重磅證監(jiān)會(huì)深夜連發(fā)9份文件迎“獨(dú)角獸” CDR核心規(guī)則出爐哪些要點(diǎn)和投資者密切相關(guān)？

    6月6日深夜，證監(jiān)會(huì)連發(fā)9文，CDR制度核心規(guī)則全面落地。中國(guó)資本市場(chǎng)正式開門迎接新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”。今日起，符合條件的企業(yè)可以向證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行IPO或CDR的材料了。投資者關(guān)心的問題：試點(diǎn)企業(yè)怎么選，定價(jià)怎么定，投資者怎么參與，會(huì)不會(huì)抽血二級(jí)市場(chǎng)，投資者如果權(quán)益受損應(yīng)如何維權(quán)？

    1、哪些公司通過CDR方式上市？

    本次支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市工作以試點(diǎn)方式開展，設(shè)定了較高的準(zhǔn)入門檻，面向符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

    《若干意見》規(guī)定的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)包括：已在境外上市且市值不低于200億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年曾業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)竟?fàn)幹刑幱谙鄬?duì)優(yōu)勢(shì)地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。

    試點(diǎn)企業(yè)選取機(jī)制是：證監(jiān)會(huì)成立科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)，按照試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出、創(chuàng)新能力、技術(shù)壁壘、團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、社會(huì)影響、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)成長(zhǎng)性、預(yù)估市值等因素，對(duì)申請(qǐng)企業(yè)是否納入試點(diǎn)范圍作出初步判斷。證監(jiān)會(huì)以此為重要依據(jù)，決定申請(qǐng)企業(yè)是否納入試點(diǎn)，并嚴(yán)格按照法律法規(guī)受理審核試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市申請(qǐng)。

    2、試點(diǎn)企業(yè)上市會(huì)造成二級(jí)市場(chǎng)“失血”嗎？

    證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬早已明確表示，為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，本次試點(diǎn)將嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)與發(fā)行節(jié)奏。有分析師測(cè)算，CDR初步融資規(guī)模在1700億元-3500億元，約占當(dāng)前A股總市值的0.3%-0.6%，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊不大。

    另外，專家認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性是動(dòng)態(tài)變化的，與宏觀經(jīng)濟(jì)、總體流動(dòng)性、上市公司基本面、市場(chǎng)情緒和國(guó)際市場(chǎng)等諸多因素相關(guān)。試點(diǎn)企業(yè)上市本質(zhì)上是IPO。在A股近年來已實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化的背景下，一二級(jí)市場(chǎng)已形成了相對(duì)成熟、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制，這為試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市創(chuàng)造了良好條件。

    3、試點(diǎn)企業(yè)會(huì)否擠占其他中小創(chuàng)新企業(yè)的上市機(jī)會(huì)和資源？

    專家認(rèn)為，一方面為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，本次試點(diǎn)將嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)與發(fā)行節(jié)奏。另一方面，一段時(shí)間以來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化，審核周期大幅縮短。沒能納入試點(diǎn)的企業(yè)，正常的IPO渠道始終是暢通的。那些經(jīng)營(yíng)情況良好、運(yùn)營(yíng)規(guī)范、符合發(fā)行條件的企業(yè)，都可以按現(xiàn)有程序提交IPO申請(qǐng)，正常審核。

    4、如何處理存在投票權(quán)差異安排的企業(yè)在境內(nèi)上市融資？

    股票投票權(quán)的差異化安排，也稱“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”，是指公司發(fā)行A、B兩種具有不同投票權(quán)的普通股，其中B類普通股的投票權(quán)通常是A類普通股的十倍甚至更高?！度舾梢庖姟芬笤圏c(diǎn)紅籌企業(yè)存在投票權(quán)差異安排的，其投資者保護(hù)水平總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律的保護(hù)程度，且應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的信息披露。相關(guān)配套規(guī)則進(jìn)一步要求存在投票權(quán)差異安排的紅籌企業(yè)，明確維持特別投票權(quán)的前提條件，特別投票權(quán)不隨相關(guān)股份的轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)讓，且公司上市后不得通過各種方式提高特別投票權(quán)的比重。

