做足準(zhǔn)備 多層次資本市場(chǎng)擁抱“高精尖”產(chǎn)業(yè)

    從滬深交易所推進(jìn)中國(guó)存托憑證（CDR）向符合條件的企業(yè)敞開第二上市地的大門，到新三板推出“三板+H”為掛牌企業(yè)提供多個(gè)選項(xiàng)，再到港交所、新加坡交易所改革發(fā)行制度擁抱新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸，如何更好地服務(wù)“高精尖”產(chǎn)業(yè)，讓優(yōu)質(zhì)資源生根發(fā)芽成為了包括A股在內(nèi)的全球資本市場(chǎng)發(fā)展的主題。

    多位交易所相關(guān)人士表示，多層次資本市場(chǎng)將為高精尖產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供多樣化的融資服務(wù)，從主板、創(chuàng)業(yè)板到新三板，都在積極對(duì)接創(chuàng)新企業(yè)和“高精尖”產(chǎn)業(yè)，交易所正在就創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的實(shí)施做準(zhǔn)備工作。

    迎接“高精尖”

    交易所在準(zhǔn)備

    在2018金融街論壇年會(huì)上，上交所副理事長(zhǎng)張冬科透露，證監(jiān)會(huì)最近正在研究CDR的實(shí)施細(xì)則，不久的將來就可以看到具體政策出臺(tái)，上交所正在積極做好創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的準(zhǔn)備工作。

    張冬科認(rèn)為，符合要求的試點(diǎn)企業(yè)數(shù)量不可能很多，但上市速度會(huì)相對(duì)較快。“新政向市場(chǎng)釋放了新的信號(hào)，即中國(guó)資本市場(chǎng)是有包容性的，是開放的，資本市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有制度進(jìn)行改革，包括信息披露、監(jiān)管制度等”。

    這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)階段的必然要求。多層次資本市場(chǎng)體系能為高精尖產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供多樣化的融資服務(wù)。一方面，高精尖企業(yè)是技術(shù)與資本、人力資源與金融資源有效結(jié)合的平臺(tái)，其發(fā)展周期較短，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期和成熟期的不同階段，企業(yè)融資需求各不相同，需要多層次資本市場(chǎng)的融資服務(wù)。股權(quán)融資能夠有效降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)輕裝上陣，有能力加大研發(fā)投入。另一方面，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和避險(xiǎn)功能可有效促進(jìn)高精尖產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。高精尖企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新周期長(zhǎng)、投入大、不確定性高、傳統(tǒng)金融服務(wù)難以覆蓋，資本市場(chǎng)投資方與投資方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制，與高精尖企業(yè)的特征相適應(yīng)。

    一組權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2017年到今年4月，交易所市場(chǎng)繼續(xù)推行新股發(fā)行的常態(tài)化，共有463家企業(yè)進(jìn)行了IPO融資，融資的總額達(dá)到了2652億元，其中132家為高精尖行業(yè)的企業(yè)，融資約650億元，占25%；新三板2017年至2018年4月，累計(jì)股權(quán)融資約1600億元，其中高精尖行業(yè)企業(yè)融資約550億元，占比35%。

    單就去年一年，證監(jiān)會(huì)審核推動(dòng)上市公司涉及高精尖產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目占比達(dá)到33%，交易金額約1500億元。

    在深交所所服務(wù)的2100多家上市公司中，高精尖產(chǎn)業(yè)企業(yè)超過1000家，市值超過11萬億元，規(guī)模占比近50%。深交所副總經(jīng)理李輝介紹，深交所涌現(xiàn)出京東方、碧水源、?？低?、科大訊飛等一批對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有引領(lǐng)作用和示范意義的企業(yè)。

    為了推進(jìn)交易所更好地服務(wù)新經(jīng)濟(jì)和“高精尖”產(chǎn)業(yè)，滬深交易所都在提升服務(wù)。

    張冬科表示，將對(duì)上交所已上市企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化，包括重組、并購(gòu)、再融資、提升治理水平、提升信息披露的質(zhì)量等；對(duì)擬上市企業(yè)做好融資保障；為優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品做好服務(wù)等。

    李輝指出，將多渠道提高直接融資比重，支持高精尖企業(yè)通過IPO、再融資等方式借助資本力量做大做強(qiáng)，引導(dǎo)高精尖企業(yè)充分利用公司債，特別是雙創(chuàng)債，可續(xù)息債以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等固定收益創(chuàng)新工具，不斷豐富籌資形式，拓寬融資渠道。同時(shí)，積極推進(jìn)以產(chǎn)業(yè)整合為重點(diǎn)的市場(chǎng)化并購(gòu)，積極推動(dòng)并全力配合創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)等。

    新三板擁抱新經(jīng)濟(jì)

    在交易所迎接“高精尖”產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，新三板市場(chǎng)也在擁抱新經(jīng)濟(jì)方面做著布局。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總隋強(qiáng)表示，新三板現(xiàn)在有11300多家公司，有70%屬于高新技術(shù)企業(yè)，這些高新技術(shù)企業(yè)，就是新三板將來主要服務(wù)的對(duì)象，下一步將按照精細(xì)化分層的思路匹配差異化制度安排，這些差異化制度安排，包括交易、投資適當(dāng)性、信息披露和監(jiān)管等。

    上周五新三板剛剛公布了2018年的創(chuàng)新層名單，940家掛牌企業(yè)入圍，這意味著新三板市場(chǎng)下一步改革啟動(dòng)。

    具體來看，創(chuàng)新層仍然以信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等幾大行業(yè)為主，其中信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)仍然數(shù)量最多，占比為18%，與去年幾乎持平。電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)占比略低于去年，而基礎(chǔ)化工、有色金屬、建筑、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)占比高于去年。

    有市場(chǎng)人士表示，從新三板實(shí)踐來看，基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)可以很好的對(duì)接新經(jīng)濟(jì)企業(yè)需求，比如支持企業(yè)存量股份掛牌、進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓、開展持續(xù)融資，比如依托主辦券商推薦和持續(xù)督導(dǎo)建立市場(chǎng)化遴選機(jī)制，比如實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層、探索差異化的制度服務(wù)體系，比如推出“新三板+H股”模式等，上述制度安排體現(xiàn)了鮮明的新三板特色，與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)資本的需求高度契合。