外部環(huán)境波動(dòng) 或成A股風(fēng)格切換契機(jī)

    上周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾在2022年杰克遜霍爾全球央行年會上的鷹派講話，令歐美股市集體重挫。這一重大事件的沖擊會否蔓延至亞太市場乃至A股，成為市場密切關(guān)注的話題。在業(yè)內(nèi)人士看來，美聯(lián)儲的超預(yù)期“鷹派”表態(tài)，雖然使得海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，美股仍有大幅波動(dòng)的可能，但由于中美經(jīng)濟(jì)周期存在階段性錯(cuò)位，A股和美股的相關(guān)性并不強(qiáng)。

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，A股和美股走勢分化不足為奇。此前6月A股和美股一度出現(xiàn)截然相反的走勢，歷史上A股和美股也經(jīng)常出現(xiàn)背離。經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)演進(jìn)才是股市表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素，在下半年中美經(jīng)濟(jì)周期仍存在階段性錯(cuò)位的背景下，A股和美股的相關(guān)性并不強(qiáng)。

    國海證券首席策略分析師胡國鵬表示，鮑威爾上周五的表態(tài)明確糾偏了此前市場“偏鴿”預(yù)期，美聯(lián)儲縮表在9月有望加速。美債收益率當(dāng)前處于上有頂下有底的格局，后期或?qū)⒕S持震蕩走勢。國內(nèi)市場方面，8月MLF利率的超預(yù)期調(diào)降標(biāo)志著“以我為主”政策基調(diào)的加強(qiáng)，下半年國內(nèi)流動(dòng)性保持合理充裕，美聯(lián)儲加息帶來的流動(dòng)性收緊對A股影響有限。

    招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，受市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)的影響，美債收益率8月以來整體上行，疊加中美利差倒掛程度有所擴(kuò)大，對人民幣匯率和外資流向構(gòu)成擾動(dòng)因素。往后看，美債收益率短期或高位震蕩，雖然對A股有擾動(dòng)但整體影響有限。待到9月美聯(lián)儲加息預(yù)期更加明確后，美債收益率大概率重拾下行走勢，屆時(shí)外圍流動(dòng)性壓力緩解對A股的正面作用將更加明顯。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，今年以來美聯(lián)儲的數(shù)次“鷹派”發(fā)言，往往在短期內(nèi)對風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的成長板塊形成壓制。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外部環(huán)境波動(dòng)加劇或?yàn)锳股市場風(fēng)格切換提供契機(jī)。

    太平洋證券策略團(tuán)隊(duì)表示，外部風(fēng)險(xiǎn)加劇的可能性增大，A股風(fēng)格有望切換。在美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮的預(yù)期下，未來一個(gè)月海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫、壓制成長板塊估值的邏輯可能再度演繹，A股價(jià)值板塊有望再度迎來階段性表現(xiàn)。

    中信建投表示，復(fù)盤2021年以來A股4次風(fēng)格切換，每次風(fēng)格切換前成長股都出現(xiàn)過快速拉升，股價(jià)和估值都處于高位，市場有動(dòng)力將資金調(diào)換至處于相對低位的價(jià)值股中，市場風(fēng)格或出現(xiàn)階段性回?cái)[。

    綜合考慮美聯(lián)儲“鷹派”表態(tài)和匯率波動(dòng)，中信證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)北向資金近期波動(dòng)將加大。

    8月以來，北向資金整體呈現(xiàn)“反復(fù)進(jìn)出”的態(tài)勢：首個(gè)交易周北向資金凈流出12.33億元，隨后兩個(gè)交易周分別凈流入76.5億元和59.26億元。上周，北向資金再度凈流出46.96億元。

    本周以來，北向資金波動(dòng)依然不?。褐芤?，北向資金小幅凈流入21.45億元；周二出現(xiàn)49.8億元的凈流出；周三北向資金則再度凈流入79億元。

    展望后市，機(jī)構(gòu)對外資回流A股仍持有較樂觀的看法。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊判斷，隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，疊加相對偏低的利率環(huán)境和可控的通脹水平，從全球資產(chǎn)配置的角度來看，中國資產(chǎn)具有一定的相對優(yōu)勢，海外資金下半年會出現(xiàn)更多回流。瑞銀證券預(yù)測，下半年北向資金有望凈流入1500億元。