券商明年投資策略：謹慎看待市場表現

    臨近年底，券商陸續(xù)召開2022年投資策略會，從已公布的策略報告來看，普遍對來年的行情持謹慎態(tài)度。雖然大部分券商表示，系統性的機會和風險整體可控，但對于行情向上的拓展空間均不甚看好，只有極少數券商給出了A股不同幅度的波動區(qū)間預測。

    明年大盤預測現分歧

    券商去年發(fā)布2021年策略報告時，大部分券商都還預測上證指數將達4000點左右，最樂觀的甚至看高到6200點。但今年大部分券商策略報告都沒有給出關于明年的點位預測，只有國泰君安預計，2022年上證指數將在3300點~3700點之間震蕩。要知道，目前滬指已經臨近3700點，按照國泰君安的預測，A股大盤明年整體幾無上漲空間。

    國泰君安表示，從行情走勢上看，2022年上半年政策不確定性下降，疊加寬松預期加碼，春季躁動接棒跨年行情。但隨著經濟下行和盈利壓力的進一步凸顯，上升勢能將受到短暫約束，市場重回區(qū)間震蕩格局。2022年下半年伴隨經濟逐步回暖以及政策不確定性的下降，市場將逐步回溫。

    持類似觀點的還有華安證券，其預測2022年A股將延續(xù)寬幅震蕩格局，震蕩中樞有望小幅抬升。不過對于市場而言，2022年無顯著向下風險，但同時也不存在趨勢性向上機會，影響因素包括經濟缺乏強勁增長支撐，以及美聯儲收緊流動性勢必對A股形成壓制等。

    方正證券則相對樂觀，認為2022年大盤走勢為先揚后抑，波動幅度遠超2021年，結構行情為主，系統行情為輔，一季度題材為主、藍籌為輔，二季度藍籌為主、題材低迷，下半年機會較低。防通縮的貨幣政策將繼續(xù)釋放，推動實體經濟加大投資力度，是2022年A股市場上半年上漲行情的邏輯，美聯儲下半年有望加息及A股歷史運行規(guī)律，或是造成2022年A股市場下半年回調的原因。

    招商證券觀點就比較中性，其認為2022年市場總體將呈現“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢，宏觀流動性逐漸轉向充裕，社融增速企穩(wěn)回升帶動A股明年三季度迎來新一輪上行周期起點。2022年局部的結構性投資機會仍然存在，但是幅度可能很難像過去三年一樣波瀾壯闊。

    業(yè)績增速或大幅回落

    造成券商對2022年行情預測整體偏謹慎的主要原因是，受疫情的干擾，券商對2022年A股整體業(yè)績增長較往年預測顯得保守。

    國泰君安預計，A股盈利增速將由2021年的24%大幅回落至2022年的6.6%。節(jié)奏上看，上半年盈利仍難走出壓力區(qū)，增速將于二季度見底，行至下半年盈利增速有望企穩(wěn)回升。預計A股此輪增長壓力或將維持4~5個季度。

    對于2022年A股盈利增長預測，廣發(fā)證券甚至比國泰君安還悲觀，其認為，2022年隨著供需缺口過渡到結構性供給過剩，A股的周轉率和利潤率都將受約束，并進一步拖累企業(yè)的盈利能力。預計A股非金融企業(yè)2022年盈利將回落至0增長附近。

    國海證券也認為，2022年名義GDP比2021年將明顯下降，對應著上市公司業(yè)績增速將回落，業(yè)績對于股票市場的驅動下降。2022年業(yè)績增速波動為個位數，業(yè)績對于指數的驅動明顯減少，預計指數波動率將加大。

    一致看好新能源

    雖然券商對明年整體行情看淡，但一邊倒看好新能源行業(yè)，只是在細分板塊上的取舍不同而已。廣發(fā)證券認為，新型電力系統建設提速，風光儲跨入新時代。

    西南證券則預計2022年全球新能源車行業(yè)高景氣度延續(xù)，國內外產業(yè)生態(tài)加速共融。中國電動化供應鏈競爭力持續(xù)強化，新結構、新技術開始引領全球，未來有望建立“主動創(chuàng)新、技術輸出”的產業(yè)新格局，作為全球優(yōu)質制造資產的價值凸顯，推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈優(yōu)質企業(yè)。

    軍工行業(yè)也是2022年策略報告中的熱門行業(yè)之一。中信證券認為，軍工行業(yè)即將在2022年開啟景氣發(fā)展的新常態(tài)?；久娴某掷m(xù)向好仍將是板塊上漲的核心驅動力，而國企混改的持續(xù)推進有望提振市場情緒，帶動新一輪板塊行情。展望2022年，當不同細分領域開啟新常態(tài)后，其邊際增速將重塑估值體系。

    看空房地產者眾

    與往年策略報告不同的是，以往券商一般極少出現看空一個行業(yè)的言論，但在2022年策略報告中，多家券商直言不諱表示不看好房地產行業(yè)。

    國海證券表示，本輪地產政策的思路是以穩(wěn)為主，不將地產作為短期刺激經濟的手段，一定程度上拉長了本輪地產下行周期，因此即使地產基本面有邊際緩和，彈性也會受限。整體而言，地產投資2022年是螺旋式下臺階的過程。

    國泰君安也認為，伴隨地產融資收縮和房產稅推出，當前市場對未來房價持悲觀預期。盡管當前存在對地產融資的放松微調，但經濟已從高速增長階段邁向高質量發(fā)展階段，增長動能已從過去基建地產轉向創(chuàng)新增長驅動，經濟結構和產業(yè)業(yè)態(tài)正在經歷深刻變遷，因此未來房價的悲觀預期或將延續(xù)。

    東方證券也表示，雖然房地產信貸政策已經進入明顯的回暖周期，但是仍然要指出，房企仍處于信用收縮的負循環(huán)狀態(tài)，打破這個負循環(huán)的最重要條件就是良好的銷售回款。地產下行將會嚴重拖累經濟增速，后續(xù)托底政策有望加碼，包括近期政治局會議也定調促進房地產業(yè)“良性循環(huán)”，行業(yè)將迎來政策面和基本面雙重回升。