瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊：A股市場(chǎng)估值有望在中期得到修復(fù)

    本報(bào)訊 （記者毛藝融）3月24日，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊發(fā)表中國(guó)股票策略稱，從宏觀的視角來(lái)看，中國(guó)對(duì)于石油與天然氣的依賴在全球主要經(jīng)濟(jì)體中較低。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2010年以來(lái)各行業(yè)的周度回報(bào)與布倫特原油周度回報(bào)之間的相關(guān)系數(shù)較低。從指數(shù)來(lái)看，油價(jià)短期內(nèi)的躍升（一周內(nèi)上漲10%以上）對(duì)于A股市場(chǎng)主要指數(shù)的影響似乎有限。

    “近期A股主要股指的隱含波動(dòng)率也低于2025年4月份全球貿(mào)易沖突升級(jí)期間，以及其它海外主要股指。短期內(nèi)‘去風(fēng)險(xiǎn)化’或已接近尾聲。”孟磊表示。

    油價(jià)上行對(duì)總需求和利潤(rùn)率的影響有待觀察，但近期盈利一致預(yù)期獲得上調(diào)。孟磊表示，預(yù)計(jì)2026年全部A股盈利增速將提升至8%。利潤(rùn)率方面，更多支持政策的推出以及“反內(nèi)卷”的推進(jìn)有望進(jìn)一步改善非金融板塊的利潤(rùn)率。

    在油價(jià)上漲的背景下，中下游企業(yè)利潤(rùn)率是否受到擠壓，總需求是否會(huì)因此趨弱從而影響企業(yè)盈利仍有待觀察。此外，瑞銀注意到，市場(chǎng)的盈利一致預(yù)期近期獲得顯著上修。該現(xiàn)象僅發(fā)生在諸如2017年、2019年和2021年全年整體盈利環(huán)境向好的年份。

    “A股市場(chǎng)估值有望在中期得到修復(fù)。”孟磊表示，觀察到近期狹義貨幣（M1）與廣義貨幣（M2）剪刀差正在逐步上升，顯示整體宏觀流動(dòng)性增強(qiáng)。近期市場(chǎng)回調(diào)之下，融資余額并未明顯減少。寬基ETF的資金凈流出自2月份以來(lái)已告一段落。考慮到增量的宏觀政策、科技創(chuàng)新火花的迸發(fā)、資本市場(chǎng)及市值管理的持續(xù)改革，A股市場(chǎng)估值有望在中期得到修復(fù)。

（編輯 何帆）