滬倫通對A股市場有何實(shí)質(zhì)影響？

    作者：朱邦凌財(cái)經(jīng)專欄作家、騰訊“證券研究院”特約作者

    ???滬倫通要來了，據(jù)正在北京召開的第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話傳出的消息，雙方此次會(huì)談的一項(xiàng)重要成果即是中英同意加快滬倫通的最終準(zhǔn)備和審查時(shí)間。繼滬港通、深港通、加入明晟指數(shù)之后，資本市場對外開放繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，A股國際化的第三步走儼然已經(jīng)開始了。

    那么，滬倫通對A股市場有何實(shí)質(zhì)影響？

    就短中期影響來說，滬倫通將對A股構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好，有可能與滬港通一樣刺激A股市場上揚(yáng)。以滬港通為例，開通后A股出現(xiàn)了一波大幅上漲。因?yàn)槭袌鲱A(yù)期，國際化水平的不斷提高將引入更多的外資投資者，也將給A股注入新的活力，給A股市場上漲注入新的預(yù)期。而短期有望受益的將是估值較低的大型藍(lán)籌股和券商。

    就長期影響來說，在國際化程度提升的同時(shí)，A股的估值水平、市場估值結(jié)構(gòu)也將逐漸與世界接軌。在滬港通、深港通開通后，特別是A股加入明晟指數(shù)后，A股估值結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，市場生態(tài)開始重塑。A股港股化初現(xiàn)端倪。那么滬倫通開通后，這一國際化趨勢將繼續(xù)強(qiáng)化，A股估值結(jié)構(gòu)的變化將更加明顯。大型藍(lán)籌股、大型科技股等行業(yè)龍頭、頭部公司將獲得更多吹捧，估值逐漸與國際市場接軌。而部分無業(yè)績支撐、靠講故事忽悠投資者的的績差題材股將越來越邊緣化，甚至部分垃圾股可能淪為“仙股”。

    在滬倫通開通之前，我國資本市場已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，?近幾年日益明顯的金融全球化和我國資本市場對外開放進(jìn)程不斷加速。外資機(jī)構(gòu)通過QFII、RQFII、深港通和滬港通的渠道和方式，已經(jīng)大量投資中國證券二級(jí)市場，外資持股突破萬億。截至6月29日，央行最新QFII和RQFII報(bào)批總額分別為924.74億美元和5331.04億元人民幣，深港通和滬港通的南北向成交量不斷擴(kuò)大。截至9月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)達(dá)1.021萬億元，首次超過1萬億元大關(guān)。相較同期滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值而言，外資持股占比約為1.7%、2.3%。

    外資及國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升，使A股市場的投資風(fēng)格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機(jī)風(fēng)格開始讓位于藍(lán)籌成長主導(dǎo)的價(jià)值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場廣泛關(guān)注的藍(lán)籌股。而外資的投資風(fēng)格也逐漸影響其他投資者，公募基金對小盤股的偏好減弱，轉(zhuǎn)而加倉大盤股。

    滬倫通開通的另外一層意義在于，隨著越來越多國際投資者的加入，A股上市公司治理也將得到強(qiáng)化，上市公司質(zhì)量、內(nèi)部治理將越來越完善。A股公司也將更加重視分紅，重視投資者回報(bào)。

    當(dāng)然，滬倫通開通落地有兩大技術(shù)性難題：一是時(shí)區(qū)差，倫敦比上海晚7個(gè)小時(shí)。時(shí)差是滬倫兩地交易所遇到的最大問題，清算和結(jié)算問題很棘手。由于時(shí)差的存在，兩地結(jié)算窗口并不同步。二是交易制度，兩地的賣空制度、T+0交易機(jī)制不同。當(dāng)然，有了滬港通、深港通的成功經(jīng)驗(yàn)，這些技術(shù)性問題都會(huì)有解決辦法。