建設(shè)也愈發(fā)健全。在此背景下，海外資金對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的配置是處于長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)，而單看北向資金的話，回顧歷史，在未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通常是保持長(zhǎng)期凈流入A股市場(chǎng)。四季度美聯(lián)儲(chǔ)雖然存在縮減購(gòu)債的風(fēng)險(xiǎn)，但在國(guó)內(nèi)貨幣政策整體穩(wěn)健的情況下，北向資金繼續(xù)保持持續(xù)凈流入仍屬于大概率事件。”

    “市場(chǎng)交投依然活躍，但定價(jià)權(quán)將逐漸從‘短錢(qián)’轉(zhuǎn)向‘長(zhǎng)錢(qián)’。”中信證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)記者表示，“風(fēng)格切換提速，淡化短期博弈，布局四季度行情：政策糾偏持續(xù)落地，對(duì)限電限產(chǎn)的糾偏速度會(huì)加快，而保供穩(wěn)價(jià)政策的效果會(huì)逐步顯現(xiàn)，這將緩解市場(chǎng)對(duì)基本面的焦慮，特別是對(duì)供給側(cè)的擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中期向好的趨勢(shì)預(yù)計(jì)不變。同時(shí)，地產(chǎn)企業(yè)信用重構(gòu)進(jìn)一步提升了宏觀流動(dòng)性寬松的預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度機(jī)構(gòu)資金邊際定價(jià)力增強(qiáng)，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)將逐漸從‘短錢(qián)’轉(zhuǎn)向‘長(zhǎng)錢(qián)’。”

    對(duì)于四季度的投資邏輯，國(guó)海證券表示，相比有漲有跌的指數(shù)表現(xiàn)，各大行業(yè)板塊則呈現(xiàn)出更加明顯的“日歷效應(yīng)”。統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去15年，金融、早周期（機(jī)械設(shè)備、有色金屬、建筑裝飾等）以及業(yè)績(jī)穩(wěn)定類板塊在四季度的上漲概率最高。近期市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始從二季度、三季度的擁抱成長(zhǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向價(jià)值。但是這并不代表資金放棄了前期的熱門(mén)賽道板塊，只是在規(guī)避估值過(guò)高而對(duì)價(jià)值股進(jìn)行一些布局。因此，適當(dāng)調(diào)整持倉(cāng)，配置趨于均衡是較好的策略。

    沃隆創(chuàng)鑫投資基金經(jīng)理黃界峰告訴記者，“經(jīng)過(guò)近期快速大幅調(diào)整，諸多優(yōu)質(zhì)個(gè)股已回歸合理估值區(qū)域，投資者應(yīng)注重行業(yè)景氣股及公司基本面，逢低布局三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增、行業(yè)景氣度高企、政策持續(xù)受益且調(diào)整充分的新能源核心標(biāo)的及部分周期股等。”

    陳靂預(yù)計(jì)四季度低估值、業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)的行業(yè)更容易出現(xiàn)補(bǔ)漲，而當(dāng)前符合的這一條件的有：以券商為代表的大金融行業(yè)、碳中和下電價(jià)市場(chǎng)化改革有望推動(dòng)的電力行業(yè)、國(guó)企改革相關(guān)的中字頭企業(yè)等都存在一定投資機(jī)會(huì)。

（編輯 喬川川 策劃 吳珊）