    5、創(chuàng)新企業(yè)特別是虧損企業(yè)如何定價(jià)？

    試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術(shù)產(chǎn)品、模式上具有獨(dú)特性，有的已在其他市場(chǎng)上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗(yàn)，估值和定價(jià)難度較大，需要通過充分的市場(chǎng)詢價(jià)來發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

    在試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)詢價(jià)過程中，將充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的積極作用，增強(qiáng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)過程中的影響力。監(jiān)管部門將要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自的情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià)。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)切實(shí)發(fā)揮其在詢價(jià)過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，保持應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、審慎，實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價(jià)。

    6、投資者參與CDR交易有門檻嗎？

    《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》并沒有對(duì)投資者門檻作出規(guī)定，僅從投資者保護(hù)角度對(duì)投資者適當(dāng)性作出要求，即向投資者銷售存托憑證或者提供存托憑證服務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于投資者適當(dāng)性管理制度的相關(guān)規(guī)定。證券交易所應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)規(guī)則中明確存托憑證投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)。

    7、存托憑證的交易方式是怎樣的？

    從方案設(shè)計(jì)來看，總體考慮是比照A股交易方式。這樣有利于保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變，技術(shù)系統(tǒng)無需做大的調(diào)整，確保交易平穩(wěn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    8、存托憑證與基礎(chǔ)股票之間的轉(zhuǎn)換機(jī)制和安排是怎樣的？

    從國(guó)際實(shí)踐來看，存托憑證與基礎(chǔ)股票之間通常具有轉(zhuǎn)換機(jī)制的安排。但各國(guó)轉(zhuǎn)換實(shí)踐安排存在一定差異，其中部分國(guó)家對(duì)存托憑證與基礎(chǔ)股票之間的轉(zhuǎn)換設(shè)定了一定的比例和時(shí)間限制。有關(guān)存托憑證與基礎(chǔ)股票之間轉(zhuǎn)換，將專門予以規(guī)定。

    9、如果市場(chǎng)出現(xiàn)過度炒作的現(xiàn)象，監(jiān)管層將如何應(yīng)對(duì)？

    一是交易所將繼續(xù)強(qiáng)化交易一線監(jiān)管，加強(qiáng)盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控，密切關(guān)注市場(chǎng)交易變化，對(duì)影響市場(chǎng)局部或整體運(yùn)行的異常情形及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)處置。二是充分發(fā)揮會(huì)員對(duì)客戶交易行為的管理作用，督促會(huì)員重點(diǎn)監(jiān)控頻繁參與炒作的客戶。三是加強(qiáng)投資者教育，加大風(fēng)險(xiǎn)提示力度，引引導(dǎo)投資者理性參與交易。四是對(duì)于炒作中存在的違法違規(guī)行為，監(jiān)管部門將按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，堅(jiān)決打擊，毫不手軟。

    10、CDR投資者有哪些維權(quán)方式？

    CDR投資者可以通過以下五種途徑維權(quán)：1）受損害的CDR持有人按照存托協(xié)議的規(guī)定，選擇CDR上市的證券交易所所在地有管轄權(quán)的人民法院提起民事訴訟。2）中證中小投資者服務(wù)中心可以支持受損害的CDR持有人依法向人民法院提起民事訴訟。3）CDR持有人可以根據(jù)我國(guó)仲裁法規(guī)定，與試點(diǎn)相關(guān)糾紛的當(dāng)事人自愿達(dá)成有效的仲裁協(xié)議，并據(jù)此申請(qǐng)仲裁。4）CDR持有人與境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人、存托人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等主體發(fā)生糾紛的，可以向中證中小投資者服務(wù)中心及其他依法設(shè)立的調(diào)解組織申請(qǐng)調(diào)解。5）證監(jiān)會(huì)“12386”熱線可以適用于試點(diǎn)業(yè)務(wù)涉及的投資者訴求處理。